医药生物行业：发展进入新常态，建议关注高景气子行业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 p[Table_Industry]证券研究报告/行业月报 2019 年 06 月 30 日 医药生物 行业发展进入新常态，建议关注高景气子行业 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：王超 执业证书编号：S0740519060001 Email：wangchao@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数293 行业总市值(亿元) 37181.89 行业流通市值(百万元) 16731.55 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<君实生物(1877.HK)-公司点评：自主研发+外部引进组合拳，快速丰富产品管 线 - 买 入 -( 中 泰 证 券 _ 江 琦 _ 赵磊)-20190626>>2019.06.27 <<复星医药(600196)-公司点评：收购力思特制药 97.83%股权，快速补强产品 管 线 - 买 入 -( 中 泰 证 券 _ 江 琦 _ 赵磊)-20190625>>2019.06.26 <<泰格医药(300347.SZ)公司点评：Q2业绩延续高增长，核心业务高景气-买入-( 中 泰 证 券 _ 池 陈 森 _ 江琦)-20190626>>2019.06.26 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 恒瑞医药 66.00 0.92 1.24 1.57 1.97 71.7 53.4 41.9 33.5 2.0 买入 复星医药 25.30 1.06 1.36 1.69 2.13 23.9 17.9 14.4 11.4 0.7 买入 药明康德 86.68 1.93 1.92 2.49 3.21 44.9 45.1 34.8 27.0 1.5 买入 泰格医药 77.10 0.92 1.37 1.92 2.69 83.8 56.2 40.1 28.6 1.4 买入 海思科 14.20 0.31 0.44 0.55 0.72 45.8 32.0 25.7 19.8 1.2 买入 健友股份 35.35 0.77 1.12 1.55 2.03 45.9 31.6 22.8 17.4 0.9 买入 迪安诊断 16.98 0.63 0.79 1.02 1.31 26.9 21.4 16.7 13.0 0.8 买入 九强生物 15.08 0.60 0.72 0.85 1.00 25.1 20.9 17.7 15.1 1.3 买入 天宇股份 36.04 0.91 2.47 3.06 4.00 39.60 14.6 11.8 9.0 0.5 买入 投资要点 医药行业发展进入新常态，建议重点关注高景气细分子行业。国家统计局规模以上医药制造业数据，2019 年 1-4 月累计收入和净利润同比增速分别为 9.8%和 9.7%，较 2018 年同比分别下降 5.1PP 和 6.7pp，在医保支出增速放缓以及带量采购等政策的背景下，行业增速稳中有降已成为大趋势，IQVIA 预计未来 4 年国内医药市场的增速在 3-6%之间。于此同时，国内医药产业升级和医疗市场的腾笼换鸟正在进行时，创新药及相关产业链是亮点的典型代表。恒瑞医药的重磅新药卡瑞利珠单抗于 5 月底获批，预计下半年可以贡献可观收入；泰格医药中报预增 50-70%，订单的持续增长和释放推动业绩进入加速期；港股和科创版的 BIOTECH 公司 IPO 正处于一片繁荣中。医疗服务领域持续保持高景气状态，爱尔眼科和通策医疗 Q1 分别实现了 30%和 50%以上增速，强者恒强的逻辑在持续演绎。2019 深化医改重点工作等重要文件公布，药品集中采购继续推进并作为医改的突破口、医用耗材采购和使用制度完善、DRGS 试点城市扩大是其中重点：1）要求制定以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医改的政策文件，由国务院医改小组负责；要求药品集中采购扎实推进，认真总结，并及时推开。2） 8 月底前规范医用耗材使用的政策文件要求完成，要求逐步统一全国医保高值医用耗材分类与编码，全国范围内取消加成；3）DRGS 的试点新增 30 个城市，要求在 2021 年实际启动付费。尽管具体政策的细节仍具有不确定性，但方向已经明确即“腾笼换鸟”，提高直接医疗服务在医疗支出中的占比，而不合理的药品和医用耗材支出将被不断挤出，可以预期未来研发壁垒低的普通仿制药和医药耗材的市场占比将有所降低，而真正满足新临床需求的创新型产品将迎来大的市场机遇。6 月 ASCO 惊喜不多，来自中国的研究结果正不断影响世界。2019 年的 ASCO 会议上的重磅研究与 2018 年相比稍显平淡，但值得关注的包括：针对 K-RAS 突变的新药 AMG510 在早期临床展现了出色的有效率数据；Margetuximab 使得 HER2 阳性乳腺癌经多重治疗的耐药患者有了新的希望，在 3 期试验中相对标准疗法在 PFS 上取得明显进步；奥拉帕利 3 期临床一线维持治疗 gBRCA+胰腺癌，PFS 得到翻倍。国内有 100 多名医师和研究-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06医药生物(申万)沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 者出席了本次大会，所展示国内的研究数量继续快速增长。恒瑞、信达、君实、百济等公布了多项市场关注的 PD-1 的研究数据，其中特色的研究包括信达生物的信迪利单抗用于治疗复发/难治结外 NK/T 淋巴瘤研究，其以口头报告形式对外发布了关键数据；恒瑞医药，卡瑞利珠联合阿帕替尼在 NSCLC、食管癌、三阴性乳腺癌多种肿瘤的早期临床中展现了良好的应答率；小分子药物研发新锐亚盛医药也公布了两项早期研究结果，MDM2-p53 抑制剂 APG-115 和 IAP 抑制剂 APG-1387 对于特定瘤种也显示出良好的效果。建议关注：恒瑞医药、信达生物、君实生物等。 创新药产业链、器械进口替代、医疗消费升级、服务和零售连锁龙头是我们长期推荐的投资主线、建议关注标的：一、创新药和研发外包龙头：恒瑞医药、复星医药、药明康德、泰格医药等；二、医疗器械龙头：迈瑞医疗、安图生物等；三、强消费属性公司：智飞生物、长春高新、欧普康视等；四、医疗服务和零售连锁龙头：爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、国药一致等。中泰医药重点推荐 6 月平均涨跌幅 7.31%，跑赢医药行业 5.46%，其中恒瑞医药 6.18%、复星医药 2.26%、海思科 7.58%、药明康德 9.44%、健友股份 3.94%、迪安诊断 1.37%、泰格医药 15.89%、九强生物11.79%。7 月重点推荐：