公用事业行业跟踪周报：新国九条鼓励多分红，继续推荐水电、核电、火电板块

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 新国九条鼓励多分红，继续推荐水电、核电、火电板块 2024 年 04 月 15 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《增量配电网区域划分实施方案印发，持续关注全球泛算力和电动车对用电需求拉动》 2024-04-08 《关注全球范围内泛算力和电动车对用电需求的拉动，推荐火电板块》 2024-04-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周核心观点：1）绿电碳排放因子单独核算，绿证价值有望提升：电网因子更新+购买绿证抵消能耗考核政策=绿证价值提升。生环部发布2021 年电力二氧化碳排放因子，首次公布了不包含市场化交易的绿电电量的碳排放因子 0.5942kgCO2/kWh，结合 24 年更新铝冶炼行业温室气体核算指南，其中电力排放因子采用 0.5942 tCO2/MW∙h，相较于 2022年度全国电网平均碳排放因子 0.5703tCO2/MW∙h。绿证需求有望加速，未来绿证价格有望接轨。2）新国九条鼓励多分红，推荐水电、核电和火电：新国九条对分红作了特别规定：累计 3 年分红额/年均净利润<30%且累计分红金额<5000 万元的上市公司将会被 ST。新国九条鼓励企业提高分红率，建议关注高股息率的水电、核电板块以及分红率有望提升的火电板块。 ◼ 行业核心数据跟踪：4 月电网代购电有涨有跌，核心地区环比多微涨；动力煤价格进入淡季周环比下跌 18 元至 801 元/吨。电价：24 年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至 2024/4/12，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为801 元/吨，同比-20.1%。天然气：截至 2024/4/12，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价年初至今变动-30.9%/-0.5%/-16.1%/-33.3%/-6.6%至 0.4/2.5/2.5/2.7/2.6 元/方。欧洲进入去库周期，截至 2024/4/12，欧洲天然气库存 692TWh（668 亿方），同比+59 亿方，库容率 61.40%，同比+5.2pct。2023 年我国天然气表观消费量达 3900 亿方，同增 7.2%（+9.9pct）。2023 年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。2024M1-2 我国天然气消费量同比增长 12%。 ◼ 投资建议： 1）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约 2GW，近 1GW 推进建设中，拉果错 1 期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。2）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定 2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023/4/172023/8/162023/12/152024/4/14公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2024.4.8-2024.4.12）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4.18 3.97 2.47 2.26 0.51 0.21 -0.33 -1.62 -2.88 -3.32 -4.21 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.019.12 14.24 14.01 11.40 9.90 -7.82 -7.89 -8.81 -10.39 -11.76 -15-10-50510152025-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-120-100-80-60-40-200202022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023