化工行业周报：国际油价小幅下跌，TDI价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 4 月 14 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240407》20240407 《化工行业周报 20240331》20240331 《化工行业周报 20240324》20240324 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20240414 国际油价小幅下跌，TDI 价格上涨 4 月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED 等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 行业动态  本周（4.8-4.14）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 39 个品种价格上涨，30 个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、苯胺（华东）、己内酰胺（CPL）、液氨（河北新化）、PP（余姚市场 J340/扬子）；而周均价跌幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、电石（华东）、盐酸（长三角 31%）、金属硅、MAP（四川金河55%）。  本周（4.8-4.14）国际油价小幅下跌，WTI 原油收于 85.66 美元/桶，收盘价周跌幅 1.44%；布伦特原油收于 90.45 美元/桶，收盘价周跌幅 0.79%。宏观方面，美国劳工统计局数据显示，美国 3 月 CPI 同比增长 3.5%，高于预期的 3.4%，高于前值 3.2%；3 月 CPI 环比增长 0.4%，高于预期的 0.3%，持平前值；3 月 PPI 同比增长 2.1%，低于预期的 2.2%，高于前值 1.6%，为去年 4 月份以来的最高水平；3 月 PPI 环比增长 0.2%，低于预期的 0.3%，低于前值 0.6%。供应端，欧佩克 4 月月报显示，2024 年 3 月欧佩克 12 国原油总产量在 2,660.4 万桶/日，和修正后的上月相比增加了 0.3 万桶/日，产量增长贡献主要来自沙特、加蓬和科威特等，减产贡献主要来自尼日利亚、伊拉克等。需求端，美国汽油和馏分油需求减少。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 4 月 5 日当周，美国石油需求总量日均 1923.6 万桶，较前一周低 205.6万桶；其中美国汽油日需求量 861.2 万桶，较前一周低 62.4 万桶；馏分油日均需求量 298.5万桶，较前一周日均低 50.9 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 4 月 5 日当周，包括战略储备（SPR）在内的美国原油库存总量 8.21 亿桶，较前一周增长 643.6 万桶；美国商业原油库存量 4.57 亿桶，较前一周增长 584.1 万桶；美国汽油库存总量 2.29 亿桶，较前一周增长71.5 万桶；馏分油库存量 1.18 亿桶，较前一周增长 165.8 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收报 1.77 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.84%；TTF 天然气期货收报 30.73 欧元兆瓦时，收盘价周涨幅 15.51%。EIA 天然气库存周报显示，截至 4 月 5 日当周，美国天然气库存总量为 22,830 亿立方英尺，较前一周增加 240 亿立方英尺，较去年同期增加4,350 亿立方英尺，同比增幅 23.5%，同时较 5 年均值高 6,330 亿立方英尺，增幅 38.4%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（4.8-4.14）TDI 价格跌后上涨。根据百川盈孚，4 月 12 日 TDI 市场均价为 15,625 元/吨，较 4 月 3 日价格上涨 225 元（+1.46%）。供应方面，本周 TDI 产量 3.02 万吨，环比增长 5.59%，较去年同期增长 38.26%，前期停车检修装置重启恢复运行，带动行业整体开工及产量有所提升。需求端无明显改善，此前 TDI 价格跌至低位导致下游用户存在一定抄底心理、逢低跟进补仓。原料端，本周甲苯华东市场价格为 7,530 元/吨，较上周同期下跌 130 元/吨（-1.70%）。展望后市，工厂打折供应消息陆续释放，供方挺市影响下，业者推涨意愿较浓，TDI 价格有所走高，不过下游采购较为谨慎，预计近期 TDI 市场或以消化整理运行为主。  本周（4.8-4.14）草铵膦价格下跌。根据百川盈孚，4 月 12 日 95%草铵膦原粉市场均价为 5.55万元/吨，较 4 月 3 日价格下跌 0.1 万元/吨（-1.77%）；50%精草铵膦母液折百价参考 9 万元/吨左右。供应方面，国内主流工厂开工稳定，市场供应充足。需求端表现稳定，海外南美、东南亚等地区需求释放，新单成交氛围尚可，但部分企业仍有出货压力，草铵膦价格重心下移。展望后市，百川盈孚显示当前草铵膦行业利润微薄，然而草铵膦企业开工正常，现货供应充足，企业间竞争压力大，工厂出货承压，不利于草铵膦企业议价，预计近期草铵膦价格低位盘整。 投资建议  截至 4 月 12 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 19.60 倍，处在历史（2002 年至今）的 46.77%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.77 倍，处在历史水平的 7.40%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 12.21 倍，处在历史（2002 年至今）的 24.98%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.40 倍，处在历史水平的 15.94%分位数。4 月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED 等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化以及 OLED 渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多