流动性跟踪：非银降杠杆

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 非银降杠杆 [Table_Summary] ► 资金面概况：维持宽松，资金分层现象显著缓解 资金供需方面，本周银行资金供给量有所下降。4 月 8-12 日，银行体系日均净融出 4.3 万亿元，低于前一周的 4.8 万亿元。拆分结构来看，大行日均融出 3.9 万亿，较前一周的 4.3 万亿有所下降，股份行融出小幅下降，日均融出 6500 亿+（前一周为 7000 亿+），不过较 3 月末之前持续净融入的状态已经大幅缓解。在资金供给量下滑的情况下，非银资金需求也在跟随下滑，使得银行和非银拆借资金利差进一步缓解。五类主要非银机构日均净融入资金 5.4 万亿元，较前一周的 5.6 万亿元有所下滑，这其中主要是理财、保险融入在下滑。在当前资金供给方仍然充裕的情况下，非银机构主动降杠杆，使得银行和非银资金利差进一步缩窄。 ► 票据市场：大行持续买入票据，1M 票据利率上行 4 月 7-12 日，1 个月票据利率上行，3 个月和 6 个月期限小幅下行，大行持续净买入票据。1M 票据利率上行 17bp 至1.84%，3M 和 6M 均分别下行 3bp 至 1.57%、1.54%。本周大行继续净买入票据，截止 4 月 12 日，4 月累计净买入 1818 亿元（2023 年 4 月累计净买入 2214 亿元）。 ►公开市场：4 月以来，单日逆回购投放量降至 20 亿元 4 月 7-12 日，逆回购日内投放量均为 20 亿元。截至 4 月 12日，逆回购余额为 120 亿元，较 4 月 3 日的 4060 亿元显著下降。往后看，下周进入税期，叠加 MLF 到期，短期投放量可能有所上升。 ►政府债：4 月 15-19 日净缴款 931 亿元 4 月 15-19 日，政府债计划发行 1249 亿元，其中，国债 500 亿元，地方债 749 亿元。从此前披露的二季度国债发行计划和近期发行公告来看，下周没有附息国债发行计划（包括超长国债）。按缴款日计算，政府债净缴款为 931 亿元，高于前一周的-1002 亿元，不过规模相对较小，对资金面影响有限。 ►同业存单：净融资 5007 亿元，1Y 存单利率下行至2.08% 同业存单净融资大幅上升。4 月 7-12 日，同业存单发行 10379亿元，净融资 5007 亿元。二级市场方面，4 月 7-12 日，1 年期 AAA 同业存单收益率至 2.08%，较 4 月 3 日下行 10bp，较 1年 MLF 利率低 42bp。一级市场方面，1 年期股份行存单利率周五收至 2.14%，较 4 月 3 日下行 9bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 研究助理：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120124040006 联系电话：021 5038 0388 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 04 月 13 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 本周资金面概况：维持宽松，资金分层现象显著缓解 ................................................ 3 2. 超储影响因素更新 ............................................................................ 9 3. 票据市场：大行持续买入票据，1M 票据利率上行 ................................................... 9 4.公开市场：4 月以来，单日逆回购投放量降至 20 亿元 ............................................... 11 5.政府债：4 月 15-19 日净缴款 931 亿元 ............................................................ 12 6.同业存单：净融资 5007 亿元，1Y 存单利率下行至 2.08% ............................................. 14 7.风险提示 .................................................................................... 20 图表目录 图 1：4 月 7-12 日，R007 与 DR007 利差在 5-14bp 之间（前一周在 16-27bp 之间） ..............................................................3 图 2：4 月 8-12 日，银行体系日均净融出 4.3 万亿元（前一周为 4.8 万亿元） ......................................................................4 图 3：4 月 8-12 日，非银日均净融出 5.4 万亿元（前一周为 5.6 万亿元） ...............................................................................4 图 4：利率周度平均值环比变化：DR001 小幅上行，其他资金利率和存单均下行 ....................................................................6 图 5：4 月 8-12 日，银行间质押式回购日均成交 7.1 万亿元（前一周为 7.1 万亿元）.........................................................6 图 6：4 月 8-12 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.72%（+1bp），7 天 1.81%（-2bp）...........................................................................7 图 7：4 月 8-12 日，上交所回购日均成交 1.68 万亿元（前一周为 1.72 万亿） ......................................................................7 图 8：4 月 8-12 日，银行间质押式逆回购余额均值 10.6 万亿元（前一周为 11.3 万亿元） ................................................8 图 9：4 月 12 日，F