非银金融行业深度报告：新“国九条”系列文件解读-紧握板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业深度报告 紧握板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线——新“国九条”系列文件解读 2024 年 04 月 14 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《核心偿付能力显分化，投资收益率成胜负手 ——从 4Q23 偿二代二期工程季报看头部寿险公司经营质效》 2024-04-11 《新成立基金增长，基金成交额上行》 2024-04-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），证监会（4 条已发布的配套政策+1 条加强退市监管+6 条具体制度规则公开征求意见）和各交易所（上交所 7 条，深交所 6 条，北交所 6 条针对多项业务规则公开征求意见）同步发布相关配套文件，涉及提高上市条件、规范减持、严格退市标准等方面。 ◼ 对证券市场影响简析：时隔近十年再度“焕新”，从“推进资本市场改革开放和稳定发展（2004）”→“进一步促进资本市场健康发展（2014）”→“加强监管防范风险推动资本市场高质量发展（2024）”，新“国九条”围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，构建“1+N”政策体系，剑指加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。1）强化退市制度，头部大市值公司有望获得中长期资金青睐。2）鼓励中长期资金入市，优化投资市场环境。3）明确加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，建议增强分红稳定性、持续性和可预期性。4）明确提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，从源头提高上市公司质量，市场长期赚钱效应可期。5）坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路对程序化交易监管作出全面、系统规定，切实提升程序化交易监管的针对性和有效性。值得注意的是，证监会发布官微自吴清主席任职后，开通了读者精选留言，一方面体现了重视中小投资者诉求，另一方面也可以侧面表征中小投资者对本次新“国九条”对资本市场积极影响的期待。 ◼ 对券商经营影响分析：相关政策思路一脉相承，上市券商承担行业“领头羊”和“排头兵”作用。《关于加强上市证券公司监管的规定》核心重点包括：1）督促公司端正经营理念，把功能性放在首要位置，聚焦服务实体经济和居民财富管理等主责主业；2）“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”，政策表述基本一致，监管意图一脉相承，做大做强跃然纸上，新一轮券业并购浪潮落地可期；3）在优化薪酬结构+合理审慎开展融资下，上市券商经营效率有望迎来提升，明确聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提高资金运用效率，提升投资者回报。 ◼ 对金融板块投资建议：紧握金融板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线。【银行】板块建议关注四大国有银行和具备成长性和高股息的优质江浙城商行，四大行发布汇金增持结果公告，汇金将继续支持该行长期稳健发展。【金融科技】板块有望受益于市场活力复苏，具备较大金融交易数据基础、较好应用场景入口、较成熟 AI 技术运用经验的 AI 金融企业将受益，推荐东方财富、同花顺，建议关注恒生电子。【券商】板块紧握并购重组主线，推荐中金公司，华泰证券，建议关注中国银河。【保险】板块受益于严监管肃清市场乱象，股票投资收益预期改善，推荐中国财险和中国太保。 ◼ 风险提示：监管趋严拖累券商业务创新发展动能，征求意见稿与终稿存在差异 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2023/4/142023/8/132023/12/122024/4/11非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 新“国九条”1+N 系列文件汇编 .............................................................................................................. 4 2. 对证券市场影响简析：围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，构建“1+N”政策体系 ........... 5 2.1. 新“国九条”行文要点 ..................................................................................................................... 5 2.2. 强化退市制度，头部大市值优质公司有望获得青睐 ................................................................ 7 2.3. 鼓励中长期资金入市，优化投资市场环境 ................................................................................ 8 2.4. 加大鼓励分红力度，多措并举提升投资者的获得感 ................................................................ 9 2.5. 从源头提高上市公司质量，期待市场长期赚钱效应显现 ...................................................... 10 3. 对券商经营影响分析：相关政策思路一脉相承，上市券商承担行业“领头羊”和“排头兵”作用 12 3.1. 证监会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》公开征求意见 .................................. 12 3.2. 并购重组仍是核心主线，新一轮券业并购浪潮落地可期。 .................................................. 13 3.3. 合理融资、审慎开展重资本业务要求下，上市券商经营效率有望提升 .............................. 15 4. 投资建议：紧握金融板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线 .......................................... 16 5. 风险提示 ..............................................................................................................