煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑煤炭开采

煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑 【】【】[Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportDate]2024 年 4 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑 [Table_ReportDate] 2024 年 4 月 14 日 本期内容提要： ➢ 本周产地煤价涨跌互现。截至 4 月 12 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 765.0 元/吨，周环比上涨 15.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）627.9 元/吨，周环比下跌 4.6 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）656.0 元/吨，周环比上涨 2.0 元/吨。 ➢ 内陆电煤日耗环比下降。截至 4 月 12 日，本周秦皇岛港铁路到车 5985 车,周环比增加 10.63%；秦皇岛港口吞吐 56.6 万吨,周环比下降 3.25%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值 1112.2 万吨，较上周的 1169.00 万吨下跌 56.8 万吨，周环比下降4.86%。截至 4 月 11 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 34.10 万吨，周环比下降 0.46%；日耗较上周下降 14.20 万吨/日，周环比下降4.23%；可用天数较上周上升 0.90 天。 ➢ 港口动力煤价格环比下跌。港口动力煤：截至 4 月 12 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 808.0 元/吨，周环比下跌 11.0 元/吨。截至 4 月 12 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 87.7 美元/吨，周环比下跌 0.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 123.6美元/吨，周环比上涨 5.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 89.9美元/吨，周环比上涨 1.9 美元/吨。 ➢ 焦炭方面：贸易环节入市分流货源，市场看涨情绪浓厚。产地指数：截至 2024 年 4 月 12 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1510 元/吨，周环比下降 100 元/吨。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报 1800 元/吨，周环比下降 30 元/吨。综合来看，焦炭市场暂稳运行，供应方面，焦企多考虑利润亏损以及下游需求仍未有明显恢复，增产意愿较低，整体开工在低位徘徊；近期期货盘面大幅升水，市场情绪开始转变，投机需求纷纷入场采购，钢厂采购积极性也稍有提升，焦企出货好转，已有部分焦企出现惜售现象，焦炭基本面有所好转，后期重点关注高炉复产及终端需求恢复情况。 ➢ 焦煤方面：原料端情绪回温，煤价止跌企稳。截止 4 月 12 日，CCI 山西低硫指数1758元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1473元/吨，日环比持平；CCI 灵石肥煤指数 1600 元/吨，日环比持平。随着终端价格及期货盘面出现反弹，原料端情绪回温，叠加煤价持续让利，部分焦企及洗煤厂对性比价较高的煤种采购开始增多，线上竞拍部分超跌资源成交出现反弹，高价资源则继续补跌，整体看煤价逐步止跌企稳。 ➢ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，本周整体保持平稳态势，晋陕蒙三省产能利用率环比下降 0.2 个百分点。山西地区受“三超”专项整治行动，产能利用率下降明显，我们预计 3 月国内 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 原煤产量仍呈下降趋势。需求方面，沿海八省和内陆十七省电煤日耗均环比下降（沿海八省日耗较上周下降 9.50 万吨/日，周环比下降 5.14%；内陆十七省日耗较上周下降 14.20 万吨/日，周环比下降 4.23%）。非电需求方面，化工周度耗煤维持高位，周环比上升 3.10 万吨/日；焦炭落实第八轮降价后焦企利润进一步压缩，下游采购仍以维持刚需为主；而随着钢材价格持续上涨，钢厂盈利能力好转（截至4 月 12 日，全国高炉开工率 78.4%，周环比增加 0.60 百分点）。价格方面，本周港口动力煤和焦煤价格小幅下跌但价格降幅收窄（截至 4月 12 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 808 元/吨，周环比下跌 11 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1900 元/吨，周环比下跌 50 元/吨）。值得关注的是，煤炭产能储备政策落地，《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》指出，到 2027 年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到 2030 年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成 3 亿吨/年左右的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。产能储备政策的实施有望催化新一轮煤炭产能核准建设，但客观的矿井核准审批与建设周期决定着中短期难以集中大幅释放产量，产能短缺的底层逻辑依旧成立。整体上，随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24 年 1-2 月，全国原煤产量同比下降 4.2%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，且大秦线开启检修，我们预计短期煤价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较大向上弹性，焦煤价格或率先反弹。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高 ROE 水平。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 ➢ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤