事件点评：新“国九条”有望提振市场

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 12 日策略类●证券研究报告新“国九条”有望提振市场事件点评投资要点 事件：2024 年 4 月 12 日，国务院印发《加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。 2004 年和 2014 年“国九条”出台均解决了当时资本市场的一些症结。（1）2004年“国九条”主要解决了大量非流通股累积的股权分置等股市基础制度不完善的问题。一是 2004 年资本市场面临的背景是：大量非流通股长期累积、股权分置的矛盾较为突出，股市持续低迷。二是 2004 年“国九条”针对性的政策侧重在：积极稳妥解决股权分置问题、鼓励合规资金入市、重视资本市场投资回报。（2）2014年“国九条”主要解决了新兴行业公司上市和资金入市等问题。一是 2014 年资本市场面临的背景是：新兴行业大发展但上市公司较少、居民财富大幅增加但入市渠道有限。二是 2014 年“国九条”针对性的政策侧重在：加快多层次股权市场建设、鼓励市场化并购重组、培育私募市场、加快建设金融期货市场，扩大资本市场开放。 本次“国九条”聚焦资本市场高质量发展，我们认为大概率解决当前资本市场供求不平衡的问题。（1）当前资本市场面临的背景是：一是供给端，注册制实施后上市公司数量快速上升，上市公司质量良莠不齐，同时不少上市公司盈利能力和稳定性较差、常年不分红、减持和再融资不断；二是需求端，长期资金入市比例较低，中小投资者占据多数，主题概念炒作仍较多，量化交易对市场影响较大。（2）本次“国九条”政策主要侧重在：一是严控和改善供给端，包括严把上市公司发行、严格上市公司监管（完善减持、强化分红）、加大退市力度；二是，改善需求端，包括加强量化交易监管以提高市场稳定性、大力推动中长期资金入市。 我们认为本次“国九条”对 A 股市场影响偏积极。（1）复盘历史，2004 年和 2014年“国九条”发布后，上证在 1 日、5 日、30 日内均上涨。（2）本次“国九条”可能改善分子端盈利和流动性宽松的预期，提升市场风险偏好。一是分子端盈利上，本次意见着重强调严控上市公司质量、强化分红，从而改善 A 股上市公司的整体的盈利预期。二是股市资金面上，首先，严把上市公司发行、完善减持等使得 IPO 和减持继续维持低位，股市融资压力大概率大幅下降；其次，大力推动中长期资金入市、鼓励开展长期权益投资，后续 ETF 基金、保险资金等流入可能上升。三是风险偏好上，首先，严把上市发行、完善减持、强化分红等呼应了投资者的关切；其次，加强量化交易监管，股市稳定性上升，流动性风险难再有，市场情绪可能上升。 科技成长、高股息、国企改革、次新、券商等中的绩优股可能受益。（1）历史经验上，两次“国九条”发布后 5 日内券商、周期等表现较强，30 日内 TMT 等成长行业表现偏强；当前来看，短期 TMT、电新、周期等新质生产力相关的行业可能受益。（2）意见导向上，科技成长、高股息、国企改革、次新、券商等中绩优股可能受益。首先，加大退市力度和强化分红，对绩优股有利。其次，政策具体导向的行业看，一是加大对突破关键核心技术企业的股债融资支持下 TMT 等科技成长可能受益；二是强化分红可能对高股息板块有利；三是推动央国企改革下低估值国企可能受益；四是风险偏好上升和大力推动中长期资金入市下券商可能受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩和性价比-华金证券新股周报 2024.4.7四月回归基本面，继续震荡 2024.4.6探寻 2024 年新股择股路径（五）：连接换代星闪未来——无线短距连接技术主题报告2024.4.2新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题-华金证券新股周报2024.3.31春季行情行业轮动的特征 2024.3.30事件点评http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、本次“国九条”出台意见有何新意？.............................................................................................................. 3二、本次“国九条”出台对市场可能有何影响？................................................................................................... 4（一）对市场影响偏正面.............................................................................................................................4（二）行业配置：关注非银、国企改革、高股息、TMT 等行业.................................................................. 51、短期利好金融板块，长期提振政策引导和产业趋势上行行业.......................................................... 62、当下关注科技成长、高股息、国企改革、次新、券商.....................................................................6三、风险提示...................................................................................................................................................... 9图表目录图 1：历次“国九条”侧重点对比........................................................................................................................... 4图 2：创业板在 2011 年后新兴产业上市公司数量显著下滑................................................................................ 4图 3：A 股上市公司数量持续攀升.......................................................................................................................4图 4：“国九条”发布后市场表现................