2024年3月进出口数据点评：二季度我国出口将如何表现？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 12 日 总量研究 二季度我国出口将如何表现？ ——2024 年 3 月进出口数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 出口增速为何超预期上行？——2024 年 1-2月进出口数据点评（2024-03-07） 如何看待 2024 年出口形势？——2023 年 12月 进 出 口 数 据 点 评 兼 光 大 宏 观 周 报（2024-01-13） 出口增速转正的驱动力是什么？——2023年 11 月进出口数据点评（2023-12-07） 出口增速何时转正？——2023 年 10 月进出口数据点评（2023-11-08） 如何看待出口回暖势头？——2023年9月进出 口 数 据 点 评 兼 光 大 宏 观 周 报（2023-10-14） 出口开始回暖了吗？——2023年8月进出口数据点评（2023-09-07） 出口增速何时企稳回升？——2023年7月进出口数据点评（2023-08-08） 出口增速见底了吗？——2023年6月进出口数据点评（2023-07-13） 出口增速为何低于预期？——2023年5月进出口数据点评（2023-06-07） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023 年 4月进出口数据点评（2023-05-09） 大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023 年 3 月进出口数据点评（2023-04-13） 外需有所回暖，出口降幅收窄——2023 年1-2 月进出口数据点评（2023-03-07） 事件： 2024 年 4 月 12 日，海关总署发布 2024 年 3 月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降 7.5%，预期下降 2.1%，前值（前值为 2024 年1-2 月累计同比值，下同）增长 7.1%。 【2】进口（以美元计）同比下降 1.9%，预期增长 0.6%，前值增长 3.5%。 【3】贸易顺差 585.5 亿美元，预期 697.7 亿美元，前值 1251.6 亿美元。 核心观点： 2024 年 3 月我国出口同比增速有所下滑，表现低于市场预期，主因在于上年同期基数较高，而环比增速依然高于历史同期，表明外需回升向好的态势并未发生根本性改变。分区域来看，2024 年 3 月我国对各主要贸易伙伴出口同比增速多有下滑，对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好。分产品来看，高端制造产品对我国出口的拉动作用持续显现，2024 年 3 月船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。 从 2024 年 3 月我国 PMI 新出口订单指数、全球制造业 PMI 以及美国各行业的库存情况来看，我国出口面临的外需环境仍在继续改善，这一积极变化与一系列促进外贸高质量发展的新政策新举措相叠加，有望对我国出口形成有力支撑。向前看，随着上年同期高基数压力的逐步消退，2024 年二季度我国出口仍将继续回升向好，当季同比有望继续实现正增长。具体来看，考虑到上年同期基数的分布情况，二季度各月份我国出口当月同比增速或将呈现前低后高态势。 一、出口：高基数拖累下，增速短期承压 高基数拖累下，2024 年 3 月出口当月同比增速转负。2024 年 3 月我国出口（以美元计）当月同比下降 7.5%，降幅大于 wind 一致预期的 2.1%；2024 年 3 月出口（以美元计）较 2024 年 2 月环比增长 27.0%，高于历史同期（2019 年、2021 年至 2023年）的 11.4%。我们认为 3 月出口同比增速下滑的主因在于上年同期的较高基数（2023 年 3 月我国出口当月同比增长 10.9%）。从出口环比增速的季节性表现、我国 PMI 的新出口订单指数以及全球制造业 PMI 的走势来看，我国出口面临的外需环境仍在边际改善，在基数压力逐步消退后，出口仍有望继续回升向好。 分区域来看，2024 年 3 月我国对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好，对美国、欧洲表现则相对较弱。对发达国家出口方面，2024 年 3 月我国对美国、欧盟、日本、韩国出口当月同比分别下降 15.9%、下降 14.9%、下降 12.1%和下降 7.8%。其中，对日本、韩国出口同比降幅较 2 月大幅收窄，且环比表现好于季节性；对美国、欧盟出口同比则大幅下滑，且环比表现弱于季节性。对发展中国家出口方面，我国对东南亚、俄罗斯、非洲出口当月同比分别下降 6.3%、下降 15.7%和下降 24.8%，其中对东南亚出口同比降幅较 2024 年 2 月小幅收窄，环比表现也好于季节性规律。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：2024 年 1-3 月进出口累计同比增速较 1-2 月下滑 图 2：2024 年 3 月，我国对日韩和东南亚出口同比增速回升 -40-20020406080-30-20-100102030402021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03进口金额:累计同比出口金额:累计同比（右轴） -40%-20%0%20%40%2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03美国欧盟日本韩国东南亚 资料来源：Wind，光大证券研究所，单位：% 资料来源：Wind，光大证券研究所 分产品来看，2024 年 3 月，船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。重点商品中，2024 年 3 月，船舶、家具、家电、汽车出口当月同比分别增长 34.4%、下降 12.3%、下降 4.7%、增长 28.3%，其中汽车出口当月同比增速较 2024 年 1-2 月累计同比增速上行 16.0 个百分点。此外，2024年 3 月，集成电路、成品油、自动数据处理设备、手机出口当月同比也均实现正增长，增速分别为+11.5%、+10.5%、+4.8%和+1.2%。 出口主力品类方面，除汽车、船舶外，其余品类出口同比增速均因上年同期高基数而出现不同程度下滑。劳动密集型产品方面，2024 年 3 月，纺织服装、家具玩具出口当月同比分别下降 25.2%、下降 20.9%；工业品方面，2024 年 3 月，钢铁有色、化工品出口当月同比分别下降 21.3%、下降 17.9%。劳动密集型产品和工业品出口当月同比的下滑，主要受到上年同期高基数拖累（2023 年 3 月上述品类出口同比增速均在 20%以上）。2024 年 3 月，机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备）出口当月同比增长 3.0%，增速较 2024 年 1-2 月下降10.3 个百分点。 图 3：2024 年 3 月，船舶