公司点评●半导体业绩拐点已现，关注公司新品类拓展

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●半导体 2024 年 04 月 12 日 [Table_Title] 业绩拐点已现，关注公司新品类拓展 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2023 年年报及 24Q1 业绩自愿性披露公告，2023 年全年公 司 实 现 营 收 53.71 亿 元 (yoy:-3.14%)； 实 现 净 利 润 4.98 亿 元 (yoy:-31.46%)，预计公司 24Q1 实现营业收入 13.78 亿元(yoy:+310.68%)，实现归母净利润 1.25 亿元(yoy:+ 390.97%)，业绩拐点已现。 ⚫ 2023 年业绩持续改善，高度重视研发投入。从公司单季度业绩表现来看，23Q4 公司实现收入 15.13 亿元(yoy:+32.17%,qoq:+0.39%)，实现归母净利润 1.84 亿元(yoy:+ 296.79%,qoq:+42.82%)。23Q2-23Q4 期间公司单季度毛利率持续增长，分别为 33.1%/36%/39.1%，提升原因主要系 23Q2 行业下行周期见底以及 Wi-Fi 蓝牙新品推出后带来的毛利率改善，毛利率在 23Q4 实现同环比双增长。公司高度重视研发人员投入，2023 年全年公司研发费用 3.31 亿元，研发费用率达到 23.88%(yoy:+2.50pct)，公司建立长效激励机制，2023 年共确认股份支付费用总额为 1.57 亿元。 ⚫ 24Q1 业绩同比持续向好。公司 24Q1 预期实现营业收 入 13.78 亿元(yoy:+33.12%,qoq:-8.92%)，预期实现归母净利润 1.25 亿元(yoy:+310.68%，qoq:-32.07%)。24Q1 因股权激励确认的股份支付费用 0.37 亿元左右，对归母净利润存在影响，在剔除股份支付费用影响后，24Q1 归母净利润约为 1.66 亿元。同时公司 T 系列芯片不断完成主流生态系统认证，24Q1 销售收入同比增长超过 100%。 ⚫ 关注公司新品布局，看好全年消费复苏。公司在持续进行研发投入，在逆周期高强度研发投入产生显现效果，公司首颗 6nm 商用芯片流片成功，Wi-Fi 芯片新产品流片成功（三模组合 Wi-Fi6+BT5.4+ 802.15.4，支持 Thread/Zigbee，可赋予终端产品 Matter 控制器、IoT 网关等应用），8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。我 们 看 好 当 前 全 球 消 费 电 子 品 复 苏 叠 加 公 司 新 品 开 端 带 来 的 新 市 场 机遇，看好公司全年的业绩增长。 ⚫ 投资建议：公司是国内 SoC 芯片龙头厂商，我们认为当前时点市场需求拐点明显，公司有望随着全球消费电子品需求复苏和新品类拓展，业绩有 望 进 一 步 提 升 。 我 们 预 计 公 司2024-2026年 营 业 收 入 为64.21/84.63/101.40 亿元，归母净利润分别为 7.67/11.72/15.43 亿元，对应PE 为 24.28x/15.88x/12.07x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。 [Table_StockCode] 晶晨股份(688099.SH) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 [Table_Market] 市场数据 2024-04-11 股票代码 688099.SH A 股收盘价(元) 44.5 上证指数 3,034.25 总股本(万股) 41,833 实际流通A股(万股) 41,833 流通 A 股市值(亿元) 186 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河电子】公司点评报告_晶晨股份（688099.SH）_业绩环比改善，看好公司下半年底部反转 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%晶晨股份沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 53.71 64.21 84.63 101.40 收入增长率(%) -3.14 19.55 31.80 19.82 归母净利润(亿元) 4.98 7.67 11.72 15.43 利润增速(%) -31.46 53.98 52.83 31.64 毛利率(%) 36.41 38.50 38.99 40.81 摊薄 EPS(元) 1.19 1.83 2.80 3.69 PE 37.38 24.28 15.88 12.07 PB 3.42 2.99 2.52 2.08 PS 3.45 2.89 2.19 1.83 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： (一)公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 51.48 62.71 72.60 91.58 营业收入 53.71 64.21 84.63 101.40 现金 25.07 33.10 42.84 55.83 营业成本 34.15 39.49 51.63 60.02 应收账款 2.18 3.48 3.19 4.65 营业税金及附加 0.26 0.26 0.38 0.43 其它应收款 0.27 0.17 0.50 0.30 营业费用 0.89 0.96 1.27 1.52 预付账款 0.06 0.09 0.10 0.12 管理费用 1.43 1.28 1.27 1.52 存货 12.45 13.88 14.80 18.54 财务费用 -1.33 0.00 0.00 0.00 其他 11.45 11.99 11.15 12.13 资产减值损失 -1.72 0.00 0.00 0.0