公司动态跟踪点评：“椰鲨”官宣代言人，关注旺季动销催化

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●饮料乳品 2024 年 04 月 12 日 [Table_Title] “椰鲨”官宣代言人，关注旺季动销催化 --公司动态跟踪点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：4 月 11 日，公司举办椰鲨新品上市暨奥尼尔品牌代言人发布会。 ⚫ “椰鲨”主打健康零添加，聚焦运动、调制咖啡等消费场景。新品“椰鲨”为 100%非浓缩还原椰子水，主打零添加+低热量+天然电解质+快速补水，聚焦运动、健身、餐饮宴席、现调咖啡等消费场景，其本质是在健康消费趋势下对纯水和动物蛋白的升级替代，未来成长空间较大。公司围绕上述消费场景开发不同规格产品，250ml 与 330ml 针对自饮（运动与健身等），1L 针对宴席+小餐饮。此外公司产品形成差异化竞争，原料主打“三地三椰”黄金配比调和，终端售价 6 元/330ml，与 if、菲诺基本处于同一价格带，低于 vita coco 与可可满分所处的 8-10 元价格带。 ⚫ 聘请篮球明星奥尼尔为代言人，做高椰鲨品牌形象并形成差异化。公司以运动、健身、户外露营等作为核心消费场景，一方面在线下赞助马拉松活动+冲浪旅行，另一方面聘请篮球明星奥尼尔作为品牌代言人，其个人风格与椰鲨品牌调性较为吻合。我们认为公司通过多维度营销动作有利于做高椰鲨品牌形象，长期来看有望与竞品形成一定品牌文化区隔，短期明星效应亦可能提振产品终端动销。 ⚫ 2024 年在已有优势渠道网点铺货，关注旺季铺货节奏与动销催化。目前椰子水消费市场主要集中在三线及以上城市，公司在上述市场亦有一定渠道网点基础， 2024 年一方面在已有渠道的优势网点进行铺货，另一方面也将布局更多现代渠道，考虑到椰子水品类高景气度叠加 24 年天气炎热利于终端动销，建议关注旺季铺货与动销带来的催化。长期来看，椰子水产品属性符合未来健康消费趋势，品类红利有望持续释放，而公司前瞻性布局椰子水产品，凭借供应链优势+营销推广+渠道优势，有望在品类培育期抢占消费者心智，一方面有利于做高品牌调性，另一方面打开价格天花板，贡献第二增长曲线。 ⚫ 投资建议：预计 2024~2026 年归母净利润分别为 3.3/3.8/4.5 亿元，分别同比+17.1%/16.2%/18.0%，EPS 分别为 0.73/0.85/1 元，对应 PE 分别为 21/18/15X，考虑到新产品与新渠道拓展节奏存在不确定性，维持“谨慎推荐”评级。 ⚫ 风险提示：竞争超预期的风险，行业需求下滑的风险，新业务拓展不及预期的风险，食品安全风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1922.60 2158.49 2440.99 2782.73 收入增长率（%） 20.47 12.27 13.09 14.00 净利润（百万元） 278.39 325.89 378.75 446.79 利润增速（%） 36.85 17.06 16.22 17.96 摊薄 EPS(元) 0.62 0.73 0.85 1.00 PE 24.48 20.91 17.99 15.25 PB 4.59 4.33 3.49 2.84 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 欢乐家(300997) [Table_InvestRank] 谨慎推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 [Table_Market] 市场数据 2024-04-12 股票代码 300997 A 股收盘价(元) 15.23 上证指数 3,019.47 总股本(万股) 44,750 实际流通A股(万股) 8,750 流通 A 股市值(亿元) 13 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河食饮】欢乐家 2023 年报点评：椰汁饮料高增，渠道持续精耕 -30%-20%-10%0%10%20%30%欢乐家沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 图1：“椰鲨”通过不同规格布局不同消费场景 图2：“椰鲨”产品共有 2 款包装设计 资料来源：欢乐家天猫官方旗舰店，中国银河证券研究院 资料来源：欢乐家官方公众号，中国银河证券研究院 图3：欢乐家官宣篮球明星奥尼尔成为“椰鲨”品牌代言人 资料来源：欢乐家官方公众号，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录：公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1287.65 1251.03 1676.61 2151.93 营业收入 1922.60 2158.49 2440.99 2782.73 现金 894.73 736.71 1200.26 1492.53 营业成本 1177.61 1320.05 1478.08 1670.23 应收账款 123.04 215.82 133.31 284.12 营业税金及附加 21.32 23.53 26.85 30.60 其它应收款 2.62 2.55 3.16 3.42 营业费用 237.45 259.02 295.36 336.71 预付账款 10.22 16.89 15.87 19.65 管理费用 123.65 127.35 144.02 158.62 存货 247.70 269.74 314.68 342.88 财务费用 -6.70 0.06 0.11 0.11 其他 9.33 9.33 9.33 9.33 资产减值损失 -1.81 0.00 0.00 0.00 非流动资产 939.24 989.03 1043.70 1100.41 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 2.16 2.69 2.95 3.32 固定资产 632.11 652.49 677.76 705.07 营业利润 376.61 439.29 509.08 600.52 无形资产 162.90 169.90 176.90 183.90 营