2023年年报点评：2023年盈利大幅改善，高分红注重股东回报

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 11 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：杨丽蓉S0350122080038yanglr@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年盈利大幅改善，高分红注重股东回报——恒力石化（600346）2023 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/11表现1M3M12M恒力石化16.8%17.1%-13.8%沪深 300-2.4%6.3%-14.5%市场数据2024/04/11当前价格（元）14.8852 周价格区间（元）11.11-17.49总市值（百万）104,741.80流通市值（百万）104,741.80总股本（万股）703,909.98流通股本（万股）703,909.98日均成交额（百万）328.54近一月换手（%）0.31相关报告《恒力石化（600346）2023 年三季报点评：三季度业绩持续改善，新材料项目稳步推进（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-11-02《恒力石化（600346）2023 年中报点评：Q2 业绩环比改善，新项目落地驱动未来成长（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2023-08-26《恒力石化(600346.SH)2022 年报及 2023 年一季报点评：一季度业绩改善明显，看好公司长期成长（买入）*炼化及贸易*董伯骏，李永磊》——事件:2024 年 4 月 9 日，恒力石化发布 2023 年年度报告：2023 年实现营业收入 2347.9 亿元，同比增长 5.6%；实现归母净利润 69.05 亿元，同比增长 197.8%；实现扣非归母净利润 60 亿元，同比增长 473.7%；销售毛利率 11.2%，同比增长 3.0 个 pct，销售净利率 2.9%，同比增长 1.9 个 pct；经营活动现金流净额为 235.4 亿元。2023 年 Q4 单季度，公司实现营业收入 616.8 亿元，同比+18.7%，环比-3.1%；实现归母净利润为 12.0 亿元，同比-48.1%，环比-54.6%；扣非后归母净利润 10.2 亿元，同比下降 2.4%，环比下降 62.2%；经营活动现金流净额为-4.2 亿元。销售毛利率为 9.17%，同比+7.4 个 pct，环比-4.4个 pct。销售净利率为 1.95%，同比+9.2 个 pct，环比-2.2 个 pct。投资要点:“油、煤、化”一体化成本优势显著，2023 年业绩业绩大幅改善2023 年，面对油价波动，以及宏观经济放缓、国内市场需求不足的情况，公司持续实施降本增效，挖潜全产业链，巩固成本优势，盈利大幅改善。全年实现营业收入 2347.9 亿元，同比增加 5.6%；实现归母净利润 69.05亿元，同比增加 197.8%。分板块来看，2023 年，公司炼化产品实现营收 1199.6 亿元，同比下降 3.0%，销量同比增长 1.3%至 2164 万吨，价格同比下滑 4.3%至 5543 元/吨，毛利率为 18.53%，同比增加 3.22 个 pct。PTA 产品实现营收 726 亿元，同比+28.2%，销量同比增长 34.0%至 1422万吨，价格同比下降 4.3%至 5105 元/吨，毛利率为-1.36%，同比增加5.13 个 pct。新材料产品实现营收 341 亿元，同比增长 17.1%，销量同比增长 25.4%至 409 万吨，价格同比下降 6.6%至 8340 元/吨。成本端，主要原材料价格均有所下降，2023 年煤炭平均进价 812 元/吨，同比下降 21%，原油平均采购价格为 4202 元/吨，同比下降 15%。2023Q4 业绩随油价波动，2024Q1 价差修复明显2023 年 Q4 公司归母净利润为 12.0 亿元，同比增长 49.7 亿元，环比减少 14.5 亿元，主要受到成本端油价波动影响。分板块营收来看，2023Q4证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22023-05-03《恒力石化（600346）三季报点评 ： 检修及价差收窄致短期承压，长期向好趋势不改 （买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2022-11-03炼化产品实现营收 267 亿元，同比-7.5%，环比-12.5%；PTA 实现营收243 亿元，同比+75.2%，环比+23.2%；新材料产品实现营收 100 亿元，同比+32.7%，环比+10.1%。产品价差方面，据 Wind，在 30 天原油库存假设基础上，2023Q4 主要产品价差同比提升，环比下滑。2023Q4 汽油-原油价差 1381 元/吨，同比+57%，环比-30%；PX-原油价差 2878 元/吨，同比+11%，环比-20%；涤纶长丝 POY 价差为 956 元/吨，同比+14%，环比-6%；HDPE-原油价差为 883 元/吨，同比+18%，环比-44%；PP-原油价差为 1409 元/吨，同比+16%，环比-18%。此外，由于原材料价格波动，2023Q4 资产减值损失同比减少 25.4 亿元，环比增加 5.8 亿元。据 Wind，在 30 天原油库存假设基础上，2024Q1 公司主要产品价差修复明显。2024Q1 汽油-原油价差为 1824 元/吨，环比+32%；PX-原油价差 3339 元/吨，环比+16%；POY 价差为 972 元/吨，环比+2%；HDPE-原油价差为 1329 元/吨，环比+51%；PP 价差为 1467 元/吨，环比+4%。2023 年分红比例 56.07%，打造“成长+回报”型企业据公司 2023 年度利润分配方案，2023 年公司拟每股派息 0.55 元（含税），合计派发现金分红 38.72 亿元，现金分红比例为 56.07%，按 2024 年 4月 9 日收盘价计算，股息率为 3.8%。从 2024 年下半年开始，公司将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”，持续打造价值“成长+回报”型上市企业。新材料项目进入集中投产期，成长性充足公司加快 160 万吨/年高性能树脂及新材料等重要项目建设，预计 2024年 Q2 全面投产。苏州汾湖基地 12 条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外 12 条线预计 2024 年下半年陆续投产。营口基地年产超强湿法锂电池隔膜 4.4 亿平方米项目于 2023 年 6 月初实现了首条生产线全线贯通，预计 2024 年上半年达产。南通厂区年产湿法锂电池隔膜 12亿平方米，年产干法锂电池隔膜 6 亿平方米，其中已经试生产的 1 条产线预计 2024 年上半年达产，其余产线预计 2024 年陆续试生产。随着新材料项目的逐步落地，公司将呈持续成长趋势。盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况、整体宏观环境以及烯烃下游需求情况，我们调整公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 2568.95、26