九丰能源2023年报点评： 公司点评●燃气Ⅱ清洁能源为盾，能服、航天特气为矛

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●燃气Ⅱ 2024 年 04 月 10 日 [Table_Title] 清洁能源为盾，能服、航天特气为矛 --九丰能源 2023 年报点评 核心观点： [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年年报，实现营收 265.66 亿元，同比增长 10.91%；实现归母净利 13.06 亿元（扣非 13.35 亿元），同比增长 19.81%（扣非同比增长26.25%）。2023 年报利润分配方案为每股派发现金红利 0.40 元（含税），考虑半年报每股派发现金红利 0.30 元（含税），公司 2023 年累计派发现金红利 4.34亿元（含税），占 2023 年合并报表中归属于上市公司股东的净利润的 33.27%。 ⚫ 盈利能力稳中有升，经营现金流持续优异。 报告期公司盈利能力稳中有升，销售毛利率、净利率分别为 7.82%、4.95%，同比+1.32pct、+0.39pct；期间费用率 1.84%，同比+0.77pct；ROE(加权)17.85%，同比+0.18pct。报告期公司资产负债率 43.41%，同比+6.91pct，虽然有所上升但仍处于较低水平，并且公司流动比率、速动比率分别为 2.63、2.18，债务风险较小。公司经营现金流延续优良表现，报告期公司经现净额 21.58 亿元，同比增长 27.27%，收现比 104.6%、净利润现金含量 165.26%。 ⚫ 清洁能源：LNG 稳定增长，LPG 蓄势待发。 LNG：2023 年公司 LNG、PNG 等产品销量达 227.60 万吨，收入 146.87 亿元，同比增长 18.64%；整体毛差在 470 元/吨左右，毛利率小幅提升至 7.28%。随着森泰的并表，公司国内天然气回收及 LNG 液化产能达 60 万吨，资源得保障能力得到较大提升；市场端，公司积极拓展广西、江西、湖南等泛华南市场，天然气是稳定清洁的低碳化石能源,公司未来 LNG 销售有望保持稳定增长。LPG：2023 年销量达 190.99 万吨，实现销售收入 88.09 亿元；收入和销量均有一定幅度下滑，毛差 256 元/吨，保持了相对稳定。公司惠州 5 万吨级液化烃码头及配套 LPG 仓储基地已动工建设，预计 2026 年投产，同时公司也大力开拓原料气市场，届时公司 LPG 业务将打开新的成长空间。 ⚫ 能源服务：LPG 船建成、运营气井有望大幅增长，能服迎高增长。 能源物流：2023 年公司能源物流服务收入 2.83 亿元保持相对稳定，目前公司自主控制 8 艘船舶运力，年周转能力预计达 400-500 万吨。公司利用自身船舶、码头、槽车等提供 LNG 船舶运力服务、接卸与仓储服务、槽运服务等。2023 年 7 月，公司与粤文能源达成 LNG 接收站窗口期综合服务合作，为其提供 LNG 接卸、仓储、气化输出等服务；今年年初公司一艘 9.3 万 m³LPG 船建成，或成为公司重要的业绩增长点。 能源作业：2023 年公司能源作业收入 15.58 亿元，实现较快增长。辅助排采方面，公司并购河南中能 70%权益，目前运营超过 110 口天然气井，未来随着四川等区域市场的拓展，能源作业业务有望迎来高速增长期。回收处理方面，公司在运项目 3 个，天然气处理规模 172 万方/天，全年作业量达 38 万吨，四川地区天然气井回收市场需求巨大，公司该领域持续增长可期。 ⚫ 特种气体:依托自主氦气资源，航天特气引领特气业务战略布局。 2023 年度，公司特种气体业务实现销售收入 1.60 亿元，取得业务突破。公司拟投资 4.93 亿元建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目，为火箭发射提 [Table_StockCode] 九丰能源(605090) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 [Table_Market] 市场数据 2024-04-09 股票代码 605090 A 股收盘价(元) 26.95 上证指数 3,048.54 总股本(万股) 63,289 实际流通A股(万股) 26,858 流通 A 股市值(亿元) 72 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河环保公用】公司跟踪报告_九丰能源(605090)：稀缺的国产氦气、商业航天特气标的，“资源+终端”特气战略加速推进 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%九丰能源沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品，该项目是我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目，具有里程碑意义。航空航天特气业务将成为公司战略发展方向。 氦气：2023 年公司高纯度氦气产销量达 30 万方，占国产氦气产量的比例达10%，公司积极布局液氦槽罐资产打开进口氦气资源保障能力，同时公司在建50 万方/年氦气产能，氦气业务具备长足增长动力。 氢气：2023 年公司并购正拓气体 70%权益，提升了公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力，公司氢气现场制气项目在运行产能规模达 2 万方/小时，公司在建广州南沙首座电解水制氢加氢一体综合能源站项目，氢气业务将逐步在全国范围开花结果。 ⚫ 盈利预测与投资评级： 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.26 亿元、17.56 亿元、20.50 亿元，对应 PE 分别为 11.09 倍、9.64 倍、8.25 倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示： LNG/LPG 价格波动的风险，公司能源服务、特种气体业务开拓不及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 26566.15 28756.20 31068.84 34061.06 收入增长率% 10.91 8.24 8.04 9.63 归母净利润（百万元） 1305.89 1525.92 1755.72 2049.68 利润增速% 19.81 16.85 15.06 16.74 毛利率% 7.82 8.39 8.77 9.09 摊薄 EPS(元) 2.06 2.41 2.77 3.24 PE 12.95 11.09 9.64 8.25 PB 2.18 1.82 1.53 1.29 PS 0.63 0.58 0.54 0.49 资料来源：公司公告，中国银河证券