公司点评●建筑材料业绩韧性凸显，高分红、高目标彰显企业信心

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●建筑材料 2024 年 04 月 10 日 [Table_Title] 业绩韧性凸显，高分红、高目标彰显企业信心 核心观点： [Table_Summary]  事件：伟星新材发布 2023 年年报，2023 年实现营业收入 63.78 亿元，同比下降 8.27%；归母净利润 14.32 亿元，同比增长 10.40%；扣非后归母净利润 12.75亿元，同比增长 0.53%。其中，2023Q4 实现营业收入 26.32 亿元，同比下降5.67%；归母净利润 5.58 亿元，同比增长 5.60%；扣非后归母净利润 4.28 亿元，同比下降 19.38%。  深耕零售，业绩韧性凸显，投资收益进一步厚增企业业绩。2023 年受地产下行压力、消费动力不足等影响，市场需求疲软。在行业需求整体走弱背景下，公司深耕零售业务，加快渠道拓展和优化，聚焦核心市场，23 年公司市占率提升 3pct 以上，业绩仍保持较强韧性。2023 年营业收入同比下降 8.27%，其中单季度营收降幅逐步收窄；归母净利润实现逆势增长，2023 年公司归母净利润同比增长 10.40%。2023 年公司毛利率/净利率分别为 44.32%/22.91%，同比增长 4.56pct/4.06pct。公司毛利率增加一方面受 23 年原材料价格低位盘整所致，另一方面公司利用新技术、新工艺等提质降本。2023 年公司期间费用率 为 19.83%， 同 比 增 加 3.19pct， 其 中 销 售 /管 理 /研 发 /财 务 费 用 率 分 别 为13.03%/4.75%/3.17%/-1.12%，同比+2.25pct/+0.74pct/+0.45pct/-0.25pct，销售费用率增加主要原因系公司拓展渠道、优化服务等费用增长所致。此外，投资东鹏合立取得的投资收益进一步厚增公司业绩，此部分产生的非经常性损益为1.87 亿元，公司 2023 年扣非后归母净利润同比增长 0.53%。  主业塑管毛利率改善，“同心圆”稳健增长。公司 2023 年 PPR/PE/PVC 管材管件产品收入分别为 29.90/15.28/9.00 亿元，同比减少 8.97%/14.17%/18.07%，主业管道收入下降主要系市场需求疲软所致。2023 年公司 PPR/PE/PVC 管材管 件 产 品 毛 利 率 分 别 为 58.08%/34.32%/27.70% ， 同 比 增 加 3.46pct/3.66pct/ 12.56pct，各类管材产品毛利率均有提升，其主要受原材料价格下降所致，2023年 PE/PP/PVC 日均价格分别同比下降 4.32%/9.82%/20.31%。此外，公司加速防水业务市场推广与品牌升级，净水业务立足全屋净水，完善销售模式，业务稳健增长，23 年公司防水等其他产品实现营收同比增长 35.33%。  高分红回馈投资者，24 年业绩目标彰显公司发展信心。2024 年公司将聚焦塑管优势产品，继续推进“同心圆”业务，全面提升市占率；继续做好风险控制，做好工程业务提质转型；推进国际化，拓展新商机。公司 2024 年营收目标力争达到 73 亿元，成本及费用力争控制在 57 亿元左右，高业绩目标彰显公司发展信心。此外，2023 年公司拟向全体股东按每 10 股派发现金红利 8 元，分红率达 87.79%，股息率为 4.86%，公司高分红回馈投资者。  投资建议：公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道等方面均具有明显优势，公司深耕零售业务，随着渠道进一步拓展及优化，公司市场份额有望进一步提升，此外，“同心圆”产业链及国际业务方面持续推进，将进一步抬升公司业绩。预计公司 24-26 年归母净利润为 14.52/15.64/16.93 亿元，24-26 年每股收益为 0.91/0.98/1.06 元，对应市盈率为 17.61/16.36/15.11 倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格波动超预期的风险。 [Table_StockCode] 伟星新材(002372) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 [Table_Market] 市场数据 2024-04-10 股票代码 002372 A 股收盘价(元) 16.07 上证指数 3,027.33 总股本(万股) 159,204 实际流通A股(万股) 147,086 流通 A 股市值(亿元) 236 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河建材】公司点评报告_伟星新材（002372.SZ）：回购彰显公司未来发展信心，前三季度业绩保持稳健增长 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%伟星新材沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 表2：可比公司估值情况 [Table_Model] 代码 简称 股价 EPS PE 2023A/E 2024E 2025E 2023A/E 2024E 2025E 002641.SZ 公元股份 4.97 0.32 0.45 0.52 15.53 11.04 9.56 603856.SH 东宏股份 10.31 0.85 1.17 1.51 12.13 8.81 6.83 002271.SZ 东方雨虹 15.31 1.35 1.72 2.13 11.34 8.90 7.19 002372.SZ 伟星新材 16.07 0.90 0.91 0.98 17.86 17.61 16.36 平均值(剔除公司) 13.00 9.59 7.86 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，股价截止于 2024 年 4 月 10 日 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6378.28 7101.86 7835.28 8626.54 收入增长率% -8.27 11.34 10.33 10.10 归母净利润（百万元） 1432.41 1452.46 1563.53 1692.66 利润增速% 10.40 1.40 7.65 8.26 EPS(元) 0.90 0.91 0.98 1.06 PE 17.86 17.61 16.36 15.11 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_Re