2019年教育行业中期策略报告：结构性机会把握双主线，职教+信息化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  回顾2019上半年：A股教育板块走势回顾：先扬后抑走势，走势与大盘趋同2019上半年A股教育板块走势，基本与大盘趋势相仿，呈现先扬后抑走势。二月底商誉减值利空集体出尽后，板块一路反弹至三月，顶部盘整后由于中美问题利空影响，板块出现回调。整体而言，教育板块仅年初部分时间走势优于大盘，其余时间走势均弱于沪深300指数和创业板指数。我们认为，虽然今年教育行业政策利好明显，但由于民促法仍迟迟没有最终落地，市场依然担心教育政策会再出利空，政策不确定性压制板块走势。  回顾2019上半年：港股教育板块走势回顾：先扬后抑走势，整体起伏与大盘类似政策打压快速扩张逻辑2019上半年H股教育板块走与恒生指数趋势相仿，呈现先扬后抑的走势。其中四月份受中美问题新一轮情绪波动导致出现短期回调，但随后受中美关系变化，港股整体出现回调。整体而言，教育板块仅2-3月走势强于大盘，其余时间走势均弱于恒生指数。我们认为，虽然今年教育行业政策利好明显，但受民促法未落地影响，政策不确定性和港股市场易受外部市场影响的双重因素压制板块走势。  教育政策回顾：职业教育利好频出，其余细分领域监管趋严，整体规范化势在必行受“就业难”和产业升级带来的劳动力需求调整，国家加大对职业教育领域的财政投入和利好政策，意图通过提高劳动力的职业技能和人均教育时长，稳定就业水平，推动经济发展。教育信息化2.0元年来临，政策推动新项目逐步落地，稳定的财政投资促进行业规模持续扩大。早幼托机构规范化，从业人员持证上岗将逐步成为行业基本要求。K12培训领域政策从严从紧推动行业规范化，提高办学门槛，促进行业集中度的上升。  展望2019下半年: 短期政策压制因素逐步淡化，中长期教育刚性需求促行业反弹。看政策，推荐职业教育和教育信息化；看需求，推荐K12课外辅导培训。我们判断民促法落地后，短期政策不确定性消化，中长期下游需求仍较强等利好促进下，教育板块有望再反弹，但更偏向于结构性机会，板块分化将加剧。精选优质细分赛道：1）看政策，推荐职业教育和教育信息化。2）看需求，推荐K12 课外辅导。 职业教育：政策红利成行业最大亮点之一，政府支持叠加下游需求强劲，未来行业景气度将不断提升。领军公司已先后登入资本市场中公教育、中国东方教育，未来行业资产证券化有望提速。推荐中公教育、开元股份。关注百洋股份。 教育信息化：受政策不利影响较小，拥有专门的财政拨款。教育信息化 2.0 元年和标准化考试设备更新换代周期的到来，促进行业下游需求的更新与上涨，推荐三盛教育、拓维信息。关注视源股份、佳发教育。 K12 课外辅导：1）政策趋严的不利因素正在逐步淡化，行业洗牌后，大机构的强抗风险能力有望受益小机构学员流出，未来行业龙头效应有望日益凸显。2）高考人数在创新高，教育资源不均问题短期内无法解决，K12 课外培训行业在中短期内仍将维持高参培率情况。推荐立思辰、昂立教育。  风险提示行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险[Table_Invest]推荐 评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com [Table_docReport]相关研究 （1）20181227 民生证券 2019 年教育行业策略：期待筑底完成，聚焦政策倾斜 细分板块 -40%-30%-20%-10%0%10%20%18-618-918-1219-319-6沪深300 CS教育 VB[Table_Title]教育行业 行业研究/深度报告 结构性机会把握双主线，职教+信息化—2019 年教育行业中期策略报告 深度研究报告/教育行业 2019 年 07 月 01 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/教育行业 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 6 月 27 日 TTM 2019E 2020E TTM 2019E 2020E 002607 中公教育 13.91 0.20 0.28 0.38 68.69 44.00 32.42 推荐 300010 立思辰 9.43 -1.59 0.36 0.46 -5.92 27.67 21.65 推荐 300338 开元股份 11.25 0.30 0.55 0.73 37.34 20.80 15.80 推荐 300282 三盛教育 12.19 0.31 0.59 0.73 39.39 27.93 22.58 推荐 002261 拓维信息 6.31 -1.23 0.14 0.19 -5.12 39.93 29.42 推荐 600661 昂立教育 23.60 -0.90 0.43 0.50 -26.29 48.20 41.20 推荐 资料来源：中公教育、立思辰等公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/教育行业 目录 一、回顾 2019 上半年 ........................................................................................................................................................ 4 1、A 股教育板块走势回顾 ...................................................................................................................................................... 4 2、H 股教育板块走势回顾 ...................................................................................................................................................... 8 3、二级市场教育公司增减持事项回顾 .........................................................................................................