2024年一季度业绩预告点评：盈利提升进行时，业绩再超预期

证券研究报告·公司点评报告·休闲食品 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 劲仔食品（003000） 2024 年一季度业绩预告点评：盈利提升进行时，业绩再超预期 2024 年 04 月 10 日 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 罗頔影 执业证书：S0600523080002 luody@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.52 一年最低/最高价 9.67/15.05 市净率(倍) 5.01 流通A股市值(百万元) 4,397.75 总市值(百万元) 6,549.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.90 资产负债率(%,LF) 27.80 总股本(百万股) 451.07 流通 A 股(百万股) 302.88 相关研究 《劲仔食品(003000)：2023 年报点评：鹌鹑蛋势能强劲，Q4 利润率创历史新高》 2024-03-28 《劲仔食品(003000)：2023 年业绩快报点评：2023 年完美收官》 2024-03-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,462 2,065 2,688 3,393 4,081 同比 31.59% 41.26% 30.14% 26.26% 20.27% 归母净利润（百万元） 124.62 209.58 305.31 398.63 496.65 同比 46.72% 68.17% 45.68% 30.56% 24.59% EPS-最新摊薄（元/股） 0.28 0.46 0.68 0.88 1.10 P/E（现价&最新摊薄） 52.56 31.25 21.45 16.43 13.19 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年一季度业绩预告：公司 2024Q1 预计实现母净利润 7055.92-7839.91 万元，同比+80%-100%；扣非净利润 5538.39-6322.38万元，同比+68.30%-92.13%。 ◼ 成本下行+生产效率提升，24Q1 利润率再超预期。根据渠道反馈，我们预计 24Q1 收入同比+30-35%，按照收入同比+35%测算，公司 24Q1 归母净利率约为 12%-13.3%，同比+3-4.5pct；扣非净利率为 9.4%-10.7%，同比+1.9-3.2pct。公司连续两个季度保持双位数归母净利率，盈利能力稳定提升主要原因如下：1）规模效应和供应链效益优化；2）主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降；3）公司 2024Q1 获得政府补助等较去年同期有所增加。 ◼ 业绩提升驱动力可持续性强，期待 2024 年收入利润持续高质量增长。 从收入看：大单品鹌鹑蛋持续放量，目前主要以散称装在线下销售，随着年中新产能释放，定量装等更多包装规格可在线上等多元化渠道释放增量；鱼制品上，公司推出多种包装规格，并上新升级深海鳀鱼产品，通过加大研发投入与产品创新不断推动产品升级与品牌升级。大包装/散装产品在现代渠道网点扩张潜力仍然较大，势头未减。 从利润看：公司 24Q1 加大对鹌鹑蛋等产品和渠道的市场投放，盈利能力仍然提升明显，原材料端和生产端贡献显著。根据农业农村部披露数据，2024Q1 鹌鹑蛋批发平均价同比下降 30%以上，叠加公司控股股东今年向上游布局供应链，鹌鹑蛋综合盈利能力预期将持续提升。其余原材料如黄豆等产量提升带动价格下行，同时生产端自动化率提高，规模效应持续释放带动毛利率稳步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：鹌鹑蛋大单品势能强劲，业绩兑现进行时。我们维 持 前 期 公 司 盈 利 预 测 ， 预 期 2024-2026 年 公 司 收 入 分 别 为26.9/33.9/40.8 亿 元 ， 同 增 30%/26%/20% ； 归 母 净 利 润 分 别 为3.05/3.99/4.97 亿元，同增 46%/31%/25%，EPS 分别为 0.68/0.88/1.10 元，对应当前 PE 为 21x、16x、13x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期、食品安全事件。 -32%-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023/4/102023/8/102023/12/102024/4/10劲仔食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：鹌鹑蛋批发平均价（单位：元/公斤） 数据来源：ifind、东吴证券研究所 图2：大豆(黄豆)月均价（单位：元/吨） 数据来源：ifind、东吴证券研究所 8.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-034000.004500.005000.005500.006000.006500.002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 劲仔食品三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,239 1,636 2,185 2,819 营业总收入 2,065 2,688 3,393 4,081 货币资金及交易性金融资产 747 1,059 1,513 2,058 营业成本(含金融类) 1,484 1,897 2,394 2,869 经营性应收款项 19 24 14 16 税金及附加 13 16 21 25 存货 367 448 552 638 销售费用 222 284 356 424 合同资产 0 0 0 0 管理费用 83 99 114 131 其他流动资产 106 106 106 107 研发费用 40 50 62 73 非流动资产 579 578 566 552 财务费用 (8)