2019年下半年化工策略报告：化工，油价决定重心，供需面主导波动

神华期货服务为本- 1 -http://www.shqhgs.com化工：油价决定重心，供需面主导波动神华研究院陈进仙摘要...................................................................................................................- 2 -第一部分 2019 上半年行情回顾.............................................................- 3 -1.1、PTA 呈 M 型走势.............................................................................- 3 -1.2、塑料重心震荡下移........................................................................- 4 -1.3、甲醇呈区间震荡走势....................................................................- 5 -第二部分 成本端油价解析...................................................................... - 6 -2.1、欧佩克联合减产支撑油价，美国“坐享其成”........................- 6 -2.2、伊朗受美国制裁，其出口量大幅下滑........................................- 7 -2.3、原油供需再平衡，油价区间宽幅震荡仍是主基调....................- 8 -第三部分 PTA 供需面概况......................................................................- 11 -3.1、PX 新增产能释放，生产利润降至低位.....................................- 11 -3.2、终端需求无起色，仍将围绕加工利润徘徊..............................- 12 -第四部分 塑料供需面概况.................................................................... - 17 -4.1、国内外产能扩张，进口压力趋增..............................................- 17 -4.2、农膜需求回升或短期利好提振..................................................- 20 -第五部分 甲醇供需面概况.................................................................... - 21 -5.1、国内、外甲醇产能释放，供应趋增..........................................- 21 -5.2、传统需求降至低位，新增烯烃需求利好提振有限..................- 25 -第六部分 2019 年下半年行情展望及策略.......................................- 27 -神华期货服务为本- 2 -http://www.shqhgs.com摘要PTA：乘风欲起浪，“海啸”过后水落归漕PTA 近月合约 1909 在市场炒作大型装置检修及低库存等利好下将延续上涨走势，或能走出类似于 2018 年 7-8 月份的行情；但远期合约 2001 此次跟涨将面临巨大回调压力。策略方面，短线可偏多思维参与近月 1909 合约，中长线可待此次反弹过后，布局 2001 高位空单，后续走势或可参考前面一波 1901 走势，但跌至 5000 以下则建议逢低止盈，中长线可逢低布局多单。塑料：新产能投产 VS 成本支撑，区间波段参与成本方面，预计 2019 年下半年油价在 45-70 美元/桶区间宽幅震荡，对应的油制烯烃成本区间在 6000-8000 元/吨；结合近几年PE 价格相对油价的走势来看，油价涨跌对其价格影响有所弱化。下半年更多关注 PE 新产能投产进度及供需面情况。供需方面，因 2019 年下半年国内、外有较多 PE 新产能投产，主要集中在四季度投产，PE 生产环节利润会有所压缩；但国内 PE 产能仍处不足阶段，近一半需要进口，所以进口盈亏情况将实时影响后续 1-2 个月的进口量，进口成本线将是下半年 PE 价格的一个重要支撑指标。下游需求方面，下半年包装膜和塑料制品基本持稳为主；而农膜需求则表现出较为明显的季节性，在 6-10 月农膜开工率持续回升，需求端利好提振 PE 价格。综上所述，下半年 PE 价格或呈先扬后抑走势，整体维持区间震荡格局，震荡区间参考 7500-9000；在三季度供需面偏好的情况下大概率呈偏强走势，建议偏多思路参与，反弹至 8700 以上减仓为主。及至四季度，则关注新产能投产情况，或受其利空冲击叠加需求回落，可参考区间上沿逢高偏空参与。甲醇：成本支撑成底线，震荡格局延续甲醇作为化工产业链中间产品，价格下跌受上游成本支撑，大幅上涨则受下游企业抵制，从产业链的角度看，甲醇上涨空间和下跌空间都受到限制。结合甲醇生产成本来看，截至 2019 年 6 月末，甲醇价格跌至 2300 元/吨附近，煤制甲醇生产利润下降至 300 元/吨，处近几年低位区间，所以当甲醇跌至成本线2100-2200 元/吨附近时有较强支撑。再结合下游甲醇制烯烃的利润水平来看，当甲醇价格高于 3000 元/吨时，下游聚烯烃生产将进入亏损状态，需求会出现明显回落。而甲醇价格的阶段性波动方向则需要结合甲醇新产能投产进度及下游烯烃新产能的投产情况而定。当前甲醇期价逐渐趋近成本线和进口成本，若甲醇下探至 2100-2200 低位区间可阶段性短多参与，反弹至价格中枢 2600 以上逐步减仓止盈；2019 年下半年甲醇行情运行参考区间在 2100-2800 元/吨。神华期货服务为本- 3 -http://www.shqhgs.com第一部分 2019 上半年行情回顾1.1、PTA 呈 M 型走势图 1-1：PTA 主力合约期价走势图资料来源：文华财经，神华研究院2019 年上半年 PTA 行情可划分为两个阶段，第一波为反弹修复阶段，1 至 3月初，在油价反弹上涨及下游需求恢复等利好支撑下，PTA 呈反弹回升走势，在3 月上旬最高冲至 6800 元/吨附近，3 月中旬至 4 月上旬区间宽幅震荡。第二波为震荡下跌阶段，4 月下旬至 6 月上旬，油价反弹过后持续回落下探，美国原油从 65 美元/桶下跌至 50 美元/桶，PTA 成本支撑塌陷；同时叠加中美贸易摩擦升级等利空冲击；PTA 期价持续震荡下探，1909 期价由 6400 下跌至 5100 附近。6