2020年化工策略报告：物多价必贱，守住成本底线

神华期货服务为本- 1 -http://www.shqhgs.com化工：物多价必贱，守住成本底线神华研究院陈进仙摘要............................................................................................... - 2 -第一部分 2019 上半年行情回顾.................................................- 3 -1.1、PTA 呈重心下移的 M 型走势............................................................ - 3 -1.2、塑料重心震荡下移........................................................................... - 4 -1.3、甲醇呈重心下移的 N 型走势........................................................... - 5 -第二部分 成本端油价解析.........................................................- 6 -2.1、欧佩克联合减产支撑油价，美国“坐享其成”........................... - 6 -2.2、伊朗产量及出口量下滑至低位，继续下降空间有限................... - 7 -2.3、原油供需再平衡，油价区间宽幅震荡仍是主基调....................... - 9 -第三部分 PTA 供需面概况........................................................- 12 -3.1、上游 PX 原料新增产能释放，生产利润降至低位....................... - 12 -3.2、终端需求无起色，仍将围绕加工利润徘徊................................. - 14 -第四部分 塑料供需面概况.......................................................- 18 -4.1、国内、外产能扩张，进口压力趋增............................................. - 18 -4.2、农膜需求略低于往年，包装膜则持稳为主................................. - 22 -第五部分 甲醇供需面概况.......................................................- 23 -5.1、国外甲醇产能释放，供应趋增..................................................... - 23 -5.2、传统需求维持低位，新增烯烃需求利好提振有限..................... - 27 -第六部分 2020 年行情展望及策略......................................... - 29 - 神华期货服务为本- 2 -http://www.shqhgs.com摘要PTA：新产能投产压制，围绕成本线区间徘徊PTA 行业在各环节新产能的利空挤压下，产业链利润均大幅缩窄，预计 PTA生产利润大部分时间维持在-200-300 元/吨，2020 年 PTA 走势将以成本线为价格中枢，呈宽幅震荡走势，震荡区间参考 4600-5600。建议在 5000 之下以逢回调做多策略参与或买入4800-5000 区间的看涨期权，5300 以上逢高减仓止盈；反弹至区间上沿附近偏空思维参与，下跌至 5000 以下逢低减仓止盈，整体以区间波段交易策略参与。塑料：主导因素切换，夹板式参与策略成本方面，预计 2020 年美国油价在 45-65 美元/桶区间宽幅震荡，对应的油制烯烃成本区间在 6000-8000 元/吨。在全球聚烯烃扩能加速供应宽松背景下，行业利润有望继续下行，生产成本将成为价格支撑的重要指标。供需方面，因 2020 年国内、外有较多 PE 新产能投产，主要集中在下半年投产，PE 生产环节利润会有所压缩；但国内 PE 产能仍处不足阶段，近一半需要进口，所以进口盈亏情况将实时影响后续 1-2 个月的进口量，进口成本线将是 2020年 PE 价格的一个重要支撑指标。下游需求方面，包装膜和塑料制品基本持稳为主；而农膜需求则表现出较为明显的季节性。综上所述，2020 年 PE 价格或呈先抑后扬走势，整体维持区间震荡格局，震荡区间参考 6800-8300；在三季度供需面偏好的情况下大概率呈偏强走势，建议偏多思路参与，反弹至 8000 以上减仓为主。及至四季度，则关注新产能投产情况，或受其利空冲击叠加需求回落，可参考区间上沿逢高偏空参与。甲醇：成本支撑成底线，震荡格局延续甲醇作为化工产业链中间产品，价格下跌受上游成本支撑，大幅上涨则受下游企业抵制，从产业链的角度看，甲醇上涨空间和下跌空间都受到限制。结合甲醇生产成本来看，截至 2019 年 12 月末，甲醇价格跌至 2000 元/吨附近，煤制甲醇生产利润下降至盈亏平衡点附近，甲醇期价获支撑反弹回升，所以当甲醇跌至成本线 2000 元/吨附近时有较强支撑。再结合下游甲醇制烯烃的利润水平来看，当甲醇价格高于 2500 元/吨时，下游聚烯烃生产将进入亏损状态，需求会出现明显回落。而甲醇价格的阶段性波动方向则需要结合甲醇下游烯烃的开工情况而定。当前甲醇期价逐渐趋近成本线和进口成本，若甲醇下探至 1900-2100 低位区间可阶段性短多参与或买入 2000-2200 区间的看涨期权，反弹至价格中枢 2300 以上逐步减仓止盈；2020 年甲醇行情运行参考区间在 1900-2600 元/吨，建议区间波段操作思路参与。 神华期货服务为本- 3 -http://www.shqhgs.com第一部分 2019 上半年行情回顾1.1、PTA 呈重心下移的 M 型走势图 1-1：PTA 主力合约期价日 K 线图资料来源：文华财经，神华研究院2019 年 PTA 行情可划分为三个阶段，第一波为反弹修复阶段，1 至 3 月初，在油价反弹上涨及下游需求恢复等利好支撑下，PTA 呈反弹回升走势，在 3 月上旬最高冲至 6800 元/吨附近，3 月中旬至 4 月上旬区间宽幅震荡。第二波为震荡下跌阶段，4 月下旬至 6 月上旬，油价反弹过后持续回落下探，美国原油从 65美元/桶下跌至 50 美元/桶，PTA 成本支撑塌陷；同时叠加中美贸易摩擦升级等利空冲击；PTA 期价持续震荡下探，1909 期价由 6400 下跌至 5100 附近。第三波为冲高回落阶段，6 月中旬至 7 月上旬，油价反弹回升、PTA 较多装置检修及低库存的利好共振，PTA 在市场资金涌入推波助澜的情况下持续大幅拉涨，在 7 月上旬反弹至 6600 附近。7 月中旬之后，PTA