2019年化工策略报告：油价重回低位，化工受累随行

神华期货服务为本- 1 -http://www.shqhgs.com化工：油价重回低位，化工受累随行神华研究院陈进仙摘要................................................................................................................- 2 -第一部分 2018 年行情回顾...................................................................- 3 -1.1、PTA 倒 V 型走势.................................................................................- 3 -1.2、塑料呈重心下移 M 型走势................................................................- 4 -1.3、甲醇也呈倒 V 型走势........................................................................- 4 -第二部分 成本端油价解析...................................................................- 5 -2.1、欧佩克联合减产 VS 美国增产..........................................................- 5 -2.2、原油供应过剩，或让美国对伊朗制裁落实....................................- 8 -2.3、原油供需再平衡，上窜下跳或成主调............................................- 9 -第三部分 PTA 供需面概况.................................................................. - 12 -3.1、PX 新增产能释放，产业链利润压缩.............................................- 12 -3.2、终端需求无起色，仍将围绕加工利润徘徊..................................- 12 -第四部分 塑料供需面概况.................................................................- 16 -4.1、2019 年国、外新增产能较多，进口压力趋增.............................- 16 -4.2、下游需求疲软，进口成本线或成价格中枢..................................- 19 -第五部分 甲醇供需面概况.................................................................- 19 -5.1、国内、外甲醇产能释放，供应趋增..............................................- 19 -5.2、传统需求稳中偏弱，新增烯烃需求存疑......................................- 23 -第六部分 2019 年行情展望及策略..................................................- 26 -神华期货服务为本- 2 -http://www.shqhgs.com摘要PTA：需求端无起色，油价及加工利润仍主导其价格走势2019 年上半年油价大概率维持在低位区间，成本端难以利好支撑 PTA。而当前 PTA 相对油价处偏高水平，供需面又无明显利好预期支撑，所以估计上半年PTA 价格中枢很可能从 5800 下移至 5200 附近；从 PTA 往年的加工利润区间来看，上半年 PTA 震荡区间可参考 4800-5800。策略方面，中短期偏空参与，在价格跌至 5200 以下时逢低逐步减仓或止盈，后续以区间波段操作策略参与。下半年则视欧佩克明年的会议结果及美国对伊朗的制裁落实情况而定，但从原油的成本线支撑角度考虑，油价难以长期维持在 45 美元/桶以下；所以在 PTA 回调下探至5000 以下时，存中线逢低布多机会，可以逢回调偏多策略参与。塑料：新产能投产冲击，国内、外价格联动增强2019 上半年，PE 很可能呈区间震荡走势，估计价格将围绕进口成本 8800一线宽幅震荡，震荡参考区间 8000-9500，建议 8500 以下逢低偏多参与，9200以上逢高减仓，反弹至区间上沿附近止盈，总体以区间波段操作策略参与。下半年则视欧佩克明年的会议结果及美国对伊朗的制裁落实情况而定，但从原油的成本线支撑角度考虑，油价难以长期维持在 45 美元/桶以下；所以在 PE 回调至区间下沿附近，仍可以逢回调偏多策略参与，至于反弹目标上限则需结合下半年油价突破方向相应调整，若油价维持在 60 美元/桶以下，仍可参考上半年策略；若突破 65 美元/桶以上，则 PE 震荡区间相应上移，总体还是维持区间震荡格局。甲醇：产业链“夹缝求生”，价格上下两难结合甲醇生产成本来看，截至 2018 年 12 月末，甲醇价格跌至 2400 元/吨附近，煤制甲醇生产利润下降至 300-500 元/吨，处近两年低位区间，所以当甲醇跌至成本线 2100 元/吨附近时有较强支撑。再结合下游甲醇制烯烃的利润水平来看，当甲醇价格高于 3000 元/吨时，下游聚烯烃生产将进入亏损状态，需求会出现明显回落。而甲醇价格的阶段性波动方向则需要结合甲醇新产能投产进度及下游烯烃新产能的投产情况而定。当前甲醇期价逐渐趋近成本线和进口成本，同时上半年有春季检修利好预期支撑，若甲醇下探至 2100-2200 低位区间可阶段性短多参与，反弹至价格中枢 2600 以上逐步减仓止盈；2019 年甲醇行情运行参考区间在2100-3000 元/吨。神华期货服务为本- 3 -http://www.shqhgs.com第一部分 2018 年行情回顾1.1、PTA 倒 V 型走势图 1-1：PTA 主力合约期价走势图资料来源：文华财经，神华研究院2018 年 PTA 走势整体表现显眼，一改前几年一步三回头的风格，下半年走出一波一飞冲天和飞流直下的巨幅倒 V 型行情。2018 年 PTA 行情可划分为两个阶段：第一阶段是 2018 年上半年呈区间震荡走势，PTA 维持在 5300-6000 元/吨的区间宽幅震荡。1-3 月份，成本端油价冲高回落，而 PTA 供给增长但下游需求季节性下降的情况下，PTA 承压在区间内偏弱震荡。4-6 月份，PTA 基本面逐渐转好，PTA 装置检修较多而下游聚酯负荷维持高位，PTA 库存降至低位；同时油价也维持偏强震荡走势，成本端和供需面的利好让 PTA 呈重心上移的偏强震荡走势，上探至 60