2019年A股策略报告：漫漫熊途，守正出奇

A 股：漫漫熊途，守正出奇神华研究院闫志远神华期货服务为本2目录摘要..............................................................................................................1一、2018 年指数走势................................................................................11.1、市场表现......................................................................................................11.2、价格情况......................................................................................................31.3、市场估值现状..............................................................................................4二、行业板块表现——年度热点行业板块............................................ 6三、市场和行业经营现状.........................................................................7四、2018 年 A 股经济环境较为疲软........................................................94.1、欧强美弱下人民币紧平衡..........................................................................94.2、经济下行压力增大....................................................................................11五、2019 策略——“探底→回升”......................................................135.1、去杠杆→稳杠杆→加杠杆........................................................................135.2、经营增速回升决定底部............................................................................145.3、未来一年市场资金压力大........................................................................155.4、蓝筹不稳&题材谨慎..................................................................................19六、结论................................................................................................... 191摘要1. 2018 年两市分化，各指数下跌方向一致，步调较为同步，但幅度差别较大，上证年度跌幅较大，与 2017 年的蓝筹行情不同的是，2018 年上证综指收报-21.44%，上证 50 指数跌幅最小，达到 15.19%。深证与中小板指数表现较差，跌幅分别为 31.23%和 34.10%。创业板整体强于深圳其他版块，指数全年下跌，但跌幅为 25.87%，与上证跌幅接近，小于深证。2. 两市市值 45.36 万亿元，比年初下降 15.60%，流通市值 36.74 万亿元，其中沪市总市值 27.97 万亿元，深市 17.40 万亿元。两市经历了 2015 年至今的大量发行，上市公司家数达到上海 1449 家，深圳 2132 家，共计 3581 家，比 2017 年增加近 100 家。3. 从现在的平均股价来看，按照算术平均股价计算，当前股价较年初下跌幅度超过 20%，深证和中小板跌幅超过 30%。4. 当前股价整体偏高，低价股占比较高，这是一个好的现象，但 2-5 元个股占比仍较低，5 元以上个股占比较高，整体股价仍有下行空间。整体来看，估值已经出现低点，但距离历史估值低估区域仍有较大距离。5. 行业方面，全年整体下跌居多，上涨行业板块只有 4 个，水泥制造涨幅领先为 2.10%，机场（+0.75%）、石油化工（+0.64%）和旅游综合（+0.52%）收报正值。6. 2018 年市场表现较差的板块主要有园林工程、环保工程及服务和金属制品，跌幅分别为 47%、46%和 44%。7. “保 7”虽然可能是个伪命题，但市场对人民币稳定的预期将会带来资产价格的升高，这对于等待外来资金的国内市场来说，将会是一个不错的信号，也就是说如果在未来一段时间人民币汇率距“7”较远，那么市场情绪将会受到一定的提振。8. 在 M2 增速降低至 8%后，货币的增速已经滞后于经济增长的反应。在 2005年至今的 14 年中，M2 增速创出新低，而 M1 增速达到 1.5%，处于历史低位，基础货币增长有一定的停滞迹象，这对下行的国内经济来说，将会造成融资的重度滑坡。9. 在 GDP 增速下台阶的过程中，货币对经济的拉动又起到了一定的掣肘效应，积极财政政策应当出现更加积极的变化。去杠杆、减通道压缩了银行投放非银的资金，减少了资金在金融体系内部的空转，资金大量从表外回表，同时提高了金融市场利率。神华期货服务为本210. 站在现在的角度看市场面临的资金压力，主要有定增解禁、股权质押和商誉减值，以及未来科创板资金的分流等。在未降息的背景下，市场对货币供应不断增加，而“钱荒”依旧存在的境况做出了向下的市场反应，而这其中对蓝筹股影响更大，11. 而题材则有更多需要关注的方面，比如经历了“9 成”跌幅后，一些中小创实质已经入低估区域，只是上市公司的净利润尚未反应出来，未来随着相关扶持政策的出台，上市公司的净利润增长也将逐步实现。1一、2018 年指数走势1.1、市场表现图 1-1：2018 年四大指数走势数据来源：Wind，神华研究院图 1-2：2018 年两市市值情况数据来源：Wind，神华研究院截至 2018 年 12 月 17 日，两市市值 45.36 万亿元，比年初下降 15.60%，流通市值 36.74 万亿元，其中沪市总市值 27.97 万亿元，深市 17.40 万亿元。神华期货服务为本2图 1-3：两市上市公司家数数据来源：上交所，深交所两市经历了 2015 年至今的大量发行，上市公司家数达到上海 1449 家，深圳2132