汽车和汽车零部件行业周报：季末冲量库存环比下降，地方与车企密集参与以旧换新

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 风险分析 2024 年 4 月 7 日 行业研究 季末冲量库存环比下降，地方与车企密集参与以旧换新 ——汽车和汽车零部件行业周报（20240401-20240405） 汽车和汽车零部件 本周汽车板块跑赢大盘：本周 A 股中信汽车一级行业（上涨 0.7%）跑输沪深 300（上涨 0.9%），在 30 个中信一级行业中排名 18 位。 经销商库存环比下降：1）乘联会：3/1-3/31 国内乘用车日均零售销量同比+7.0%/环比+54.0%至 5.5 万辆，日均批发销量同比+9.0%/环比+66.0%至7.0 万辆。3/1-3/31 新能源乘用车零售销量同比+28.0%/环比+80.0%至 69.8万辆（新能源车渗透率 41.1%），批发销量同比+33.0%/环比+83.0%至81.9 万辆（新能源车渗透率 37.8%）。2）交强险：3/25-3/31 乘用车销量44.0 万辆，日均销量 6.3 万辆。新能源乘用车销量 18.9 万辆，日均销量 2.7万辆（新能源车渗透率 42.9%）。3）经销商库存：3 月汽车经销商库存预警指数同比-4.1pcts/环比-5.8pcts 至 58.3%，汽车流通行业处在不景气区间，其中，豪华及进口品牌库存环比下降明显。 地方与车企密集参与以旧换新，乘用车新车贷款比例限制取消：近期，部分地方省市与车企均有相应的以旧换新政策落地。1）奇瑞、蔚来、东风、吉利等品牌均围绕以旧换新政策给予置换补贴。2）上海市、辽宁/天津/广东/江苏/山东省等给予部分区域针对性的以旧换新补贴（对老车处理方式通常为报废或转让），但除上海之外的其他地方省市置换政策周期偏短。此外，4/3 两部门印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，进行关于乘用车贷款调整。新规则包括，在风险可控的前提下，自用汽车贷款最高发放比例由金融机构自主决定（2017 年燃油车、新能源汽车贷款最高发放比例为80%、85%）。我们认为，1）本轮金融方案落地有望提振汽车消费。2）中央层面的以旧换新政策或有望出台、叠加地方省市与车企的阶段性优惠补贴，看好 2024 年经济修复/消费复苏下驱动的乘用车销量爬坡前景。 市场竞争加剧，预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：我们判断，1）预计 2024E 国内新能源车销量同比增速回落至 25%以上。2）15-20 万元插混与 20-25 万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/低价版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持 2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好 25-30 万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车、赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 29.83 0.02 5.73 8.88 10,789 38 24 买入 601127.SH 赛力斯 86.41 -2.56 -1.72 0.07 NA NA 1234 增持 601689.SH 拓普集团 58.70 1.54 1.97 2.81 38 30 21 买入 600660.SH 福耀玻璃 44.14 1.82 2.16 2.52 24 20 18 买入 3606.HK 福耀玻璃 40.65 1.82 2.16 2.52 21 17 15 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-04-03；汇率按 1HKD= 0.9088CNY、1USD=7.1049CNY 换算；（注：理想汽车、福耀玻璃 2023 全年业绩已公布，EPS 为实际值；理想、福耀玻璃 H 股股价时间为 2024-04-05） 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -21%-12%-4%5%13%03/2306/2309/2311/23汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新势力 4Q23 业绩均已公布，关注小米新车发布会——汽车和汽车零部件行业周报（20240318-20240322）（2024-03-25） 头部车企以价换量成效显著，华为车 BU 扭亏拭目以待——汽车和汽车零部件行业周报（20240311-20240315）（2024-03-18） 1-2 月销量同比增长，以旧换新有望催化市场需求——汽车和汽车零部件行业 2024 年2 月乘联会数据跟踪报告（2024-03-10） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 、 本周销量跟踪 ................................................................................................................... 5 、 本周指数跟踪 ................................................................................................................... 6 、 零部件板块跟踪 ............................................................................................................... 9 、 行业动态 ......................................................................................................................... 12 、 公司公告 ...........................................................................................