有色金属行业跟踪周报：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头 2024 年 04 月 06 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国 PCE 环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高》 2024-03-31 《美联储 FOMC 释放鸽派信号，6 月降息概率上升，海内外黄金价格表现良好》 2024-03-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（4 月 1 日-4 月 5 日），有色板块本周上涨 6.81%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨7.66%，能源金属板块上涨 10.99%，工业金属板块上涨 5.86%，金属新材料板块上涨 3.18%，贵金属板块上涨 5.24%。工业金属方面，中美经济复苏超预期拉动制造业需求，工业金属表现良好。贵金属方面，避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头，建议关注美国 3 月 CPI 数据以验证美国通胀降温进程。 ◼ 周观点： 铜：中国制造业 PMI 超预期叠加减产预期，海内外铜价环比上涨。截至 4 月 5 日，伦铜报收 9,348 美元/吨，周环比上涨 5.37%；沪铜报收 73,980 元/吨，周环比上涨 2.62%。供给端，截至 4 月 5 日，本周进口铜矿 TC 均价下跌至 6.5 美元/吨，铜精矿供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定，CSPT 小组于 3 月会议中倡议联合减产，幅度约为 5-10%；需求方面，铜价维持涨势，下游畏高情绪明显，叠加部分下游选择清明假期停产休假，采购力度减弱，精铜杆市场成交清冷趋势未改，企业以出货长单为主。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，本周中美制造业 PMI 均有所超预期，铜需求预期有所支撑，铜价稳步上涨，此外海外通胀预计有所反复，关注美元指数走势。 铝：供给侧云南开启小幅复产，需求侧订单复苏超预期，电解铝价格呈上升趋势。截至 4 月 5 日，本周 LME 铝报收 2,451 美元/吨，较上周上涨 4.97%；沪铝报收 19,925 元/吨，较上周下跌 3.43%。供应端，云南电解铝企业于 3 月开始复产，目前共计已复产19 万吨，四川贵州部分企业因技改减产 7.7 万吨，整体供给略有增加；需求端，本周铝棒开工率环比增加 0.27%、铝板带箔开工率环比增加 0.47%，整体需求有所回升，订单有所回暖。我们认为现阶段中美经济复苏迹象明显，而铝价受到供需的影响较大，铝价本周稳步上涨，政策端北京放松限购政策，发改委稳步推进汽车、家电以旧换新政策，推动长期需求稳步增长，铝价重心长期上移趋势不变。 黄金：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头。截至 4 月 5 日，COMEX 黄金收盘价为 2349.10 美元/盎司，周环比上涨 4.18%；SHFE 黄金收盘价为 541.52 元/克，周环比上涨 4.86%。本周，美国 3 月 ISM 制造业PMI 录得 50.3%，高于预期的 48.4%；欧元区 3 月 SPGI 制造业 PMI 终值录得 46.1%，高于预期的 45.7%；美国 2 月工厂订单月率录得 1.4%，高于预期的 1%；美国 3 月 ADP就业人数变动录得 18.4 万人，超出预期的 14.8 万人；美国 3 月非农就业人口变动季调后录得 30.3 万人，超出预期的 20 万人。本周主要经济数据表明，欧美制造业需求超出预期，强劲的美国就业数据也大幅推迟了美联储降息的预期，我们认为当下市场已暂时忽略了利率波动的影响，因俄乌以及中东的地缘政治风险正在加大黄金的吸引力，预计短期黄金价格受到地缘风险的影响维持震荡向上的走势，建议关注美国 3 月 CPI数据以验证美国通胀降温进程。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2023/4/62023/8/52023/12/42024/4/3有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 0.92%，申万有色金属排名靠前 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：中美经济复苏超预期拉动制造业需求，工业金属表现良好............................. 6 2.1.1. 铜：中国制造业 PMI 超预期叠加减产预期，海内外铜价环比上涨 ......................... 8 2.1.2. 铝：供给侧云南开启小幅复产，需求侧订单复苏超预期，电解铝价格呈上升趋势...................................................................................................................................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比上涨............................................................................. 10 2.2. 贵金属：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头................................................................................................................................................... 11 2.3. 稀土：价格上涨刺激下游跟单，本周稀土价格环比上涨................................................... 13 3