天德钰(688252)四季度收入创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月03日增 持天德钰（688252.SH）四季度收入创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价14.69 元总市值/流通市值6009/2651 百万元52 周最高价/最低价29.49/9.43 元近 3 个月日均成交额41.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天德钰（688252.SH）-三季度收入同比环比均实现增长》 ——2023-10-26《天德钰（688252.SH）-二季度收入环增 12.6%，预计 AMOLED驱动芯片明年贡献营收》 ——2023-08-312023 年收入同比增长 0.88%，四季度收入创季度新高。公司 2023 年实现收入 12.09 亿元(YoY +0.88%)，归母净利润 1.13 亿元(YoY -13.06%)，扣非归母净利润 1.01 亿元(YoY -20.05%)；毛利率由于价格竞争激烈下降 7.5pct至 20.01%，研发费用减少 3.88%至 1.44 亿元，研发费率下降 0.6pct 至11.90%。其中 4Q23 营收 3.83 亿元(YoY +49.9%, QoQ +18.1%)，归母净利润3800 万元(YoY +242%, QoQ +34.7%)，扣非归母净利润 3064 万元(YoY +208%,QoQ +9.6%)，毛利率 19.98%（YoY +8.2pct，QoQ +1.6pct）。各产品线销量均同比增长，2023 年 TDDI 全球市占率预计超过 6%。分产品线看，2023 年公司移动智能终端显示驱动芯片收入 9.92 亿元(YoY+6.78%)，占比 82%，销量增长 82%，毛利率下降 7.97pct 至 18.46%；电子价签驱动芯片收入 1.36 亿元(YoY -36.54%)，占比 11%，销量增长 5%，毛利率下降 6.91pct至 26.07%；快充协议芯片收入 3987 万元(YoY +5.99%)，占比 3%，销量增长42%，毛利率下降 12.82pct 至 12.93%；摄像头音圈马达驱动芯片收入 2783万元(YoY +120.51%)，占比 2%，销量增长 106%，毛利率下降 5.15pct 至25.33%。根据 CINNO 的数据，公司 TDDI 出货量 2021 年在全球的市占率是 2%，2022 年提高到 4%，预计 2023 年可超过 6%。成功研发出 AMOLED 手机芯片，平板 TDDI 手写笔显示驱动芯片量产出货。公司 2023 年相继量产和推出手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类 AMOLED 手表产品，以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品，其中平板 TDDI 手写笔显示驱动芯片量产出货。同时，公司成功研发出 AMOLED手机芯片，显示屏效果符合量产技术要求，为下一步客户导入奠定基础。四色电子价签显示驱动芯片率先量产出货。公司针对电子纸行业发展痛点，加强研发投入丰富公司电子纸模组产品系列，实现小尺寸双色、三色、四色产业化，是业界第一家四色电子价签驱动芯片量产者。公司电子价签驱动芯片全球市占率超过 30%，随着四色产品率先量产出货，市占率有望逐步提升。投资建议：新产品逐渐放量，维持“增持”评级我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 1.48/1.94/2.50 亿 元（2024-2025 年前值为 1.40/1.90 亿元），对应 2024 年 4 月 2 日股价的PE 分别为 41/31/24x。公司新产品逐渐放量，维持“增持”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,1981,2091,5641,9352,350(+/-%)7.4%0.9%29.4%23.7%21.4%归母净利润(百万元)130113148194250(+/-%)-60.6%-13.1%31.4%30.6%28.9%每股收益（元）0.320.280.360.470.61EBITMargin9.7%4.4%6.1%7.4%8.5%净资产收益率（ROE）7.2%5.8%7.1%8.5%9.8%市盈率（PE）45.953.340.531.024.1EV/EBITDA41.464.158.640.330.0市净率（PB）3.283.082.862.622.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物14071756201422532494营业收入11981209156419352350应收款项134101150159193营业成本869967124315241838存货净额144219236248299营业税金及附加32334其他流动资产3436465769销售费用2823283440流动资