二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 策略研究●专题报告 2024 年 04 月 01 日 [Table_Title] 二季度 A 股市场投资展望：红利与成长轮转策略 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 国际环境变化：（1）短期来看在强劲消费与就业市场的支撑下，美国经济仍存有韧性，与此同时核心通胀持续回落，但实现 2%的目标仍需要时间。（2）货币政策方面，美联储将于年内降息已是确定性事件，但美联储内部对降息次数存有分歧，短期内市场将继续围绕美联储降息时点博弈。 ⚫ 国内环境变化：（1）当前国内经济仍然处于房地产去库阶段、新动能增长的转型期，随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续修复态势。（2）房地产市场目前仍然处于调整转型中，两会对优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展提出了明确要求，随着政策措施的落实，将会有助于房地产市场平稳健康发展。（3）财政与货币政策方面，2024 年政府工作报告提出将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。（4）产业政策方面，政府工作十大任务中，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”排在第一位，并将“新质生产力”明确列出，突出其重要性；将科教兴国战略放在第二位、扩大内需放在第三位。4 月中央政治局会议将召开，预计将围绕新质生产力主题提出进一步的政策指引。 ⚫ 大盘走势：A 股整体估值水平处于历史中低位置，从股债性价比看，A 股市场具备中长期配置价值。2 月以来，北向资金持续加仓 A 股，投资者情绪显著修复。近期，市场进入反弹区间后震荡。受美联储降息仍存分歧、美元指数被动高位影响，人民币汇率短期面临压力，叠加房地产去库周期拖累，不排除短期市场波动。但往后看，一系列经济数据显示利好因素正在积聚，随着国内经济持续修复，稳增长政策加持下，A 股震荡向上的概率大幅提升。 ⚫ 市场风格：M1-M2 负剪刀差尚未有明显收窄迹象，仍需观察后续数据表现。美联储降息时点仍存不确定性，股市资金面预计修复偏缓，小盘股占优可能性较大。但在上述数据等待验证的过程中，大盘股防御属性仍在，特别是在红利策略行情延续的判断下，大盘股行情也有支撑。预判二季度总体上大小盘风格相对均衡，小盘股占优概率更大。2024 年美联储货币政策转向预期下，总体上利好成长股，但降息时点尚未明朗，短期内对于成长股的催化作用有待观察。同时，今年政府工作报告将“加快发展新质生产力”列为十大任务之首，4 月中央政治局会议即将召开，预计成长风格将迎来更多政策催化。预判成长价值风格回归均衡，成长风格存在布局机会。 ⚫ 投资策略：4 月正值年报和一季报集中披露期，短期来看，A 股行情有望转向以业绩为驱动，业绩环比改善或超预期的领域值得关注，涉及受益于产业周期回暖的电子行业、以家电为代表的出海方向、内需修复带动下的消费行业。展望二季度，配置思路上，建议关注高股息与成长轮转的策略——红利资产和新质生产力主题。 ⚫ 风险提示：海外地缘冲击风险，国内政策不及预期风险，市场情绪不稳定风险等。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 分析师助理：王雪莹 相关研究 [Table_Research] 2024-03-15，切实推动资本市场高质量发展——3月 15 日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读 2024-03-15，A 股上市公司增持回购分红—— “ 币驱逐劣币”行为分析 2024-03-15，投资视角下“新质生产力”解读 2024-03-05，2024 年政府工作报告核心要点解读：利好 A 股哪些主题和行业? 2024-03-04，历次 A 股估值底回顾：低估值策略投资有效性 2024-02-26，2024 年 2 月中央财经委员会第四次会议解读：A 股市场的行业投资机会 2024-02-08，高股息策略迎来中长期投资价值 2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑? 2024-02-01，2023 年 A 股业绩预告启示哪些行业值得关注?” 2024-01-24，央行降准解读: “外外”之中的“不外外” 2024-01-17，影响市场走势之关键因素的边际变化 2024-01-16，日本股市上涨背后的潜在风险 2024-01-08，一季度 A 股市场高股息策略躁动概率大 2024-01-08，2024 年 A 股市场是否具备风格转换的条件？ 2023-12-29，2024 年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章 2023-12-06，2024 年 A 股市场投资策略展望：格物·鼎新 2023-12-07，2024 年港股市场投资策略展望：待势乘时 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 专题报告 目 录 一、海外经济环境 ........................................................................................................................................................................ 3 （一）美国经济与通胀 .................................................................................................................................................................... 3 （二）美联储货币政策 .................................................................................................................................................................... 5 二、国内经济环境 ........................................................................................................................................................................ 6 （一）国内经济与通胀 ...........................................................................................................................