公司深度研究：CAD国产化长坡厚雪，龙头增量可期

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 01 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]CAD 国产化长坡厚雪，龙头增量可期——中望软件（688083）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/03/29表现1M3M12M中望软件-3.7%-22.2%-52.6%沪深 3000.6%3.1%-11.7%市场数据2024/03/29当前价格（元）77.4752 周价格区间（元）59.81-267.67总市值（百万）9,397.41流通市值（百万）9,397.41总股本（万股）12,130.38流通股本（万股）12,130.38日均成交额（百万）94.96近一月换手（%）0.00核心逻辑：Alpha 侧：公司是国内 CAD 龙头厂商，深耕“All-in-One CAx”，产品不断迭代升级缩小与海外巨头差距，在境内商业/教育以及境外市场积极推进；beta 侧：工业数字化+高端工业软件国产化的长期驱动确定性高，细分领域龙头厂商有望保持长期成长逻辑。投资要点：国产 CAD 龙头，26 年深耕行业 knowhow 深厚：公司是一家 All inOne CAx（CAD/CAE/CAM）解决方案提供商，也是 A 股第一家研发设计类工业软件上市企业，深耕行业 26 年，产品畅销全球 90 多个国家和地区。2023 年公司营业收入 8.24 亿元，同增 37%，归母净利润 0.62 亿元，同增 888%，得益于公司积极拓展市场，深耕行业大客户以及下沉中小企业的策略成效显现。CAD 国产化需求强劲，国产化供给稀缺。2022 年 CAD 市场规模近50 亿元，前三主流国外厂商占比 50%以上，中望以 10%的份额排名第四。二维领域国产软件性价比优势明显；通用三维领域国产软件存在替代机会，高端三维上差距仍较大。在 CAD 正版化和订阅制背景下，下游采购成本压力提升，国产软件性价比优势得以进一步展现。产 品 力 加 速 提 升 、 产 品 矩 阵 不 断 丰 富 。 1 ） 公 司 拳 头 产 品ZWCAD/ZW3D 新版本实现性能和流畅性等方面的大幅提升，拥有稀缺的自主几何内核引擎，产品已经成功在多行业头部客户得到应用；2）2023 年推出三维 CAD 图形平台（悟空平台）1.0 版并积极探索行业落地路径；3）2023 年收购老牌仿真开发商进入 CAE 仿真技术深水区；4）教育领域拥有丰富产品矩阵，面向高教/职教/普教；5）信创领域拥有国内首款支持 Linux 的 CAD 并全栈适配信创生态；6）云端可为工业用户提供云 2D/3D/CAE 产品和服务。商业+教育+出海三大板块齐头并进。2023H1 境内商业市场/境内教育 市 场 / 境 外 市 场 / 收 入 1.6/0.51/0.68 亿 元 ， 同 比 增 长30.9%/+23.54%/109.16%，占整体营收比例为 57%/18.9%/24.72%。境内商业市场公司实行“下沉中小企业”+“聚焦大客户“策略稳定发展基本盘，境内教育市场公司深耕”产教融合“，境外市场公司广设分支机构优化全球渠道商网络体系，扩大品牌影响力。盈利预测和投资评级：公司是国内 CAD 领域龙头，产品端加速迭代，产品矩阵不断完善；且境内商业/教育、境外市场积极推进。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.62/1.59/2.56 亿元，EPS证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2分别为 0.51/1.31/2.11 元/股，当前股价对应 2024、2025 年 PE 分别为 59.25/36.68X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求，行业竞争加剧。[Table_Forcast1]预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）60182410601332增长率(%)-3372926归母净利润（百万元）662159256增长率(%)-9788915462摊薄每股收益（元）0.050.511.312.11ROE(%)0258P/E2779.71150.7759.2536.68P/B6.223.443.252.99P/S28.0611.408.877.06EV/EBITDA-1401.46119.0642.4127.48资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 深耕行业 26 年，国产 CAD 龙头坚定发展脚步......................................................................................................61.1、 All-in-One CAx 方案提供商，产品力不断提升................................................................................................ 61.2、 营收稳定增长，加大研发销售投入夯实长期基本面........................................................................................ 72、 CAD 国产供给稀缺，国产化是长期确定性主题.....................................................................................................92.1、 多重需求共振，国产 CAD 迎发展机遇............................................................................................................92.2、 透视海外 CAD 发展史................................................................................................................................... 122.3、 海内外 CAD 产品对比——寻找国产破局关键点........................................................................................... 133、 产品维度：拳头产品升级，坚定 All-in-One CAx................................................................................................. 173.1、 ZWCAD：高成熟度产品加速生态打磨.