中国经济金融展望报告2024年第2季度(总第58期)：实现5%左右增长目标仍需加倍努力

研究院中国经济金融展望报告要点中国经济疫情后波浪式发展、曲折式前进2024 年第 2 季度（总第 58 期）报告日期：2024 年 4 月 1 日● 2024 年一季度，中国经济开局良好。从外部看，全球市场需求回暖，国际贸易景气度回升，中国外贸出口增速回升。从内部看，宏观政策进一步加码发力，经济增长内生动力有所增强。初步预计，一季度 GDP 同比增长 4.8%左右。● 展望二季度，经济增长内生动能将持续修复，全球进入周期性补库存阶段有利于外需增强，宏观政策托底经济作用进一步显效，中国经济景气度有望回升。预计二季度 GDP 增长 5.1%左右，较一季度回升 0.3 个百分点左右。● 2024 年《政府工作报告》将经济增长目标设为 5%左右，既是短期扩大就业、增加居民收入、防范化解风险的重要考量，也是实现中长期发展目标的需要。实现这一增长目标需要各方面加倍努力。宏观政策要持续巩固经济恢复基础，谨防经济增长中枢下移由短期现象变成长期趋势。中国银行研究院中国经济金融研究课题组组长： 陈卫东副组长： 周景彤王家强成员： 李佩珈梁婧赵廷辰范若滢梁斯叶银丹刘晨吴丹刘佩忠王静平婧张传捷（伦敦研究中心）联系人：范若滢电话：010-66592780邮件：fanruoying@qq.com资料来源：中国银行研究院%中国银行研究院2024 年第 2 季度1中国经济金融展望报告实现 5%左右增长目标仍需加倍努力——中国银行中国经济金融展望报告（2024 年第 2 季度）2024 年是中华人民共和国成立 75 周年，也是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。进入 2024 年，中国经济开局良好。从外部看，全球市场需求回暖，国际贸易景气度回升，中国外贸出口增速回升。从内部看，宏观政策进一步加码发力，经济增长内生动力增强。初步预计，一季度 GDP 同比增长 4.8%左右，较 2022-2023 年同期平均水平提高 0.2 个百分点，但经济增速仍低于潜在增长率水平1。展望二季度，经济增长内生动能将持续修复，全球库存周期进入补库阶段将改善外需，宏观政策托底经济作用进一步显现，中国经济景气度有望进一步回升。预计二季度 GDP 增长 5.1%左右，较一季度回升 0.3 个百分点。当前，中国经济仍面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等问题。2024 年《政府工作报告》将经济增长目标设为 5%左右，既是短期扩大就业、增加居民收入、防范化解风险的重要考量，也是实现中长期发展目标的需要。这是个相对进取的目标，实现这一目标需要各方面加倍努力。宏观政策要持续巩固经济恢复基础，谨防经济增长中枢下移由短期现象转为长期趋势。一、2024 年一季度经济形势回顾与二季度展望在国内外多重困难挑战交织背景下，疫后中国经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进特征。2024 年一季度，中国经济开局良好。从外部看，全球需求回暖，国际贸易景气度回升，有助于中国出口增速回升。从内部看，经济增长内生动力增强，消费表现好于预期，制造业投资加快增长，生产稳定修复，产业1 2023 年 12 月 12 日，我院发布《中国经济金融展望报告》测算，在收敛算法、传统算法下 2022-2023 年中国经济潜在增速分别为 5.5%、5%左右。中国银行研究院2024 年第 2 季度2中国经济金融展望报告转型升级态势明显。宏观政策进一步发力，2023 年 1 万亿元增发国债项目已全部下达，2024 年拟发行 1 万亿超长期特别国债；货币政策降准 0.5 个百分点、调降 5 年期以上 LPR25 个基点。初步预计，一季度 GDP 同比增长 4.8%左右，较上年同期提高 0.3 个百分点，较 2022-2023 年同期平均水平提高 0.2 个百分点，但经济增速仍低于潜在增长率水平。展望二季度，中国经济恢复情况将主要取决于内生增长动能、国际环境变化、宏观政策力度与效果三个因素。在增长内生动能方面，消费将继续发挥中国经济增长“压舱石”的作用，服务消费潜力有望进一步释放。产业转型升级趋势明显，新质生产力持续培育。在国际环境方面，全球库存周期进入补库阶段有利于外需动能增强，叠加上年基数偏低，出口回暖趋势有望延续。但外部环境依然偏紧，仍需关注国际政经格局变化给外资外贸带来的不确定性。在宏观政策方面，根据 2024 年《政府工作报告》部署，财政政策将明显加力，综合使用赤字、专项债、超长期特别国债等多种政策工具，有助于基建投资保持较高增速。新一轮“大规模设备更新和消费品以旧换新”将拓展内需增长新空间，预计将拉动 GDP 增长约 0.56-0.9 个百分点，有望形成规模 5 万亿元以上的巨大市场。综合来看，预计未来中国经济景气度有望小幅回升，2024 年二季度 GDP增长 5.1%左右，增速较一季度回升 0.3 个百分点左右。（一）经济增长内生动力持续修复，服务消费和制造业投资是主要支撑1. 消费增长提速、结构分化，未来潜力有望进一步释放一季度，消费持续回升。1-2 月，社会消费品零售总额累计增长 5.5%，增速较上年同期提高 2 个百分点，较 2022-2023 年同期平均增速（5.1%）提高 0.4个百分点。同时，消费结构分化明显。一是服务消费持续好于商品消费。1-2月，服务零售额增速为 12.3%，较商品零售额增速 4.6%高 7.7 个百分点（图 1）。居民返乡、出游意愿较强。根据文旅部数据，春节假期国内旅游人次和总收入中国银行研究院2024 年第 2 季度3中国经济金融展望报告分别为 4.74 亿人次和 6326.87 亿元，分别同比增长 34.3%和 47.3%，按可比口径分别恢复至 2019 年同期的 119%和 107.7%（图 2）。淄博烧烤、哈尔滨冰雪、天水麻辣烫等网红旅游城市接连出圈。春节档电影票房达 80.16 亿元，观影总人次 1.63 亿，双双刷新历史纪录。二是汽车消费增长较快，房地产相关消费有所回暖。1-2 月，汽车类消费品零售总额同比增长 8.7%，这主要受车企降价促销和上年低基数影响；建筑装潢、家具、家电等消费累计增速分别为 2.1%、4.6%和 5.7%，均实现正增长，这主要是由于上年低基数以及前期促消费政策显效。三是下沉市场消费更为强劲。农村消费好于城镇，农村居民消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）已超过疫情前水平，而城镇居民消费倾向距疫情前水平仍有明显差距（图 3）。三、四线城市成为春节电影票房收入的主力，占比达59%，创 2019 年以来新高（图 4）。美团数据显示，春节期间瑞幸、星巴克等头部咖啡品牌的县城外卖订单增速高达 136%，远超一、二线城市。图 1：中国服务和商品消费增速对比图 2：近年来公共假期旅游消费情况资料来源：Wind，中国文化和旅游部，中国银行研究院中国银行研究院2024 年第 2 季度4中国经济金融展望报告图 3：城镇和农村居民消费倾向图 4：春节档电影票房收入结构资料来源：猫眼数据，Wind，中国银行研究院展望二季度，消费有望持续恢复。一方面，服务消费仍将是消费增长的主要拉动力。目前中国休闲旅游消费已基本恢复至 2019 年水平，但全球其他区域旅游消费水平已远超疫情前，从国际对比来看中国服务消费未来仍有较大提升