详解瑞丰银行2023年报：非息带动下营收+7.9%，逾期率有所上升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：4.96 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,962 流通股本(百万股) 790 市价(元) 4.96 市值(百万元) 9,732 流通市值(百万元) 3,920 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,523 3,802 3,994 4,175 4,356 增长率 yoy% 6.4% 7.9% 5.0% 4.5% 4.3% 净利润（百万元） 1,528 1,727 1,900 2,076 2,259 增长率 yoy% 20.2% 13.0% 10.0% 9.3% 8.8% 每股收益（元） 1.01 0.88 0.97 1.06 1.15 净资产收益率 10.73% 10.95% 10.99% 11.00% 10.84% P/E 4.91 5.64 5.11 4.68 4.31 PEG P/B 0.50 0.58 0.54 0.49 0.45 备注：股价截止 2024/3/29 投资要点 ◼ 年报综述：非息带动营收增速提高，拨备计提力度增加，净利润增 13.0%。2023年四季度在非息收入贡献之下营收累计同比增速较三季度提升 0.7 个百分点至7.9%；公司资产质量整体平稳，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现 13.0%的同比增长。 ◼ 净利息收入：Q4 环比-2.4%，主要是受息差拖累。单季年化息差 1.58%，环比下行 6bp。尽管负债端有一定缓释，不过资产端收益率下降幅度更大。资产端收益率环比下行 12bp，四季度单季信贷新增为负，相对高收益的个人贷款规模从二季度以来持续收缩，预计对整体息差造成了拖累，新增的对公定价预计也有下行。负债端付息率环比下行 5bp，基本回到年初的水平，对资产端有一定的缓释。 ◼ 资产负债增速及结构：信贷投放前置，对公是 Q4 主要支撑。1）信贷：2023 年整体靠前投放，一季度新增占全年的 56.4%，远超 2022 年同期的 24.3%，预计有一定透支，四季度单季贷款减少 4.5 亿。不过从贷款细分情况看，相较于三季度的主要靠票据冲量，Q4 新增信贷主要由对公支撑，单季新增 17.7 亿，占比生息资产环比上升 0.3 个百分点至 27.7%，结构有所改善。2）存款：瑞丰银行全年新增存款205.3 亿，比去年少增 12.1%。其中 Q4 单季新增 13.4 亿，较三季度有所提高，环比增速提高至 0.9%，占比较 3 季度降低 1 个百分点至 81.9%。 ◼ 资产质量：整体稳定，逾期率有所上升。1、不良维度——不良率继续下降。Q4 瑞丰银行不良率 0.97%，环比 3 季度继续下行 1bp，单季年化不良净生成率 4 季度下降 20bp 至-0.26%，资产质量持续提升。未来不良压力方面，关注类贷款占比1.30%，较三季度下行 1bp，未来不良压力继续减轻。2、逾期维度——逾期率有所上升。逾期率较年中上行 95bp 至 1.84%，上升幅度较大，未来对资产质量的影响还需要进一步观察。3、拨备维度——拨备进一步提高。拨备覆盖率环比提升 4个百分点至 304.17%；拨贷比环比上行 4bp 至 2.96%，风险抵补进一步增厚。 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E PB 0.54X/0.49X；PE 5.11X/4.68X，公司以民营经济发达的绍兴柯桥区为大本营，越城和义乌为新的增长发力点。公司实施大零售转型和数字化改革两大战略，全行业务持续下沉，积极拓展小微融合市场，致力于打造普惠小微的行业新标杆。我们维持“增持”评级，建议积极关注。 根据年报 详解瑞丰银行 2023 年报：非息带动下营收+7.9%，逾期率有所上升 瑞丰银行(601528.SH)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 03 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至 2024E/2025E 营业收入 39.94/41.75 亿（原值 41.88/45.77 亿），净利润 19.00/20.76 亿（原值 21.60/25.62 亿）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：瑞丰银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：瑞丰银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：瑞丰银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 4 - 图表 4：瑞丰银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 4 - 图表 5：瑞丰银行单季年化净息差情况 .............................................................. - 5 - 图表 6：瑞丰银行单季年化收益率/付息率 ......................................................... - 5 - 图表 7：瑞丰银行资产负债增速和结构占比 ....................................................... - 6 - 图表 8：瑞丰银行单季新增存贷款规模和结构情况 ............................................ - 6 - 图表 9：瑞丰银行比年初新增贷款占比 .............................................................. - 7 - 图表 10：瑞丰银行存款结构 .............................................................................. -