非银金融行业周报：年报落地、看好后续高弹性带来估值的持续修复

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融行业周报（3.25-3.29） 华福非银周报：年报落地、看好后续高弹性带来估值的持续修复 本周观点： ➢ 本周多数险企发布2023年度报告，整体利润有下滑趋势，人均产能有明显提升，在负债端销售高景气的背景下，推动NBV延续高增长。短期看，目前年报利润表现不佳的负面影响正逐步消除，对于一季报NBV的良好展望有望推动板块回暖；长期看，资本市场正处于逐步修复进程中，各险企投资收益表现有望回暖，叠加各险企地产风险敞口逐步收紧，资产端对估值的压制作用或将逐步缓解。保险建议关注权益类资产占比较高的新华保险、负债端表现优异的中国太保；盈利稳定、高股息率的中国财险；券商建议关注高业绩弹性的头部优质机构。 核心数据追踪： ➢ 经纪业务：本周日均股基成交额10571亿，环比-11.8%；年初至今日均股基成交额9955亿，同比+6.4%。 ➢ 融资融券：截至3月29日，两市两融余额为1.54万亿，较前周-0.53%，较年初-7.1%；目前两融余额占流通市值比例为2.38%，较年初-0.24pct。 ➢ 投行业务：本周4单IPO上市，较上周增加2单；年初至今IPO规模236.19亿。 ➢ 公募基金：本周新成立权益基金规模54.59亿元；2024年前十三周新成立权益基金规模545.87亿。 ➢ 国债收益率：截至3月29日，中债国债10年期到期收益率为2.29%，较上周-2bps，较年初-27bps；十年期国债750移动平均为2.78%，较上周-0bps，较年初-6bps。 ➢ 板块估值：截至3月29日，券商板块PB（LF）1.10x，位于2018年以来0.8%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.54、0.45、0.37、0.31，分别处于自2012年来的0.77%、0.87%、1.82%、0.94%分位数。 风险提示： ➢ 经济复苏不及预期；长端利率持续下行 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2024 年 3 月 30 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱： zyj30302@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《华福非银周报：资产端结构改善、估值持续修复》—2024.03.24 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%非银金融(申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 正文目录 1 本周观点 ............................................................. 3 2 核心数据 ............................................................. 4 3 板块估值 ............................................................. 6 4 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图 1：日均股基成交额（亿元） ............................................. 5 图 2：沪深两融余额（亿元） ............................................... 5 图 3：IPO、再融资规模（亿元） ............................................ 6 图 4：权益基金新发规模（亿元） ........................................... 6 图 5：中债国债到期收益率 ................................................. 6 图 6：中债国债到期收益率 750 日移动平均曲线 ................................ 6 图 7：券商板块估值情况 ................................................... 7 图 8：保险板块估值情况 ................................................... 7 表 1：指数涨跌情况 ....................................................... 7 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 1 本周观点 保险：1）多家险企发布 2023 年报，净利润普遍承压、NBV 延续高增。受 23年资本市场承压影响，各险企均下调了投资回报率/风险贴现率假设，整体利润表现普遍下滑，国寿/太保/新华/人保/太平/阳光净利润分别同比-34.2%/-27.1%/-11.3%/-10.2%/+44.1%/-16.8%，其中太平投资端表现 23 年改善，叠加 22 年低基数效应，实现净利润较高增长。负债端方面，在渠道升级转型以及储蓄险销售旺盛的背景下，各险企人均产能有明显提升，有效推动整体 NBV 增长。国寿/太保/新华/人保/太平/阳光 NBV 分别同比+11.9%/+19.1%/+65.1%/+105.4%/+27.8%/+44.2%；投资端方面 ， 国 寿 / 太 保 / 新 华 / 人 保 / 太 平 / 阳 光 总 投 资 收 益 率 分 别 为2.7%/2.6%/1.8%/3.3%/2.7%