债看银行(十三)：37家外资银行投资指南

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 37 家外资银行投资指南 ——债看银行（十三）20240328 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 深度报告 报告日期： 2024-03-28 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038 电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《如何理解银行同业股权投资行为？——债看银行（十二）》 2.《商金债怎么选？——债看银行（十一）》 3. 《383 家商业银行经营业绩怎么看？——债看银行（十）》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 外资法人银行发展历史 分为三个阶段： ① 阶段一：1979 年-2000 年。外资行以代表处、分行形式在国内开展业务，主要的政策条款包括 1985 年颁布的《中华人民共和国经济特区外资银行、中外合资银行管理条例》和 1994 年颁布的《中华人民共和国外资金融机构管理条例》，外资银行经营区域逐步由经济特区扩展到中心城市，1999 年外资银行营业性分支机构地域限制取消。 ② 阶段二：2001 年-2006 年。入世承诺下，中国银行业对外开放，中国人民银行公告[2001]第 1 号取消对外资金融机构外汇业务服务对象的限制，《外资银行管理条例》要求外资银行必须先设立代表处后，方可申请在中国境内设立分行。2006 年底，外资银行总资产达 9278.7 亿元。增速达 29.7%，营业性机构数 312 家。 ③ 阶段三：2007 年至今。分行转制为法人银行，外资法人银行应遵守与中资银行相同的资本充足率、授信集中度等资产负债比例管理和关联交易等方面的监管要求。 外资银行能经营哪些业务？母行或集团客户在中国的跨国子公司是外资银行的主要服务对象，以外汇及衍生品交易、贸易结算等业务为切入点，金融市场和投资业务为外资银行主要的收入来源。 ⚫ 37 家外资银行全梳理 股权结构及股东支持。34 家由外资银行全额持股，仅新联商业银行（第一大股东持股 99.04%）、富邦华一银行（台北富邦商业银行持股 57.91%）、正信银行（泰京银行持股 50%）第一大股东非全资持股。多数股东提供支持以流动性支持和资本补充为主。其中友利银行（中国）、新韩银行（中国）等股东对外资法人行流动性支持出具书面承诺函。 展业情况。共在 27 省市设有 610 家分支机构，主要分布于广东（141 家）、上海（117 家）、北京（69 家），分主体来看，汇丰银行（中国）、渣打银行（中国）、东亚银行（中国）设立分支机构分别为 132 家、87 家、62 家。 盈利能力。净息差前三的外资银行分别为新联商业银行（2.64%）、韩亚银行（2.17%）与开泰银行（2.14%），但总体净息差水平（1.55%）不及商业银行均值（1.91%）。值得关注的是，韩亚银行与瑞士银行净资产收益率为[Table_CompanyRptType] 深度研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 负而净利息收益率为正，分别系信用减值损失较高、手续费与佣金支出较高的原因。非息收入方面，占比较高的银行包括摩根士丹利国际银行（90.36%）、摩根大通银行（78.58%）等，部分外资银行由于手续费支出（如平台费支出、网贷手续费支出）较高，非息收入为负。 资本方面。部分外资银行资产端债券占比较高，导致资本充足率偏高，如瑞士银行（中国）资本充足率为 317%，摩根士丹利国际银行（中国）资本充足率为 149%，外资银行整体资产负债率均值为 79.8%。 资产投向方面。发放贷款与垫款占总资产比重为 37.4%，远低于 42 家上市行 53.26%的水平，金融投资 25.0%，与上市行基本持平。但外资银行资产结构分化明显，如瑞士银行（中国）信贷金额占比为 0%，金融投资占比 64%，摩根士丹利国际银行（中国）现金及存放中央银行款项占比 35%，信贷占比仅为 10.6%，法国兴业银行（中国）同业资产占比 43.9%，以拆出资金为主。 负债结构方面。34 家外资银行存款占负债端比重均值为 69.8%，低于 42 家上市行 72.2%水平。开泰银行（中国）、正信银行、摩根士丹利国际银行（中国）同业负债占比分别为 74.7%、47.3%、42.2%，主要为境外银行拆入的资金。 ⚫ 外资银行债投资价值几何？ 存续规模达 1399 亿元。37 家外资银行中 27 家曾有发行债券，21 家目前有存续债券。存续金额共计 1399 亿元，其中汇丰银行（中国）525 亿元、富邦华一银行 238 亿元、东亚银行（中国）70 亿元。 估价收益：存单溢价约 15bp。分债券类型来看，商业银行永续债 18 亿元、二级债 95 亿元、商金债 325 亿元、存单 960.9 亿元。从估价收益率角度来看，外资银行永续债、二级债、普通债估值分别为 3.71%、2.85%、2.62%。仅观察各期限同业存单，外资银行 3 个月以内、3-6 个月、6-9 个月、9-12个月存单估值分别为 2.36%、2.3%、2.34%、2.39%，较同期限 AAA 级存单溢价约 15bp。 ⚫ 风险提示：数据统计与处理的误差。 [Table_CompanyRptType] 深度研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 外资法人银行发展历程 ............................................................................................................................................. 5 1.1 1979 年-2000 年：代表处、分行形式开展业务 ................................................................................................ 5 1.2 2001 年-2006 年：入世承诺下，中国银行业对外开放 ..................................................................................... 7 1.3 2007 年至今：分行转制为法人银行 ...................................................