沪光股份(605333)汽车线束龙头，行业升级+客户拓展双轮驱动

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 25 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 24.57 元 沪光股份（605333） 汽 车 目标价： 31.85 元（6 个月） 汽车线束龙头，行业升级+客户拓展双轮驱动 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.37 流通 A 股(亿股) 4.37 52 周内股价区间(元) 12.82-25.22 总市值(亿元) 107.32 总资产(亿元) 48.79 每股净资产(元) 3.35 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：（1）公司是行业领先的汽车线束智能制造企业，电动化智能化推动线束行业规模增长，预计到 25年市场规模将超千亿元。（2）公司较早进入合资客户体系，近年来陆续开拓新客户。目前是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。（3）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级，凭借智能制造系统精准管控，效率优势凸显。  行业规模增长，市占率有望提升。电动化智能化推动线束行业规模增长。与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到 5000元以上，显著高于燃油车 3000元。自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求。预计到 2025年国内乘用车线束市场规模将达 1048 亿元，3 年 CAGR 为 14.1%。国内线束市场分散，供应商资质要求严格，行业面临优胜劣汰，公司有望实现规模扩张及国产替代。  客户持续开拓，利润触底反弹。公司凭借优良的产品品质和生产效率，较早进入合资客户体系，2008年即成为上汽大众供应商，后陆续开发了上汽通用、奔驰、一汽大众、长安福特、奇瑞捷豹路虎等合资客户，近年来新开拓了特斯拉、理想、赛力斯、智己等新势力客户，客户结构不断优化。2023年前三季度受客户需求下降、订单不及预期等影响，公司再次亏损，但 23Q3 已扭亏，实现净利润 0.18亿元，盈利逐渐好转。随着客户销量回暖，公司产能利用率提升，预计 24 年盈利能力有望触底反弹。  深入绑定华为，智能制造典范。（1）23年 9月问界 M7改款发布后迎来热销，10 月上市起销量持续增长，24 年 1 月突破 3 万辆。公司是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。假设华为 2024年销量达到 40 万辆，占公司收入比例将超过 50%，贡献主要增量。（2）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级。凭借智能制造系统的精准管控，公司产品质量得到持续改善，获得行业客户的广泛认可，在新能源汽车高压线束领域抢占了市场制高点。与同业相比，人工成本占比始终较低，效率优势凸显。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润 CAGR为 133%，EPS分别为 0.1/0.91/1.19 元，对应动态 PE 分别为 242/27/21 倍。给予公司 24 年35 倍 PE，目标价 31.85 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示。客户销量不及预期风险，行业不景气风险，市场竞争加剧风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3277.89 3772.60 6893.19 8257.99 增长率 33.91% 15.09% 82.72% 19.80% 归属母公司净利润（百万元） 41.07 44.41 398.40 518.67 增长率 3988.03% 8.14% 797.12% 30.19% 每股收益 EPS（元） 0.09 0.10 0.91 1.19 净资产收益率 ROE 2.76% 2.90% 20.67% 21.20% PE 261 242 27 21 PB 7.22 7.02 5.57 4.39 数据来源：Wind，西南证券 -32%-19%-6%7%20%34%23/323/523/723/923/1124/124/3沪光股份 沪深300 公 司研究报告 / 沪 光 股份（605333） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：行业领先的线束智能制造企业........................................................................................................................................... 1 2 行业分析 ......................................................................................................................................................................................................... 4 2.1 电动化智能化推动行业规模增长 .................................................................................................................................................... 5 2.2 轻量化成为发展方向 .......................................................................................................................................................................... 8 2.3 行业优胜劣汰，国产品牌有望弯道超车 ....................................................................................................................................... 9 3 公司分析 .............................................................................................