2023年年报点评报告：2023年业绩承压，公司有望重启分红

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 31 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：陈云S0350122060052cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年业绩承压，公司有望重启分红——盐湖股份（000792）2023 年年报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/03/29表现1M3M12M盐湖股份-0.7%0.6%-28.1%沪深 3000.6%3.1%-11.7%市场数据2024/03/29当前价格（元）16.0452 周价格区间（元）13.10-22.70总市值（百万）87,143.34流通市值（百万）87,141.90总股本（万股）543,287.67流通股本（万股）543,278.69日均成交额（百万）246.54近一月换手（%）0.64相关报告《盐湖股份（000792）点评报告：发布“质量回报双提升”行动方案，看好公司长期发展（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-03-03《盐湖股份（000792）2023 年三季度点评报告：钾、锂销量同比高增，补缴费用拖累业绩（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-03《盐湖股份(000792.SZ)年报点评：2022 业绩同比+247.55%，资源自主可控下看好公司长期成长（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2023-03-31《盐湖股份（000792）点评报告 ： Q3 业绩同比事件:2024 年 3 月 30 日，盐湖股份发布 2023 年报：2023 年公司实现营业收入 215.79 亿元，同比下降 29.80%；实现归属于上市公司股东的净利润79.14 亿元，同比减少 49.17%；加权平均净资产收益率为 27.91%，同比下降 61.56 个百分点。销售毛利率 56.05%，同比减少 23.05 个百分点；销售净利率 43.40%，同比减少 20.59 个百分点。其中，公司 2023Q4 实现营收 57.89 亿元，同比-19.57%，环比-0.79%；实现归母净利润 23.14 亿元，同比-33.64%，环比+360.67%；ROE 为7.51%，同比下降 7.23 个百分点，环比增加 5.81 个百分点。销售毛利率53.10%，同比下降 22.71 个百分点，环比增加 24.23 个百分点；销售净利率 40.10%，同比下降 18.53 个百分点，环比增加 22.95 个百分点。投资要点:钾、锂价格高位回落，公司业绩有所下滑2023 年公司实现营业收入 215.79 亿元，同比下降 29.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 79.14 亿元，同比减少 49.17%。公司业绩下滑主要系两大主营产品氯化钾和碳酸锂价格自景气高位回落所致。据 wind，2023 年氯化钾、碳酸锂均价分别为 2924.31 元/吨、25.87 万亿/吨，同比分别下滑 30.51%、46.38%。随着产品售价下滑，2023 年，公司氯化钾、碳酸锂板块毛利率分别下滑 28.11%、19.51%至 51.32%、72.44%。公司采取以量补价策略，2023 年，氯化钾、碳酸锂销量分别为 560.00、3.76 万吨，同比分别+13.33%、24.62%。期 间 费 用 方 面 ， 2023 年 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.67%/4.09%/-0.84%，同比-0.17/+0.30/-1.24pct。其中，销售费用下降主要系为成立物流子公司，核算口径发生变动所致；管理费用下降主要系利息收入比上期增加所致。2023Q4 利润环比修复，主要系三季度受补缴采矿权出让收益拖累2023Q4，公司实现营收 57.89 亿元，同比-19.57%，环比-0.79%；证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2+82.69%，“稳定钾、扩大锂”战略持续推进 （买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2022-10-28实现归母净利润 23.14 亿元，同比-33.64%，环比+360.67%。2023Q4，公司归母净利润大幅提升主要系三季度受补缴采矿权出让收益 18.97 亿元拖累所致。若不考虑该影响，则四季度归母净利润预计环比+5.66%。四季度碳酸锂价格有所回落，但氯化钾价格受下游补库驱动，有所回升。据 wind，2023Q4 二者均价分别为 2836.74元/吨、14.05 万元/吨，环比分别+12.39%、-41.61%。新《公司法》实施后，公司有望分红新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”，将于 2024 年 7 月 1 日起施行。截至2024 年 9 月 30 日，公司拥有资本公积金 407.35 亿元，未分配利润-173.51 亿元。新《公司法》实施后，公司有望达到分红条件。据2024 年 3 月 1 日公司披露的《投资者关系活动记录表》，公司将严格按照规定执行，制定合理的分红政策，积极回报投资者。盈利预测和投资评级基于 2023 年表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司 2024-2026年归母净利分别 83.34、92.03、94.75 亿元，对应的 PE 分别为 10.46、9.47 和 9.20 倍。考虑到公司主营产品盈利能力强，且公司在锂盐领域积极扩产，预计带来持续增量，维持公司“买入”评级。风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）21579180801989620391增长率(%)-30-16102归母净利润（百万元）7914833492039475增长率(%)-495103摊薄每股收益（元）1.491.531.691.74ROE(%)25211916P/E10.7210.469.479.20P/B2.722.161.751.47P/S4.024.824.384.27EV/EBITDA6.856.385.244.33资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：公司业绩分产品资料来源： wind，公司公告，国海证券研究所表 2：主要产品市场价格变化情况资料来源： wind，国海证券研究所注：2024Q1 数据为截至 2024 年 3 月 29 日图 1：公司主要产品营收情况（亿元）图 2：公司主要产品毛利情况（亿元）资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图 3：公司主要产品毛利率资料来源： wind，国海证券研究所2、主要产品价格价差情况图 4：氯化钾价格（元/吨）图 5：碳酸锂价格（元/吨）资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海