2023年营收同比增长52%，持续拓展海外业务布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月26日买 入新泉股份（603179.SH）2023 年营收同比增长 52%，持续拓展海外业务布局核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价41.62 元总市值/流通市值20282/20282 百万元52 周最高价/最低价56.67/36.56 元近 3 个月日均成交额187.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新泉股份（603179.SH）-三季度仪表板总成销量同比增长 49%，公司营收增速超越行业》 ——2023-11-02《新泉股份（603179.SH）-2023 年上半年净利润同比增长 124%，前瞻布局碳纤维技术》 ——2023-09-01《新泉股份（603179.SH）-半年度业绩预告点评-中报净利润预增 115%-127%，打造内饰平台化供应体系》 ——2023-07-14《新泉股份（603179.SH）-2023 年一季报点评-完善生产基地布局，打造内饰平台化供应体系》 ——2023-05-04《新泉股份（603179.SH）-2022 年年报点评-客户订单持续放量，内饰平台化供应体系初步形成》 ——2023-04-02公司单四季度归母净利润 2.45 亿元，同比+57%。新泉股份 2023 年实现营收106 亿元，同比+52%；实现归母净利润 8 亿元，同比+71%；单季度看，23Q4 收入 33 亿元，同比+46%，环比+21%；实现归母净利润 2.45 亿元，同比+57%，环比+32%。公司业务量增长迅速，23 年仪表板总成销量 532 万套，同比+47%；门板总成销量 148 万套，同比+50%；保险杠总成销量 15 万套，同比+57%。公司持续受益于客户放量及核心客户份额提升，营收增速超越行业 40pct。23年中国汽车销量 3005 万辆，同比+12%。公司营收增速超越行业 40pct，核心原因为下游客户销量增长及公司在核心客户内份额提升，公司重点新能源客户特斯拉全球销量 181 万辆，同比+38%；理想销量 38 万辆，同比+182%；核心客户吉利销量 169 万辆，同比+18%；奇瑞汽车销量 188 万辆，同比+53%。公司 23 年归母净利率同比提升 0.84pct，2023 年公司销售毛利率 20.05%，同比提升 0.32pct，归母净利率 7.62%，同比提升 0.84pct。23Q4 公司归母净利率为 7.53%，同比+0.52pct，环比+0.61pct。2023 年公司销售/管理/研发费用率分别 1.67%/4.28%/4.32%，同比分别-0.24/-0.22/-0.08pct。内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值约 3000 元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，乘用车内饰单车价值约 6500 元，商用车内饰单车价值约 4500 元，仪表板总成在国内市占率达 18%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约 2700 元。全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建产能预计新增 210 万套仪表板总成、120 万套门板、40 万套座椅背板和 90 万套保险杠总成等配套。公司进一步在斯洛伐克投资 6500 万欧元设立子公司，在美国投资5000 万美元(加利福尼亚州投资 400 万美元，得克萨斯州投资 4600 万）设立下属子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。投资建议：微幅上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑公司客户持续拓展，产能陆续释放，我们微幅上调盈利预测，预测公司 24-26 年营收为 133/168/209亿元（前次预测 24/25 年为 131/165 亿元），同比增长 26%/27%/24%。归母净利润为 11.2/14.7/18.3 亿元（前次预测 24/25 年为 11.15/14.51 亿元），同比增长 39%/31%/25%，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,94710,57213,26716,77820,878(+/-%)50.6%52.2%25.5%26.5%24.4%净利润(百万元)471806112014691834(+/-%)65.7%71.2%39.0%31.2%24.8%每股收益（元）0.971.652.303.013.76EBITMargin8.5%9.3%9.9%10.1%9.9%净资产收益率（ROE）11.5%16.2%19.1%20.9%21.6%市盈率（PE）43.125.218.113.811.1EV/EBITDA32.322.918.215.313.6市净率（PB）4.974.093.472.892.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司单四季度归母净利润 2.45 亿元，同比+57%。新泉股份 2023 年实现营收 105.72亿元，同比+52%；实现归母净利润 8.06 亿元，同比+71%；单季度看，23Q4 收入32.53 亿元，同比+46%，环比+21%；实现归母净利润 2.45 亿元，同比+57%，环比+32%。公司业务量增长迅速，2023 年全年核心产品仪表板总成销量 532 万套，同比增长 47.13%；门板总成销量 148 万套，同比增长 50.43%；保险杠总成销量 15万套，同比增长 57.46%，推动营收高增长。公司持续受益于下游客户放量及公司在核心客户内部份额提升，营收增速超越行业 40pct。我国汽车行业走出一季度市场过渡期，二季度形势明显好转，三季度“金 9 银 10”销量环比提升，四季度销量持续上行。2023 年全年中国汽车销量3004.53 万辆，同比+11.9%。其中，新能源汽车销售 944.83 万辆，同比+37.5%，渗透率达 31.4%。公司营收增速超越行业 40pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户内部份额提升，23 年全年，公司主要客户吉利销量 169 万辆，同比增长 18%；奇瑞汽车销量 188 万辆，同比+53%；重点新能源客户理想销量 38 万辆，同比+182%；特斯拉全球销量 181 万辆，同比+38%。单四季度公司主要客户吉利汽车总销量 53 万辆，同比+20%，环比+15%；奇瑞汽车销量 63 万辆，同比+85%，环比+23%；重点新能源客户理想销量 13 万辆，同比+185%，环比+25%，特斯拉全球销量 44 万辆，同比+27%，环比-7%。图1：新泉股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：新泉股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公