公用事业行业跟踪周报：中石油管道气价格政策出台城燃成本优化，2024年能源工作指导意见印发

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 中石油管道气价格政策出台城燃成本优化，2024 年能源工作指导意见印发 2024 年 03 月 25 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中石油 2024 年管道气定价平稳，考虑市场价下行，城燃公司有望受益成本下降》 2024-03-22 《2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》 2024-03-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周重点事件：1）中石油管道气价格政策出台定价平稳，市场价下行城燃成本受益：定价政策反应在城燃公司成本端：a）不考虑 3%的市场化挂钩比例，淡季涨价、旺季降价、内陆降价、沿海涨价，24 年城燃整体采购成本与 23 年相当；b）考虑与市场价挂钩的 3%，在 2024 年市场价下行的现状下，城燃公司有望受益成本下行。22 至 24M2，全国共有47%的地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度为 0.22 元/方。淡季即将到来，我们认为未进行顺价的城市将利用淡季窗口期继续推动顺价，预计更多城市顺价落地，顺价弹性继续显现。23 年龙头城燃公司价差预期在 0.50~0.52 元/方，结合我们此前在报告《对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》中的测算，城燃配气费合理值在 0.6 元/方以上，价差仍存 20%修复空间。2）《2024 年能源工作指导意见》印发：2024年主要目标：能源生产总量 49.8 亿吨标煤，天然气保持快速上产态势，装机规模达到 31.7 亿千瓦，发电量 9.96 万亿千瓦时，非化石能源发电装机占比达到 55%左右，风光发电占比 17%以上。 ◼ 行业核心数据跟踪：3 月电网代购电有涨有跌，无明显价格趋势；动力煤价格进入淡季周环比下跌 30 元至 835 元/吨。电价：24 年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至 2024/3/22，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 835 元/吨，环比下降 30 元/吨。天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升。 截至 2024/3/22，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG出厂/中国 LNG 到岸价年初至今变动-35.5%/-10.5%/-17.8%/-30.0%/-16.9%至 0.4/2.2/2.4/2.8/2.3 元/方。截至 2024/3/22，欧洲天然气库存675TWh（653 亿方），同比+50 亿方，库容率 59.18%，同比+3.6pct。欧洲去库周期叠加工业需求低迷，国外气价回落，关注国际气源回国销售机会。2023 年我国天然气表观消费量达 3900 亿方，同增 7.2%（+9.9pct）。2023 年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。 ◼ 投资建议：全国性辅助服务市场价格机制，经济科学合理推动绿电建设和消纳，回归资源配置的经济性原则。1）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：2023 年股息率 6.4%【蓝天燃气】，2023 年股息率4.8%【新奥股份】（估值日期 2024/3/15）。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。2）火电：进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】，推荐【皖能电力】【华电国际】等。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定 2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2023/3/272023/7/262023/11/242024/3/24公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2024.03.18-2024.03.22）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.91 0.83 0.27 -0.22 -0.34 -0.40 -0.49 -0.79 -1.15 -2.24 -2.44 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.012.99 11.97 11.82 8.10 7.14 -5.15 -5.25 -5.68 -6.00 -9.90 -15-10-5051015-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272