新兴能源行业：光伏景气持续向好，关注组件与玻璃价格回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.25 光伏景气持续向好，关注组件与玻璃价格回升 庞钧文(分析师) 周淼顺(分析师) 朱攀(分析师) 021-38674703 021-38038264 021-38031724 pangjunwen@gtjas.com zhoumiaoshun@gtjas.com zhupan027597@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880521040003 S0880523090001 本报告导读： 光伏产业链供需端边际利好逐步释放，我们判断光伏基本面有望持续改善，看好辅材、逆变器和主产业链龙头企业。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：光伏电池组件出口数据显著改善超预期，海内外需求共振带来行业景气度提升，行业排产有望继续提升。我们判断光伏基本面有望持续改善，看好辅材、逆变器和主产业链龙头企业，推荐：1）辅材：推荐福莱特玻璃、鑫铂股份、聚和材料，受益标的：帝科股份、福斯特。2）逆变器：阳光电源、禾望电气、德业股份、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技；3）主产业链龙头：钧达股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份、隆基绿能，受益标的：仕净科技。  出口数据环比改善明显，国内装机数据超预期，海内外需求共振带来行业景气度提升。海关总署公布 2024 年 1、 2 月出口主要商品量值表，光伏电池组件 2024 年 1、 2 月出口金额分别为 30.56、27.93 亿美元，环比大幅 23 年 12 月提升 31%、20%。我们认为，组件出口数据显著改善，主要系：1）欧洲市场库存消化后开始补库，2）印度因政策窗口因素积极备货，3）中东非等新兴市场需求持续旺盛。此次组件出口数据超预期，有力的打破了此前市场对于欧洲组件库存高企的悲观预期，2024 年海外市场需求有望超预期。国内方面，2024 年 1-2 月光伏新增装机 36.7GW,同比增长 80%。近期相关媒体报道消纳红线有望放开，有望带来装机需求预期进一步上调。海内外需求共振下，光伏行业景气度将持续提升。  组件价格开始反弹，4 月排产有望继续环比提升。我们预计 4 月组件排产有望继续环比提升。另外值得关注的是，目前组件价格已经开始反弹，在分布式和大型地面电站项目端均有体现，其中分布式端提价更加实时与明显，核心原因在于下游装机需求逐步启动，备货需求也有增加。若组件价格持续上涨，组件排产有望进一步超预期上调。我们判断组件环节从出货量角度已开始逐步企稳爬升，单位盈利也有望伴随价格上涨逐步修复。由于二三线企业价格与成本的双重劣势，出清速度有望快于预期，龙头企业持续降本提效，市占率有望持续提升，叠加占据高盈利的美国、中东等市场，盈利有望好于市场悲观预期。对于当前已经处于行业底部，且估值相对安全的龙头企业，也明确股价底部位置和安全垫。  辅材受益量增成长逻辑通畅，玻璃库存持续下降涨价预期强烈。辅材环节受益于行业需求预期提升，景气度持续上行，重点看好格局优、盈利好、估值仍处于较低的玻璃、胶膜、银浆环节。3 月玻璃库存继续下降，4 月涨价预期强烈。玻璃库存 3 月每周库存环比下降约 7-9%，反应玻璃供需持续紧张。4 月玻璃无新增产能释放，组件排产继续提升，涨价预期强烈，目前已有部分二线玻璃厂商尝试上调报价。  风 险提示：需求不及预期；格局恶化导致产品继续降价；贸易壁垒。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 新兴能源《光伏出口数据改善，继续看好行业配置机会》 2024.03.18 新兴能源《【国君电新】新能源汽车数据库20240313》 2024.03.14 新兴能源《【国君电新】动力电池数据库20240314》 2024.03.14 新兴能源《销售淡季已过，把握向上拐点》 2024.03.14 新兴能源《光伏基本面持续改善，看好逆变器和辅材》 2024.03.07 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 新兴能源 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1: 光伏投资标的估值一览 股票代码 公司名称 收盘价（元） EPS （元） PE 评级 2024/3/25 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 601012.SH 隆基绿能 19.94 2.09 2.36 2.79 9.5 8.4 7.1 增持 300274.SZ 阳光电源 102.6 6.3 7.78 9.59 16.3 13.2 10.7 增持 600438.SH 通威股份 25.38 4.05 3.26 4.05 6.3 7.8 6.3 增持 688223.SH 晶科能源 8.14 0.76 0.62 0.77 10.7 13.1 10.6 增持 002459.SZ 晶澳科技 17.7 2.75 3.3 4.03 6.4 5.4 4.4 增持 002129.SZ TCL 中环 12.21 2.07 2.46 2.94 5.9 5.0 4.2 增持 688472.SH 阿特斯 13.35 1.11 1.47 1.88 12.0 9.1 7.1 增持 605117.SH 德业股份 95.88 5.13 7.35 9.65 18.7 13.0 9.9 增持 600732.SH 爱旭股份 14.19 1.67 2.3 3.19 8.5 6.2 4.4 增持 300763.SZ 锦浪科技 58.84 3.21 4.93 6.74 18.3 11.9 8.7 增持 688032.SH 禾迈股份 207.67 8.75 14.38 20.49 23.7 14.4 10.1 增持 688390.SH 固德威 101.38 8.06 11.63 15.5 12.6 8.7 6.5 增持 002865.SZ 钧达股份 72.53 3.83 15.12 17.59 18.9 4.8 4.1 增持 688348.SH 昱能科技 75.88 3.01 5.42 7.92 25.2 14.0 9.6 增持 003038.SZ 鑫铂股份 31.23 2.2 3.86 7.54 14.2 8.1 4.1 增持 603063.SH 禾望电气 23.18 1.31 1.71 2.15 17.7 13.6 10.8 增持 6865.HK 福莱特玻璃 18.84 1.2 1.63 2.12 15.7 11.6 8.9 增持 数据来源：Choice，国泰君安证券研究 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询