A股分红政策不断完善，培育上市公司公众意识有望进一步增强

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] A 股分红政策不断完善，培育上市公司公众意识有望进一步增强 [Table_Author] 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn [Table_Author] 研究助理： 刘晓溪 执业证书编号：S1380115110007 联系电话：010-88300644 邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 万得全 A 走势 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2024 年 3 月 25 日 [Table_Summary] 内容提要： 近日，中国证监会密集发布多项政策性文件，其中《关于加强上市公司监管的意见（试行）》旨在引导和激励 A 股常态化分红机制进一步健全。上市公司实施稳定的分红政策有助于稳定市场预期、提升上市公司盈利水平以及提高投资者获得感。 政策推动对上市公司提升分红意愿具有显著的推进作用。2000年以后，随着多项制度的推出，进行现金分红的上市公司数量明显提升。2017 年分红数量比例达到顶峰后，近年来出现回落势头。 央企在分红方面表现相对积极。近年来央企分红意愿强于地方国企及民企；促进地方国企的分红意愿未来仍有一定提升空间。金融、交运、煤炭等传统行业整体分红意愿较强。随着分红政策的落地实施，预计将有更多上市公司派发红利，积极回报市场投资者。 持续加强现金分红监管，增强投资者回报，对我国资本市场的健康运行具有重要意义。主要体现在：一是政策的推出有助于上市公司进一步培育公众意识，助力推进实现以投资者为本的资本市场。二是上市公司积极派发红利有助于增加税收并培育投资者长期投资理念。三是分红水平持续稳步提升的高股息方向仍有望受到市场关注，部分成长股的投资预期与逻辑有望逐步转变。四是现金分红规则的修订有助于促进市场的优胜劣汰。但随着分红政策的深入实施，需要注意部分上市公司或通过不当利用分红政策导致出现潜在风险隐患，必要时监管层需要进一步出台优化措施以维护市场的健康运行。 风险提示：国内外经济形势超预期恶化，我国经济复苏进程不及预期，美联储进一步超预期收紧货币政策导致资本外流程度加剧，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突进一步升级，中美关系再度恶化，上市公司业绩全面下滑，其他黑天鹅事件等。 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录 一、我国资本市场分红制度发展情况 ................................................. 3 二、监管层近期有关鼓励分红政策的表态 ............................................. 6 三、上市公司分红水平变化及现状 ................................................... 6 1、央国企以及民企分红情况 ....................................................... 6 2、不同行业分红情况对比 ......................................................... 8 3、已披露 2023 年年报的上市公司分红情况 .......................................... 9 四、分红政策持续推进的重要意义 .................................................. 10 图表目录 图 1：2000 年起实施分红公司数量显著提升 ................................................................................ 3 图 2：2017 年实施分红公司数量占比创往年新高，但此后下滑 ................................................ 3 图 3：中证央国企与民企指数 PE 估值水平 ................................................................................... 7 图 4：中证央国企与民企指数 PB 估值水平 ................................................................................... 7 图 5：2017 年以来实施分红的上市央国企数量保持稳定 ............................................................ 7 图 6：2022 年央企分红家数占比相对较高 .................................................................................... 7 图 7：连续五年均实施分红的上市公司情况（按性质划分） ..................................................... 8 图 8：连续五年均未实施分红的上市公司情况（按性质划分） ................................................. 8 图 9：不同行业股息率对比 ............................................................................................................. 8 图 10：连续五年均实施分红的上市公司情况（按行业划分） ................................................... 9 图 11：连续五年均未实施分红的上市公司情况（按行业划分） ................................................ 9 图 12：已披露年报的上市公司拟实施分红比例高于往年（截至 2024.3.21） ........................ 10 图 13：已披露年报的上市公司 2023 年累计分红规模高于其往年年度分红规模 ................... 10 表 1：分红政策梳理 ............................