新力量New Force总第4499期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4499 期 2024 年 3 月 25 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 沽空大超标 短期波幅扩大 【公司研究】 同仁堂国药 (3613，买入）：中国内地销售重新起航，2024 有望恢复强劲增长 特步国际 (1368，买入）：2023 年全年业绩符合预期, 库存恢复到正常水平 康方生物(9926，买入）：研发管线高效推进，逐渐进入商业化收获期 中国移动(941，买入）：营收突破万亿大关，利润再创历史新高 贝壳（2423.HK/BEKE.US，买入）：23Q4 业绩稳健，二赛道业务规模效率双提升，积极回馈股东 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动同仁堂国药3613买入 买入12.999.2441%0.8100.990-18%0.9101.120-19%特步国际1368买入 买入6.284.1850%0.5130.612-16%0.5740.743-23%康方生物9926买入 买入56.7047.2520%(0.377)(0.477)-21%0.3110.888-65%中国移动941买入 买入80.0067.7018%7.1407.250-2%7.6107.680-1%贝壳2423买入 买入63.2032.7093%1.5872.187-27%1.8542.597-29%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 沽空大超标 短期波幅扩大 3 月 22 日，港股继续盘底发展阶段的反复表现，在周四弹了有 300 多点后，在周五又再下跌回整下来了。恒指跌了有 360 多点以略低于 16500 点来收盘，也就是又再回整到 10 日、20 日以及 100 日线以下，短期走势仍处于弱势震荡盘面中，而前一级细分底部 16095 点，依然是恒指目前的图表技术支持位，宜继续关注能否守稳。值得注意的是，大市成交量进一步回升增加至逾 1300 亿元，但沽空金额亦同时增加至接近 400 亿元，总体沽空比例上升至 29.35％的大超标水平，并且是连续第三日超过 20％了，显示市场现时的多空博奕有进入新一轮白热化阶段，要注意市况的短期波动性风险有加剧机会。而以目前情况来看，恒指的短期主要波动范围估计会在 16095 至 17135 点之间，要走出这范围后才可以看到有新趋势的改变走向，可以多加注视。另外，在美联储议息结果公布后，美元出现大幅显著反弹，情况对人民币汇率也构成了压力，离岸人民币最新报 1 美元兑 7.26 人民币，是四个月来相对最弱的位置水平。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌 521 点低见 16342 点，短期波动幅度有出规扩大倾向迹象，尤其是复活节清明节长假正逐步迫近，资金短期有逐步转为观望的态度，要提防市底承接力将因此而有所转弱的可能。指数股普遍受压，其中，东方海外(00316)急挫 16.7％是跌幅最大的恒指成份股，基于 2022 年超高基数的背景下，公司公布去年纯利大幅倒退 86％，而末期息以及第二次特别股息亦因此而大幅削减。另一方面，联想集团(00992)逆市上升 0.62％，是少数录得升幅的恒指成份股，在月内呈现横行整固的偏强走势，可以继续关注跟进。 恒指收盘报 16499 点，下跌 364 点或 2.15％。国指收盘报 5758 点，下跌 148 点或 2.49％。恒生科指收盘报 3456 点，下跌 127 点或 3.54％。另外，港股主板成交量进一步增加至 1356 亿多元，而沽空金额有 398.1 亿元，沽空比例 29.35％大超标。至于升跌股数比例是 462：1146，日内涨幅超过 10％的股票有 41 只，而日内跌幅超过 12％的股票有 41 只。港股通第二十五日出现净流入，在周五录得有逾 145 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 高小迪 852 2532 1960 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 行业 医药 股价 9.41 港元 目标价 12.99 港元 (+38.0%) 市值 78.77 亿港元 已发行股本 8.37 亿股 52 周高/低 16.48 港元/8.75 港元 每股净现值 4.19 港元 股价表现 同仁堂国药 (3613，买入）：中国内地销售重新起航，2024 有望恢复强劲增长 经济复苏存在落差，中国内地销售明显减少 2023 年全年公司实现收入 15.25 亿港元，同比下降 11.9%。分地区看，香港地区销售收入 9.2 亿港元，增长 10.8%。海外地区收入 4.8 亿港元，同比增长 1.8%。中国内地收入 1.3 亿港元，同比下降 70.2%。中国内地收入锐减的主要原因是 2022年底疫情放开，经销商大量进货灵芝孢子粉补充库存，导致高基数。2023 年实际经济复苏略有落差，经销商持续消化库存，导致进货需求锐减。公司 2023 年整体毛利率提升 2.3pts，达 68.7%。公司营销活动重新展开，销售费用率提升至 15.2%，租金、银行手续费的同步上涨也导致行政费用率提升至 11.7%。费用率恢复至疫情前水平。公司 2023 年净利润 5.9 亿港元，下降 4.6%，归母净利率下降至 35.4%。 经销商存货消化完毕，灵芝孢子粉重新起航 随着灵芝孢子粉经销存货基本消化完毕，系内同业竞争问题的完全解决，预计灵芝孢子粉产品销售将有明显恢复。公司同时也在根据不同渠道、不同客户的需求，积极开发多规格、多品类的灵芝孢子粉系列产品。同时公司也正加强与香港头部营销企业、境外渠道的合作，扩张灵芝孢子粉的销售网络，提升境外占比。这将进一步为灵芝孢子粉的销售恢复提供动力。 新老产品拓展销售市场，线下线上多渠道扩张 公司多款产品将持续助推销售增长。伴随人口老龄化的发展，及消费目标人群认知度的增加，安宫牛黄丸的销售将持续稳步增长。御品安宫牛黄丸采用更高规格原材料，满足极高端消费者需求。多款经典名方完成 HKC 注册，将系内优秀产品引入香港市场，有望进一步提升公司销售额。东南亚国家有大规模的产品的集体注册，也将打通东南亚销售的巨大市场空间。营销方面，澳门正在打造集文旅、中医药文化传播、零售于一体的旗舰店，香港也布局了专注于中风预防、治疗、康复的中医馆，以及大型旗舰店。线下营销企业的大力推广、中医药文旅项目的教育、线上跨境电商的合作加深，共同形成同仁