文化传媒行业深度报告：电子竞技，明天会更好

申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究行业深度研究电子竞技 明天会更好 ——文化传媒行业深度报告 投资摘要： 经历 20 年曲折发展，电竞行业终于正式进入大众视野。在政策支持以及产业变革的促进下，2018 年电竞行业营收同比增长 33.2%，远超整体游戏行业的5.32%；电竞用户数 2018 年达到 3.5 亿人，同比增长 25%，其增速同样远超游戏用户同比增速的 7.4%。 我们认为电竞行业未来仍有持续高速发展的潜力：  目前电竞赛事项目的设置并没有充分享受到手游普及的红利，电竞项目中手游的比例与其玩家对手游的关注度不匹配，未来随着手游赛事的增加，电竞用户的覆盖面将会有所提高；  赛事的百花齐放以及奖金的节节攀升一定程度也反映了公众对电竞关 注度的提升。在赛事数量上，2018 年共有 3864 项赛事，20 年赛事数 CAGR 达到35%。虽然自 2015 年来，赛事数饱和并有所回落，但从奖金总额的角度看，仍处于高速增长中，2018 年奖金总额同比增长 38%，日益高额的奖金背后是观众规模的扩大以及流量变现能力的支撑。我们认为，电竞赛事的流量价值仍处于持续发掘的过程中；  与海外相比，国内电竞行业在产业链下游的内容传播上仍有较大的提 升空间，虽然这其中有监管层面的影响，除此之外，其他渠道如短视频等，也在积极开拓，有望进一步提升电竞内容的流量；  目前电竞世界的格局是中、美、韩三强争霸，自 2014 年以来，中国无论是从每年获得赛事奖金总额还是参赛选手数量来看，都是世界前二的水平，可以说中国已经是名副其实的电竞强国，我们认为在未来持续好成绩的 刺激下，公众对电竞的关注度将会节节攀升，其商业化水平最终将与中国电竞的世界地位相匹配。 投资策略：受电竞内容覆盖面以及流量转化效率双重提升的影响，我们优先推荐关注赛事执行方以及参与方，其次关注下游渠道。标的方面，我们推荐深度布局电竞产业链的腾讯（0700.HK）；作为游戏授权方和第一方赛事举办者完美世界（002624.SZ）；电竞场所网吧管理软件龙头以及赛事举办方顺网科技（300113.SZ）；下游渠道直播平台虎牙（HUYA.N） 风险提示：政策监管转严，新竞技游戏开发受阻，游戏行业增长不及预期 行业重点公司跟踪 证券 EPS(元) PE PB 投资 简称 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 腾讯控股 8.23 10.29 12.61 33.27 30.3 24.74 7.98 推荐 完美世界 1.3 1.64 1.9 21.46 15.98 13.79 3.98 推荐 顺网科技 0.46 0.8 0.96 24.77 20.68 17.06 3.7 推荐 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 增持（维持） 2019 年 06 月 25 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 141 行业平均市盈率 -50.84 市场平均市盈率 17.79 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《文化传媒行业研究周报：重组新规对传媒影响几何》2019-06-25 2、《文化传媒行业研究周报：政策释放暖意 电竞行业有望腾飞》2019-06-18 3、《文化传媒行业研究周报：暑期档关注《八佰》以及进口片》2019-06-10 -30%-20%-10%0%10%20%2018-062018-092018-122019-032019-06• FP´"Ú$! 30021292396/36139/20190626 16:57文化传媒行业深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 24 证券研究报告 内容目录 1. 电竞 20 年 终登大雅之堂 ......................................................................................................................................................................4 1.1 电竞产业曲折中前行 ...................................................................................................................................................................4 1.2 产业链多方共促行业腾飞 ...........................................................................................................................................................7 1.2.1 游戏厂商推广第一方赛事................................................................................................................................................8 1.2.2 资本入局电竞俱乐部........................................................................................................................................................9 1.2.3 政府助力赛事落地与人才培养........................................................................................................................................9 1.3 全球电竞产业发展情况 ............................................................................................................................................................ 10 2. 电竞行业仍具有持续高增长潜力 ........................................................................................................................................................11 2.1 手游项目仍有广阔空间 .............................