商贸零售行业跟踪周报：1~2月社零总额同比+5.5%略好于预期，线上消费表现亮眼

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 1~2 月社零总额同比+5.5%略好于预期，线上消费表现亮眼 2024 年 03 月 25 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《如何看待教育行业投资》 2024-03-22 《酒店 RevPAR 低位回升，清明节出游高景气》 2024-03-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 3 月 18 日至 3 月 24 日，下同） ◼ 3 月 17 日，国家统计局公布 2024 年 1-2 月社零数据。2024 年 1-2 月，我国社零总额为 8.13 万亿元，同比+5.5%，前值为+7.4%，1-2 月社零同比增速好于 wind 一致预期的+5.4%。除汽车外的消费品零售额为 7.42万亿元，同比+5.2%。社零总额 2021 年 1-2 月至 2024 年 1-2 月 CAGR（下称近 3 年 CAGR）为 5.2%，高于 2021 年 12 月至 2023 年 12 月的2.7%。 ◼ 分渠道看：线上增速较高或受益于年末促销活动。1-2 月，网上实物商品零售额为 1.82 万亿元，同比+14.4%（前值为 9.4%），近 3 年 CAGR为 11.0%（前值为+6.8%），线上增速较高部分受益于 1-2 月份的春节促销力度加大。推算线下社零总额为 6.31 万亿元，同比+3.2%（前值为6.6%），近 3 年 CAGR 为 5.6%（前值为+1.1%）。分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2024 年 1-2 月我国便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比+5.8%/ +7.8%/ +4.2%/ -3.0%/ 0.9%。 ◼ 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮 CAGR 增速好于商品零售。1-2 月商品零售额同比+4.6%，近 3 年 CAGR 为 4.7%（前值为+2.3%）；餐饮收入同比+12.5%，近 3 年 CAGR 为 10.2%（前值为+5.7%）。 ◼ 分品类看： ◼ 必选消费品中，粮油食品、烟酒增速较高，但日用品表现一般：1-2 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+9.0%/ +6.9%/ +13.7%/ -0.7%/ 2.0%，近三年 CAGR 为+8.6%/ +7.8%/ +11.1%/ 4.5%/ +9.4%。日用品增速低于其他可选品，或意味着居民在该品类倾向于选择性价比更高的商品。 ◼ 可选品整体表现亮眼，服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好：2024年 1-2 月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+1.9%/ +4.0%/ +5.0%/+11.3%，近三年 CAGR 为+4.0%/ 4.9%/ +9.9%/+4.0%。服装类受益于节假日需求增长及年末促销活动，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复。1~2 月汽车类同比+8.7%，近三年 CAGR 达 0.8%；通讯器材类同比+16.2%，同比明显回暖。 ◼ 建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等；③受益于年货节线上消费高增的可选品标的，推荐珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2023-03-272023-07-252023-11-222024-03-21商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布点评 ...................................................................................................................................... 7 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 9 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： 1-2 月社零总额为 8.13 万亿元，同比+5.5% ............................................................................. 4 图 2： 线上社零及增速........................................................................................................................... 4 图 3： 线下社零及增速................................................................................................................