有色金属行业锡月度数据跟踪：锡矿进口超预期，消费端明显改善

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 有色金属行业 锡月度数据跟踪：锡矿进口超预期，消费端明显改善 投资要点： ➢ 锡矿：进口缅甸矿超预期。2月进口锡矿粗折金属量4,970吨（缅甸2,474+刚果金1,123），同比+3.6%，环比-21.0%；1-2月累计进口金属量1.13万吨（缅甸5,187+刚果金2,081），同比10.3%。 ➢ 锡锭：产量收缩，进口下降。 1）2月我国精锡产量11,460吨，同比-10.4%，环比-25.5%。1-2月累计精锡产量2.68万吨，同比+8.3%。 2）2月我国精锡进口1,040吨（印尼51+秘鲁776），环比-74.0%，同比-33.3%，主因印尼配额审批影响出口。1-2月累计进口精锡5,040吨（印尼2,011+秘鲁1,597），同比+95.3%。 3）2月出口精锡776吨，同比-28.7%，环比-37.0%。1-2月累计出口2,008吨，同比-8.0%。 ➢ 精锡表观消费量仍增长。2月春节因素导致内库存累库，精锡表观消费量降至9,659吨；1-2月累计精锡表观消费量2.68万吨，同比+24.5%。 ➢ 传统消费明显改善，新能源维持增长。1-2月我国集成电路产量表现强势，累计产量704亿块，同比+58.9%，即使考虑到春节因素，平均月产量基本与23Q4相差不大。 ➢ 投资建议： 3月份锡供给逐渐恢复，短期锡价有压力。中期消费改善带动下游补库，精锡仍有去库预期。1-2月份消费端数据明显改善，表观消费量同比+24.5%，消费电子、家电出货量同比显著增加，新能源维持高增长。我们认为，随着国内消费复苏带动下游补库，叠加佤邦复产仍未有消息，中期锡仍有去库预期，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，缅甸矿进口超预期 有色金属 2024 年 3 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 华福证券锡行业深度（一）：全球资源供应格局重塑，新增供给释放或将低于预期-20231214 华福证券锡行业深度（二）：“新”消费带来新“锡”望，期待传统需求修复-20231214 锡月度数据跟踪：锡矿进口如期回落，供给扰动继续支撑锡价-20240123 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01有色金属（申万）沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 锡精矿：进口超预期但未改紧张局面，加工费维持低位 ...................... 4 1.1 缅甸锡矿进口超预期，4 月预期收缩 .......................................................... 4 1.2 锡精矿加工费维持低位 ............................................................................... 5 2 精锡：表观消费量同比增加 .............................................. 5 2.1 1-2 月国内精锡产量同比增加 0.3 万吨 ....................................................... 5 2.2 2023 年精锡净进口同比减少 0.12 万吨 ...................................................... 6 2.3 全球显性库存超预期累库，内弱外强 ......................................................... 8 2.4 春节因素致 2 月精锡表观消费量下降，1-2 月累计同比仍增加 .................. 8 3 需求：传统消费明显改善，新能源维持增长 ................................ 9 4 投资建议 ............................................................ 10 5 风险提示 ............................................................ 10 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表 1：国内锡精矿进口量/（吨，%） ........................................................................... 4 图表 2：国内锡精矿累计进口量/（吨，%） .................................................................... 4 图表 3：中国锡精矿分国家进口/吨 .................................................................................. 4 图表 4：中国锡精矿来源国占比-年度累计 ....................................................................... 4 图表 5：锡精矿售价均价/（万元/吨） ...................