传媒行业周观点：看好AI应用行情，AI+影视落地加快

传媒周观点：看好AI应用行情，AI+影视落地加快证券研究报告行业动态报告分析师：杨艾莉yangaili@csc.com.cn 010-85156448 SAC 编号：S1440519060002SFC 编号：BQI330发布日期：2024年3月24日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：杨晓玮yangxiaowei@csc.com.cn1核心观点 本周传媒指数大幅上涨9%，位列全行业第一，kimi、阶跃星辰等国产大模型能力跃升，带动上游版权数据、下游应用大幅上涨，此外影视持续的高景气带动影视板块继续上涨。1、AI应用：国产模型能力跃升，重视应用与数据版权 近期国产大模型能力的集体跃升：仅一周之内涌现kimichat（20万→200万长文本）、阶跃星辰（万亿参数）、通义千问（万页文档解析）。Kimi访问量继续提升，网页版3/19访问量50.6万，环比上周增加72.7%；据七麦数据，APP版本登顶IOS榜单，3月22日位列应用（免费）榜第3。 上游版权数据，有望价值重估：近期谷歌将以每年6000万美元向Reddit采购数据用于训练，谷歌未经同意使用法国出版商内容进行AI训练，被罚款2.5亿欧元。 应用爆款，有望在2H24：参照去年海外模型，应用的变化通常晚2-3个季度。随国产大模型突破，国内爆款应用有望在2H24出现。短期内接入模型不是壁垒，爆款应用主要看场景和用户优势。 当前我们重视三个方向：1）上游数据/版权：文本语料：中国科传、中国出版、中文在线、值得买。多模态语料：华策影视、捷成股份、新媒股份、华数传媒等。2）下游应用：文本阅读/生成相关：掌阅科技、华策影视、值得买、世纪天鸿、易点天下。文字类游戏：巨人网络、盛天网络。3）IP变现：上海电影、光线传媒、万达电影、奥飞娱乐、游族网络。2核心观点2、电影：AI+影视继续推进，一季度大盘有望实现增长 本周央视频AI微短剧启播，国内首部AI全流程微短剧《中国神话》。海外OpenAI将向好莱坞推介AI视频生成工具Sora，并鼓励在创作工作中运营。 行业高景气持续，一季度大盘有望实现增长，五一档逐步开启，目前有万达电影《维和防暴队》、百纳千成的 《没有一顿火锅解决不了的事》等定档。 持续重点推荐影视双子星——万达电影+光线传媒万达电影：最新交流情况乐观，院线经营稳定，制片业务《维和防暴队》《转念花开》等增量多，儒意旗下景秀游戏和万达旗下互爱互动资源游戏条线整合；南瓜电影流媒体实现影视渠道增量。光线传媒：看好Q1业绩同比增长趋势，《哪吒2》《小倩》预计将于年内上映。持续推荐上海电影（Q1趋势好+IP授权超预期），猫眼娱乐（年报披露业绩乐观）。3、游戏：2月游戏市场数据回暖，关注Q2新品周期 根据伽马数据，2月国内手游市场和出海市场，分别同比增长17.88%、8.69%，势头良好。 从腾讯财报看小游戏高景气：23年微信小游戏的总流水增长超过 50%，与APP游戏用户重合度低。 Q2开始迎产品周期，3月28日的网易《射雕》、3月27日的吉比特《重装前哨》，以及Q2上线的完美世界《女神异闻录：夜幕魅影》、巨人网络《原始征途正式版》。 当前重点推荐，巨人网络新CEO张栋履历丰富，05年就在巨人担任《征途2》产品总监，13年在网易负责暴雪《炉石》《暗黑破坏神 》等运营；《太空杀》AI玩法后续有望放开，一季度经营趋势较好。其他看好一季度经营趋势好的恺英网络、神州泰岳，即将有新品上线的完美世界、游族网络。AI+游戏布局重点看好盛天网络、掌趣科技。3核心观点4、出版：重视AI+教育、数据/版权价值国内大模型竞争加剧，重新重视出版在AI教育、数据版权方面的进攻属性。世纪天鸿：小鸿助教4.0beta版，更新文档问答、联网搜索功能，长文本能力有望提升用户体验。南方传媒：花城艺测已升级为星火美誉，AI授课已上线，目前已在广州推广，关注商业化进展。其他公司：中国科传（垂直领域专业知识库）、中国出版（古籍图书）、中信出版（一般图书出版龙头）等数据/版权稀缺的公司。5、互联网&港股：持续推荐泡泡玛特泡泡玛特23年收入、利润整体超预期，是可选消费中疫后明显恢复较快的。其中海外收入10.7亿，同比+135%，国内恢复稳健，Skullpanda、Molly收入超过10亿，IP结构健康。24年指引乐观，总收入增长30%+，海外增长100%+，海外增长势能强，当前持续推荐。4市场走势回顾1）A股方面：3月18日-3月22日申万传媒指数上涨9.4%，位列31个行业正数第1。此外，计算机(申万)/通信(申万)/电子(申万)的涨跌幅分别为2.49%/1.77%/1.74%，全行业排名分别为正数第4/正数第6/正数第7。上证综指下跌0.22%，深证成指下跌0.49%，创业板指下跌0.79%。2）港股方面：恒生科技指数下跌2.65%，恒生指数下跌1.32%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数上涨1.36%，纳指上涨2.68%。（美股截至3月21日收盘价）5目录第二章第一章市场走势回顾上市公司重要公告第三章行业重点新闻前言板块核心观点61、2月国内手游市场同比增长18% 国内手游市场：2月实际销售收入182.55亿元，环比增长3.21%，同比增长17.88%，主要是春节期间产品活动增加，用户付费意愿提升。 中国自主研发游戏海外市场：2月实际销售收入13.46亿美元，环比增长了3.44%，同比增长8.69%，主要是部分产品推出周年庆、节日活动带动增长。2、腾讯发布23年业绩 国际市场游戏：收入139亿元，同比增长1%，排除汇率波动后同比下降1%，反映了Supercell对其若干游戏的重新定位，《PUBG Mobile》收入强劲反弹，《VALORANT》维持强劲增长。 本土市场游戏：收入270亿元，同比下降3%，《王者荣耀》及《和平精英》收入下降，部分被近期推出的《无畏契约》、《命运方舟》等的贡献所抵销。本土市场热门游戏数量增加由2023年的6款增加至2024年的8款（热门游戏指季度平均日活跃账户数超过500万的手游或超过200万的PC游戏且年流水超过人民币 40 亿元）。关注《DNF手游》定档Q2。3、腾讯发布AI游戏引擎，完美世界接入英伟达Audio2Face 腾讯AI游戏引擎GiiNEX：据GameLook等，GDC上，腾讯公布自研游戏全生命周期AI引擎GiiNEX，面向AI驱动的NPC、场景制作、内容生成等领域，提供3D图形、动画、3D城市、剧情、关卡以及音乐等多种AIGC能力，GiiNEX还将决策AI技术应用到游戏研发测试、模拟不同类型玩法等多种场景，可以提升玩法创新迭代效率。 完美世界接入英伟达Audio2Face：英伟达GTC展示了，公司仙侠MMORPG端游《诛仙世界》正式接入英伟达Audio2Face，将音频转为面部动画，准确生成中英文口型。1、游戏（1）：2月国内手游市场同比增长18%，腾讯发布23年业绩71、23年微信小游戏流水增长50%，与APP游戏用户重合度