中信银行(601998)2023年报点评：资产质量稳中向好，核心能力建设加速推进

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 业绩基本保持稳定。公司 2023 年营收/归母净利润同比增速分别为-2.6%/ +7.9%，2023Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为-2.5%/+3.9%，业绩基本保持稳定。拆分 2023 全年收入结构来看：（1）净利息收入同比-4.7%（2023Q4 单季度同比-12.7%），生息资产规模增长同比+5.8%，净息差同比-19bp（2023Q4 环比-4bp），息差下行拖累净利息收入下滑幅度略有扩大。（2）手续费净收入同比-12.7%，Q4中收下滑幅度较大，主要受银保新规、以及理财业务手续费下降影响。（3）其他非息同比+26.7%，Q4 投资收益在低基数下大幅增长，对营收形成支撑。成本方面，2023 年成本收入比 32.4%，同比+1.8pcts；信用成本 1.17%，同比-0.26pcts。分红方面，根据公司 2023 年度利润分配预案，公司 2023 年分红率为 28.01%，较2022 年保持稳定。 ⚫ 三大核心能力建设加快推进。公司聚焦财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力建设，2023 年末，零售管理资产规模突破 4 万亿元；私行客户管理资产月日均余额达 1.03 万亿元，同比增长 8.37%；综合融资余额 13.15 万亿元，同比增长6.87%。 ⚫ 规模稳步增长，对公端重点领域贷款保持高增，零售端按揭表现强于可比同业。公司 2023 年末总资产同比+5.9%，其中贷款同比+6.8%(环比+0.7%）。对公端绿色信贷、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款等重点领域贷款高增，同比分别增长 37%、25%、28%；零售端消费贷和经营贷保持较快增长，按揭贷款亦实现小幅正增长，按揭表现好于可比同业，预计主要得益于公司提早布局二手房市场。 ⚫ 净息差环比下降 4bp，同比下降 19bp。公司 2023 全年净息差为 1.78%，环比-4bp，同比-19bp。具体来看，2023 年资产端收益率 3.95%(同比-16bp)，贷款收益率 4.56%（同比-25bp），其中对公/零售贷款收益率同比分别下降 5bp/44bp，主要受 LPR 下调、存量个人按揭贷款利率下调等因素的影响。2023 年负债端付息率 2.20%（同比+2bp），其中存款成本率 2.12%（同比+6bp），预计主要与海外加息以及个人定期存款占比提升有关。 ⚫ 资产质量稳中向好，对公房地产不良率较上半年大幅下降。不良率环比-4bp 至1.18%（同比-9bp），其中对公不良率呈持续下降趋势，零售不良率略有上升；关注率环比+8bp 至 1.50%（同比-6bp）；拨备覆盖率环比-2pcts 至 208%(同比+6pcts)。公司 2023 年末对公房地产不良额较上半年末下降 82.6 亿元，对公房地产不良率较上半年末大幅下降 270bp 至 2.59%，预计与个别大户风险处置有关。 ⚫ 盈利预测与评级：我们预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 1.36 元、1.40 元，预计 2024 年底每股净资产为 13.97 元。以 2024 年 3 月 21 日收盘价计算，对应 2024年底 PB 为 0.46 倍。维持“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期 中信银行（601998） ＃title＃ 资产质量稳中向好，核心能力建设加速推进 ——中信银行 2023 年报点评 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 中信银行 3 月 21 日晚公布 2023 年报。公司 2023 年实现营业收入 2059 亿元，同比-2.6%；实现归母净利润 670 亿元，同比+7.9%。 点评 ⚫ 业绩基本保持稳定。公司 2023 年营收/归母净利润同比增速分别为-2.6%/ +7.9%，2023Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为-2.5%/+3.9%，业绩基本保持稳定。拆分 2023 全年收入结构来看：（1）净利息收入同比-4.7%（2023Q4 单季度同比-12.7%），生息资产规模增长同比+5.8%，净息差同比-19bp（2023Q4 环比-4bp），息差下行拖累净利息收入下滑幅度略有扩大。（2）手续费净收入同比-12.7%，Q4 中收下滑幅度较大，主要受银保新规、以及理财业务手续费下降影响。（3）其他非息同比+26.7%，Q4 投资收益在低基数下大幅增长，对营收形成支撑。成本方面，2023 年成本收入比 32.4%，同比+1.8pcts；信用成本 1.17%，同比-0.26pcts。分红方面，根据公司 2023 年度利润分配预案，公司 2023 年分红率为 28.01%，较 2022 年保持稳定。 ⚫ 三大核心能力建设加快推进。公司聚焦财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力建设，2023 年末，零售管理资产规模突破 4 万亿元；私行客户管理资产月日均余额达 1.03 万亿元，同比增长 8.37%；综合融资余额 13.15 万亿元，同比增长 6.87%。 ⚫ 规模稳步增长，对公端重点领域贷款保持高增，零售端按揭表现强于可比同业。公司 2023 年末总资产同比+5.9%，其中贷款同比+6.8%(环比+0.7%），增量贷款中，对公（含票据）和零售占比分别为 52%和 48%。对公端绿色信贷、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款等重点领域贷款高增，同比分别增长 37%、25%、28%；零售端消费贷和经营贷保持较快增长，按揭贷款亦实现小幅正增长，按揭表现好于可比同业，预计主要得益于公司提早布局二手房市场。 ⚫ 净息差环比下降 4bp，同比下降 19bp。公司 2023 全年净息差为 1.78%，环比-4bp，同比-19bp。具体来看，2023 年资产端收益率 3.95%(同比-16bp)，贷款收益率 4.56%（同比-25bp），其中对公/零售贷款收益率同比分别下降 5bp/44bp，主要受 LPR 下调、存量个人按揭贷款利率下调等因素的影响。2023 年负债端付息率 2.20%（同比+2bp），其中存款成本率 2.12%（同比+6bp），预计主要与海外加息以及个人定期存款占比提升有关。 ⚫ 资产质量稳中向好，对公房地产不良率较上半年大幅下降。不良率环比-4bp至 1.18%（同比-9bp），其中对公不良率呈