1~2月财政数据点评：财政发力不必悲观

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 3 月 21 日，财政部公布 2024 年 1-2 月财政收支情况。1—2 月，全国一般公共预算收入 44585 亿元，同比下降 2.3%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素，可比增长 2.5%左右。 点评：年初一般财政支出已前置发力，2024 年财政支出力度不必悲观 年初一般财政前置发力，支出进度创近十年新高。2024 年 1-2 月，广义财政支出累计同比 2.7%，主因一般财政支出带动；1-2 月一般财政支出累计同比达 6.7%，相比之下，受专项债发行进度拖累，1-2 月政府性基金支出累计同比-10.2%。从预算完成度看，一般财政支出预算完成度为 15.3%、为近十年最高水平。 往后看，财政“余粮” 明显增长，万亿国债多为 2023 年底、2024 年初下达等，或可有效支撑后续广义财政支出加力。2023 年前三季度财政蓄力下，财政“余粮”规模明显增长、达 2.1 万亿元，较 2023 年增加 4000 多亿元；同时，2023年调增的万亿国债于 2023 年 12 月-2024 年 2 月分三批次下达资金及预算，实际资金使用落地大概率在 2024 年。 同时，PSL 等“准财政”工具推出、落地相对灵活，可对广义财政支出形成补充。过往经验显示，PSL，政策性开发性银行金融工具、新增贷款额度等落地快、流程短，或可依据经济修复情况适时推出；预算内财政政策亦可加码，例如：1998-2000 年、2023 年均调增国债额度，2022 年地方专项债结转额度批准使用等。 重申观点：2024 年财政发力不必悲观。2024 年财政结转结余及调入资金规模明显增长、达 2.1 万亿元，较 2023 年增加 4000 多亿元；同时，2023 年调增的万亿国债于 2023 年 12 月-2024 年 2 月分三批次下达资金及预算，实际资金使用落地大概率在 2024 年；万亿超长期特别国债亦待发行。从实际资金使用角度看，2024 年广义财政支出力度或超 10%。 常规跟踪：广义财政支出维持一定强度，广义财政收入下滑主因基数影响 广义财政支出维持一定强度。1-2 月，广义财政支出累计同比 2.7%；其中，一般财政支出累计同比 6.7%，较 2023 年12 月提升 1.2 个百分点；政府性基金支出累计同比下滑 10.2%，或缘于地方新增专项债发行进度较慢。1-2 月广义财政支出预算完成度为 13.5%，与 2023 年同期持平；一般财政支出预算完成 15.3%、为近十年最高水平。 广义财政收入下滑，主因一般财政收入拖累。1-2 月，广义财政收入累计同比-2.3%，主因一般财政收入拖累。1-2 月一般财政收入同比-2.3%，主因受到 2023 年年初制造业中小微企业部分缓税入库的高基数及年中出台的减税政策翘尾因素等影响，剔除特殊因素后同比增长 2.5%左右。1-2 月广义财政收入预算完成度约 17.6%、与 2023 年同期基本持平。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1．年初一般财政支出已前置发力，2024 年财政支出力度不必悲观 ...................................... 3 2．常规跟踪：广义财政支出维持一定强度，广义财政收入下滑主因基数影响............................. 4 风险提示........................................................................................ 8 图表目录 图表 1： 2024 年 1-2 月，广义财政支出同比增长 2.7% ................................................ 3 图表 2： 2024 年 1-2 月一般财政支出预算完成进度较快............................................... 3 图表 3： 历年财政调入资金及结转结余 ............................................................. 3 图表 4： 历年广义财政“赤字”规模 .................................................................. 3 图表 5： 2023 年 12 月-2024 年 1 月 PSL 新增 5000 亿元 ............................................... 4 图表 6： 历年政策性开发性银行新增贷款 ........................................................... 4 图表 7： 2024 年 1-2 月广义财政支出累计同比 2.7% .................................................. 4 图表 8： 广义财政支出分项同比增速 ............................................................... 4 图表 9： 2024 年 1-2 月一般财政支出累计同比 6.7% .................................................. 5 图表 10： 2024 年 1-2 月一般财政支出占预算比重创新高.............................................. 5 图表 11： 2024 年 1-2 月基建、科技支出维持较高强度................................................ 5 图表 12： 2024 年 1-2 月教育、社保类支出占比提升.................................................. 5 图表 13： 2024 年 1-2 月政府性基金支出累计同比-10.2%.............................................. 5 图表 14： 2024 年 1-2 月政府性基金支出进度为 9.3% ................................................. 5 图表 15： 2024 年 1-2 月新增专项债发行规模为 4033 亿元............................................. 6 图表 16： 2024 年 1-2 月新增专项债发行进度为 10% .................................................. 6 图表 17： 2024 年 1-2 月广义财政收入累计同比-1.7%...