光学玻璃领军企业，特种玻璃快速崛起，研发+扩产促增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1戈碧迦（835438.BJ）光学玻璃领军企业，特种玻璃快速崛起，研发+扩产促增长2024 年 3 月 21 日公司研究/新股覆盖研究公司近一年市场表现市场数据：收盘价（元）：总股本（亿股）：流通股本（亿股）：流通市值（亿元）：基础数据：2023 年 12 月 31 日每股净资产（元）：5.76每股资本公积（元）：2.11每股未分配利润（元）：2.37资料来源：最闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com投资要点：公司是光学玻璃和特种玻璃领域的国家级专精特新“小巨人”企业，公司在光学玻璃领域市占率全国前三，2022 年之前公司 90%以上的营收和毛利由光学玻璃贡献，2022 年特种玻璃在纳米微晶玻璃的带动下显著提升，2023 年特种玻璃已成为公司营收和毛利的重要来源。短期来看，光学玻璃元件车灯非球面透镜和纳米微晶特种玻璃有望支撑增长，2022 年 6 月车灯非球面透镜作为公司第一款光学元件产品进入比亚迪供应链体系；纳米微晶玻璃与重庆鑫景合作开发，2023 年迅速放量，未来前景广阔。长期来看，研发+扩产助力光学玻璃和特种玻璃千亿市场持续拓展。核心观点：光学玻璃：公司市占率前三，车辆照明为未来重点突破方向之一。2023年公司光学玻璃营收占营业总收入比约 35%，其中材料占比约 21%、型件占比约 12%、元件占比约 3%。我国为全球最大的光学玻璃生产基地，2022 年光学材料市场规模达 31 亿元，公司市占率全国前三，光学玻璃型号多达 100 多个，已覆盖冕牌、火石、镧系、磷酸盐等光学玻璃主流品种。公司光学玻璃产品形态不断丰富，2021 年初设立全资子公司戈碧迦精密生产光学玻璃型件，2022 年 6 月车灯非球面透镜作为公司第一款光学元件产品进入比亚迪供应链体系，未来随着公司销售渠道逐步打通，预计车灯非球面透镜及预制件将迎来增长。特种玻璃：快速放量成新增长点，纳米微晶玻璃逐步兴起。2023 年公司特种玻璃营收占比约 64%，主要包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。纳米微晶玻璃主要客户为重庆鑫景，2023 年公司对其销售额达 4.94 亿元，占公司特种玻璃营收的 95%。纳米微晶玻璃抗摔性能相对传统高铝硅玻璃有成倍提升，近两年作为盖板玻璃广泛应用于移动终端，为 5G 时代盖板玻璃的发展方向，2020 年10 月苹果发布的 iPhone12 所应用的“超瓷晶面板”和 2022 年 9 月华为发布的 Mate50 系列所应用的昆仑玻璃均属纳米微晶玻璃。长期研发+扩产助力光学玻璃和特种玻璃千亿市场持续拓展。光学玻璃和特种玻璃下游场景丰富，可应用于安防监控、消费电子、投影、车载镜头、防护、高端工艺品等领域，市场空间超千亿。公司注重技术研发，自建和引进研发、生产、检测设备，为技术创新突破提供先进的硬件条件，同时持续深化产学研合作，提高技术创新的成果转化效率。募投项目拟在公司现有厂区内扩建 6 条特种高清成像光学玻璃材料产线，预计新增 1,632.00 吨/年的光学玻璃材料和特种功能玻璃产能，可实现年净利润 3,742.06 万元，同时拟建设光电材料研发中心，满足市场需求、促进研发成果的培育和转化。投资建议：戈碧迦在光学玻璃领域市占率领先，与成都光明和新华光共同跻公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2身全国前三；特种纳米微晶玻璃与重庆鑫景合作开发，2023 年迅速放量，未来前景广阔。公司 2024 年 3 月 13 日网上申购，发行价格 10 元/股，发行后总股本为 1.38 亿股（行使超额配售 1.41 亿股），对应市值 13.83 亿元（超额配售后 14.13 亿元），对应 2023 年市盈率为 13.27x（2022 年 30.16x）。截至2024 年 3 月 20 日，可比公司 2022 年平均市盈率达 66.36x（光电股份 72.29x/奥普光电 89.96x/力诺特玻 36.82x），奥普光电 2023 年市盈率达 78.04x，公司较可比公司存在一定折价。风险提示：诉讼纠纷及《和解协议》约定对公司经营及财务状况影响；原材料价格波动风险；产品和技术替代风险；特种功能玻璃单一客户依赖风险；毛利率下滑风险；存货规模较大及减值风险；环境保护风险；安全生产风险等公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3目录1. 戈碧迦：光学玻璃和特种玻璃领域的国家级专精特新“小巨人”...............................................................................52. 光学玻璃：公司市占率前三，车辆照明为未来重点突破方向之一...........................................................................73. 特种玻璃：快速放量成新增长点，纳米微晶玻璃逐步兴起.....................................................................................104. 长期研发+扩产助力光学玻璃和特种玻璃千亿市场持续拓展...................................................................................135. 可比公司：高成长、高回报，盈利能力较强.............................................................................................................176. 风险提示......................................................................................................................................................................... 20图表目录图 1： 公司设立以来主营业务、主要产品、主要经营模式的演变情况.......................................................................5图 2： 公司主营业务构成（万元）................................................................................................................................... 6图 3： 公司股权结构图（上市前）..............