2023年业绩点评：轮胎模具龙头，机床业务打开新成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月18日增 持豪迈科技（002595.SZ）2023 年业绩点评：轮胎模具龙头，机床业务打开新成长空间核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级增持(下调)合理估值39.20 - 43.56 元收盘价35.40 元总市值/流通市值28320/28135 百万元52 周最高价/最低价36.50/26.02 元近 3 个月日均成交额99.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2023 年归母净利润同比增长 34.33%。公司 2023 年收入 71.66 亿元，同比增长 7.88%，归母净利润 16.12 亿元，同比增长 34.33%，毛利率 34.65%，同比提升 6.58 个百分点。主要系：1）轮胎模具业务内销表现突出，海外需求持续增长；2）受汇率变动、原材料成本降低等因素影响业务毛利率同比提升。轮胎模具业务：内销表现突出，海外订单需求的持续增长。2023 年公司轮胎模具业务 37.90 亿元，同比增长 15.76%，毛利率 43.06%，同比上升5.02%。2023 年国内轮胎行业整体复苏，中国轮胎产量、出口量同比均实现较大幅度增长，公司轮胎模具业务内销表现突出，同比增速较快，叠加轮胎模具海外订单需求的持续增长，公司轮胎模具业务订单表现优秀，营业收入是近几年来快速增长的一年。受汇率变动、原材料成本降低以及效率提升等因素影响，公司轮胎模具业务毛利率同比提升。大型零部件机械产品：收入受风电零部件业务负面影响，但毛利率有所提升。2023 年，公司大型零部件机械产品实现营业收入 27.70 亿元，同比下降8.91%，毛利率 23.41%，同比增长 6.57%。双碳背景下，叠加行业政策驱动和技术进步等影响，燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满；风电行业长期发展趋势可期，但受铸造产能过剩、招标价格持续走低等影响，公司风电零部件业务对大型零部件机械产品整体营业收入起到负向作用。受产品结构优化、原材料成本降低、汇率变动及效率提升等因素影响，公司大型零部件机械产品毛利率同比有所提升。数控机床业务：收入同比增长 111.76%。2023 年公司数控机床业务实现营业收入 3.08 亿元，同比增长 111.76%。公司已经推向市场的机床产品包括直驱转台、五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品。基于多年机床自制研发的成功经验和技术积累，公司机床产品在产品功能、性能方面达到国内领先水平，向国际先进水平看齐，以前自制机床主要供给内部使用，自 2022 年机床产品开始对外销售后，公司机床产品迅速得到客户和业内专家的认可，品牌形象快速提升，公司机床业务有望持续较好发展。盈利预测与估值：预计 2024 年-2026 年归属母公司净利润分别为17.42/19.41/21.45 亿元，对应 PE 15.6/14.0/12.6 倍，一年期合理估值 39.20-43.56 元（2024 年 PE 18-20x），首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,6427,1667,8298,5279,258(+/-%)10.6%7.9%9.3%8.9%8.6%净利润(百万元)12001612174219412145(+/-%)14.0%34.3%8.1%11.4%10.5%每股收益（元）1.502.022.182.432.68EBITMargin19.2%24.9%24.9%25.2%25.5%净资产收益率（ROE）16.4%18.7%17.5%16.8%16.2%市盈率（PE）22.616.815.614.012.6EV/EBITDA18.113.613.512.311.2市净率（PB）3.703.152.722.352.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全球轮胎模具龙头，打造五轴数控机床新增长极业务简介豪迈科技始创于 1995 年，国际化集团公司，地处山东半岛蓝色经济区高密市。公司主营业务涉及（1）轮胎模具、（2）大型机械零部件产品的铸造及精加工、（3）数控机床。豪迈构建了优良的制造体系，拥有自己的研发设计中心、铸造工厂、机械加工工厂，能够提供从毛坯到成品的整体解决方案和一站式服务，满足客户全方位的个性需求。与 20 多家世界五百强建立长期稳定的合作关系。2021 年-2023 年，集团收入分别为 60.08/66.42/71.66 亿元，同比增速分别为13.48%/10.55%/7.88%，净利润分别为 10.51/12.00/16.11 亿元，同比增速分别为4.56%/13.96%/34.33%。一、轮胎模具行业情况：轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量除与轮胎的生产规模密切相关外，还受到轮胎规格、花纹等的更新换代速度的影响。随着汽车工业的快速发展，尤其是新能源汽车的快速发展，对轮胎的质量、性能、外观等方面的要求也越来越高，轮胎企业为增强市场竞争力推出的轮胎产品也呈多样性变化，轮胎模具始终趋于快速迭代的进程，增加了市场对轮胎模具的需求量。轮胎模具行业市场集中度明显，国际上，除业界附属于轮胎制造商的几家自有模具企业外，其它大部分轮胎模具厂聚集在中国。2023 年，随着经济社会全面恢复常态化运行，我国经济持续回升向好，市场需求端增强。新能源汽车蓬勃发展，汇率的变化，原材料价格，出口增量等因素，对轮胎行业发展起到正向推动作用，全球轮胎行业普遍经营状况较好。在轮胎行业整体趋势向好发展的背景下，轮胎模具行业迎来一定幅度的增长。图1：豪迈科技 2023 年营收同比 7.88%图2：豪迈科技 2023 年归母净利润同比 34.33%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司业务情况：公司轮胎模具是国家制造业单项冠军产品，覆盖摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具以及胶囊模具、空气弹簧模具等，掌握着先进的轮胎模具加工工艺，轮胎模具年产能达到 20000套，品种涵盖乘用车、轻卡车、载重车、工程车、巨型工程车、摩托车等轮胎模具，与世界轮胎 75 强中 66 家建立了稳定的合作关系。轮胎模具行业产品个性化强，高中低档产品价格存在较大差异，企业的创新研发水平、产品质量、加工周期、服务水平等因素决定了其市场定位和价格水平。公司主要定位于中高端市场，目前在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面具有明显的综合优势和竞争力。近年来，轮胎企业为了适应行业未来新需求，尤其是新能源汽