中信出版(300788)知识服务提质升级，大众出版持续领跑

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-03-15 收盘价（元） 29.66 总股本（百万股） 190.15 流通股本（百万股） 190.15 净资产（百万元） 2105.86 总资产（百万元） 3337.48 每股净资产（元） 11.07 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】中信出版 2023 年中报点评：经营主业逆势扩张，技术赋能驱动增长》2023-08-26 《【兴证传媒】中信出版 2022 年报点评：“瘦身健体”轻装上阵，多元业务布局未来》2023-04-02 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：中信出版发布 2023 年报。公司 2023 年实现营业收入 17.17 亿元，同比下滑4.65%；归母净利润 1.16 亿元，同比下滑 7.72%；扣非归母净利润 0.62 亿元，同比下滑 47.75%。其中第四季度公司实现营业收入 4.31 亿元，同比下滑 8.98％，归母净利润-0.10 亿元，扣非归母净利润-0.57 亿元。 ⚫ 实洋市占率稳步上升，“金品工程”深入推进。2023 年，公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为 3.25%，较上年同期提升 0.22pct，大众出版龙头地位稳固。在细分领域市场中，公司经管、心理自助、传记类图书实洋市占排名第一，少儿、自然科学类图书位列第二。公司图书出版一体化“金品工程”积极推进，2023 年公司覆盖的 10 个主要细分领域的 TOP 500 畅销书上榜次数总计 309 种次，同比增加 5.5%；图书动销品种数同比增长 6.3%；在保持全国最大的大众图书品种规模的基础上，实洋品种效率进一步提升 0.12，达到 5.18。 ⚫ 积极推进渠道变革，知识服务持续突破。渠道侧，公司拥有全国合作出版社 300 余家，图书 SKU 超 40 万种，臻选新锐消费和文创品牌 500 余个，SKU 超 20,000 种。线下公司实体门店持续优化调整，机场店恢复明显，城市休闲店开启快闪展览、地方风物、品牌合作等新探索，整体坪效同比提升 68%。线上公司积极开展电商融合尝试，新媒体自播优势显著。知识服务侧，公司《百年不了情——我与伯父周恩来相处的日子》《相信》《埃隆·马斯克传》等多部精品有声书荣登各大有声图书排行榜第一名，原创音、视频作品《麦子店观察》《知本论》及“观念 insight”直播对谈节目均取得不菲播放成绩，企业知识付费产品“企学堂”上线超 2000 门培训课程，共同助推公司 2023 年知识服务业务收入同比增长 15.02%至 0.58 亿元。AIGC 侧，2023 年公司上线 AIGC数智出版平台，助力出版效率、营销精准度提升，此外，公司与百度联合发布“中信书院 AI 阅读助手”插件，铺开 AIGC 应用新篇章。 ⚫ 盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.60/1.90/2.07 亿元，对应当前股价（2024 年 3 月 15 日）的 PE 分别为 35.2/29.7/27.3 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：数字化转型升级失败风险、税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险、知识产权被侵害的风险 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1717 1848 1970 2098 同比增长 -4.65% 7.64% 6.60% 6.49% 归母净利润(百万元) 116 160 190 207 同比增长 -7.72% 37.64% 18.71% 8.85% 毛利率 34.87% 35.27% 35.92% 36.77% ROE 5.53% 7.25% 7.92% 7.94% 每股收益(元) 0.6 0.8 1.0 1.1 市盈率 48.5 35.2 29.7 27.3 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 中信出版 （ 300788.SZ ） 000009 ＃title＃ 知识服务提质升级，大众出版持续领跑 ＃createTime1＃ 2024 年 03 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 附表 ＄gscwbb|公司财务报表＄ 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2696 2861 3070 3308 营业收入 1717 1848 1970 2098 货币资金 1664 1688 1786 1910 营业成本 1118 1196 1262 1327 交易性金融资产 48 32 37 36 税金及附加 7 7 8 8 应收票据及应收账款 65 85 89 91 销售费用 350 369 396 421 预付款项 414 515 587 670 管理费用 132 139 149 159 存货 474 509 537 565 研发费用 11 10 11 12 其他 30 32 34 36 财务费用 -14 -34 -35 -38 非流动资产 642 631 641 648 其他收益 28 30 30 20 长期股权投资 136 132 137 135 投资收益 -15 -8 1 -3 固定资产 10 6 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 信用减值损失 -2 -1 -2 -1 无形资产 32 43 54 66 资产减值损失 -50 -39 -43 -48 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 12 7 2 1 营业利润 75 141 165 176 其他 452 443 446 445 营业外收入 7 5 8 7 资产总计 3337 349