金工专题报告：重拾自信选股因子更新——从过度自信到重拾自信

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 20240305 重拾自信选股因子更新——从过度自信到重拾自信 2024 年 03 月 05 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 庞格致 执业证书：S0600122090090 panggz@dwzq.com.cn 相关研究 《重拾自信选股因子——从过度自信到重拾自信》 2022-06-02 《重拾自信选股因子 2.0——从过度自信到重拾自信》 2022-09-15 [Table_Tag] [Table_Summary] 研究结论 ◼ 前言：《重拾自信选股因子——从过度自信到重拾自信》作为东吴金工“行为金融拥抱选股因子”系列研究的第一篇，选取了行为金融学中一种非常常见的预期偏差——过度自信，来展开讨论。重拾自信选股因子2.0 在该报告的基础上，对因子合成的方式进行了改进。本文在前文的基础上对数据进行了更新，回测时间推进至 2023/12/31。 ◼ 过度自信因子：我们根据经典的 DHS 模型，创新性地运用高频分钟序列号数据，通过计算利好超涨和股价回调的时间点差距构造了过度自信因子 CP。在回测期 2014/01/01-2023/12/31 内，过度自信因子 CP 在全体A 股中的月度 IC 均值为 0.028，年化 ICIR 为 1.86；10 分组多空对冲的年化收益为 14.07%，年化波动率为 7.50%，信息比率为 1.88，月度胜率为 70.59%，最大回撤率为 7.14%，整体表现较为稳健。 ◼ 重拾自信因子：我们做了进一步思考，过度自信之后会不会有过度修正？所以我们将第一代过度自信 CP 因子和日内收益正交，将残差项作为第二代重拾自信 RCP 因子。在回测期 2014/01/01-2023/12/31 内，重拾自信因子 RCP 在全体 A 股中的月度 IC 均值为 0.038，年化 ICIR 为2.56；10 分组多空对冲的年化收益为 20.49%，年化波动率为 6.89%，信息比率为 2.97，月度胜率为 84.87%，最大回撤率为 4.03%，表现非常优异。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净 RCP 因子仍然具有不错的选股效果，年化收益为 9.12%，年化波动为 5.02%，信息比率为1.82，月度胜率为 69.75%，最大回撤为 7.18%。 ◼ 重拾自信因子的改进：在发布专题报告《重拾自信选股因子——从过度自信到重拾自信》后，东吴金工认为在 RCP 因子的结合过程中丢失了过多选股信息，在回测期 2014/01/01-2023/12/31 内，经过改进的新因子RCP_new 在全体 A 股中的月度 IC 均值为 0.04，年化 ICIR 为 2.64，信息比率为 2.66，与老因子较为接近；不过剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净 RCP_new 因子年化收益为 11.68%，年化波动为 4.64%，信息比率达到 2.52，远超老因子。 ◼ 风险提示：1.未来市场变化风险；2.单因子模型风险；3.数据测算误差风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 引言 ...................................................................................................................................................... 4 2. 过度自信因子的构建 .......................................................................................................................... 4 2.1. DHS 模型简介............................................................................................................................. 4 2.2. CP 因子的构造方法 .................................................................................................................... 6 3. 重拾自信因子的构建 .......................................................................................................................... 9 3.1. 过度反应的后续——过度修正................................................................................................. 9 3.2. RCP 因子的构造方法 ................................................................................................................. 9 3.3. RCP 因子的改进 ....................................................................................................................... 11 3.4. 纯净重拾自信因子的表现....................................................................................................... 12 4. 其他重要讨论 .................................................................................................................................... 14 4.1. 关于剔除收益率的讨论........................................................................................................... 14 4.2. 新重拾自信因子的分年度表现..................................................................