海外巡礼系列之一：从他山之石谈Smart Beta产品路在何方

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 海外巡礼系列之一 从他山之石谈 Smart Beta 产品路在何方 [Table_ReportTime] 2024 年 03 月 01 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品 基金研究联席首席分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 基金专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品 基金研究联席首席分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 海外巡礼系列之一：从他山之石谈 Smart Beta 产品路在何方 [Table_ReportDate] 2024 年 03 月 01 日 [Table_Summary] ➢ Smart Beta 产品是一类投资工具，它们结合了传统的指数基金和主动管理的特点。美国市场 Smart Beta 发展已有 30 年以上历史，根据晨星数据统计，美国 Smart Beta产品规模已经从 1999 年末的 213.43 亿美元增长至 2023 年末的 19659.85 亿美元，规模年化复合增速为 20.74%。产品数量从 1999 年末的 5 只增长到 2023 年末的 630只。美国 Smart Beta 风格规模上以成长、价值、红利为主。 ➢ 美国 Smart Beta 产品多样性较强。成长、价值、红利类产品的对标指数多样性较高、重复度较低。56 个成长类产品共对标 33 个基准指数，67 个价值类产品共对标 44 个基准指数，140 个红利类产品共对标 139 个基准指数。对于各个类别中，挂钩基金规模 Top 5 的指数，我们逐个进行了编制要点解析。 ➢ 美国 Smart Beta 头部公司规模排名较稳定，机构投资者参与度较高。2014 年以来，Smart Beta 管理规模 Top 10 与 Top 20 的基金公司名单中，平均每年更换的公司数目最多仅为 2 家。Top 50 的名单近几年变化相对较大，2023 年相较于 2022 年有 4家公司进入/调出。约 68.87%的 Smart Beta ETF 机构持有人占比过半，机构持股数占比中位数为 60.72%。 ➢ 美国代表管理人分析，Vanguard 以成长、价值、红利为重心。Vanguard 在众多 Smart Beta 风格中，选择成长、价值、红利三类市场主流风格进行布局，其中成长风格产品 3050.81 亿美元，价值风格产品 2600.66 亿美元，红利风格产品 1648.84 亿美元，共计 7300.31 亿美元，22 个产品。在成长与价值风格中，Vanguard 按照市值大小对风格进行进一步细分。 ➢ iShares 核心+卫星，多维度布局。iShares 的 Smart Beta 主要规模同样以成长、价值、红利为主，三者合计规模为 4264.43 亿美元，38 只产品。除了这三者之外，iShares还在风险导向、质量、动量、多因子等风格上有产品布局，其余风格规模合计 1046.09亿美元。 ➢ Invesco 独树一帜的产品线。Invesco 不同于 Vanguard 与 iShares，主要规模产品并非成长、价值、红利一类，而是属于晨星分类中的“其它”类产品规模最大，共计591.36 亿美元。Invesco 的“其它”分类中主要是等权类产品，按照标普 500 成分股等权以及标普 500 中各个行业内股票等权进行细分。 ➢ 日本 Smart Beta 起源于红利，成就于质量。早期日本 Smart Beta 产品以红利为主，2012 年 MUFG 发行了风险导向类的 MAXIS TOPIX Risk Control (5%) ETF 与 MAXIS TOPIX Risk Control (10%) ETF，但规模维持时间不长。2014 年 Nomura、Nikko AM、MUFG 分别发行了对标日经 400 指数的质量类 Smart Beta，之后规模扩张迅速，质量类 Smart Beta 超越红利成为日本市场的主流风格。2023 年，日本 Smart Beta 市场共有产品 32 只，总规模 294.74 亿美元。 ➢ 中国香港 Smart Beta 布局红利+多因子，仍具潜力。中国香港 Smart Beta 已有 14年发展历史，但当前市场规模仅有 6.21 亿美元，基金数量 10 只，相较于 2010 年左右起步的日本市场偏小。当前产品风格以红利与多因子为主。 ➢ 中国大陆成长价值 Smart Beta 仍是蓝海。截至 2023 年 12 月，A 股 Smart Beta 产品规模共有 939.34 亿人民币，共 147 只产品。其中，红利类产品规模为 505.4 亿人民币，占比 54%，其次是多因子类产品，规模 263.98 亿人民币，占比 28%。A 股当前Smart Beta 以红利与多因子为主，可考虑布局国外较为主流、而 A 股相对蓝海的成长、价值赛道。同时目前 A 股的因子布局相对海外仍有较大提升空间，可考虑进一步丰富 Smart Beta 产品线，实现多品种覆盖，等待风口。 风险因素：报告中对于产品及指数的研究均基于公开信息，可能受分析样本不同、数据来源不同等影响产生一定偏差。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、美国 Smart Beta 市场概览 ...................