1月托管数据：1月境外机构和银行持债行为怎么看

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2024 年 02 月 29 日 1 月境外机构和银行持债行为怎么看 ——1 月托管数据 核心观点 2024 年 1 月，当月托管规模增量主要贡献自同业存单、地方政府债、以及短融和超短融；分机构来看，商业银行、广义基金和境外机构增持明显。 ❑ 1 月托管数据有如下三个关注点： 第一，境外机构连续三个月大幅增持国债、政金债和存单等流动性较高的券种，主要驱动因素可能是考虑后续汇率走势以及政策支持； 第二，商业银行大幅增持同业存单，一方面同业存单一级供给规模提升，另一方面短端确定性更高，存单收益相对还有一定溢价，因此年初配置需求较高； 第三，广义基金显著增持信用债而对国债和政金债的持债力量明显减弱，反映了 基金 1 月操作策略偏保守的情况。 ❑ 核心机构视角：商业银行、广义基金和境外机构增持明显 若包含同业存单，各主要债市投资机构持债力量排序为：“商业银行>广义基金>境外机构>保险机构>券商自营>其他(非银行间市场交易)”；若不包含同业存单，则广义基金和境外机构持债力量明显更强，商业银行、保险机构和证券公司的持债力量基本接近。 商业银行（含信用社）：1 月托管规模增加 8,387 亿，相比于 12 月增持规模明显增加；结构上看，1 月核心增持的是同业存单，其次小幅增持地方政府债和短融/超短融，对金融债、政金债等则以减持为主； 广义基金：1 月托管规模增加 4,407 亿，新增持债规模相比于 12 月小幅降低；结构上看，主要增持存单、信用债、地方政府债和政金债等，同时也小幅减持国债； 保险机构：1 月托管规模增加 526 亿，新增持债规模实现触底回升； 证券公司：1 月托管规模增加 463 亿，主要增持国债、地方政府债和金融债； 境外机构：1 月债券托管规模增加 2028 亿，自 11 月以来连续三期净增持国内债券。 ❑ 核心券种视角：存单新增托管规模增长显著 利率债：1 月国债新增托管规模 774 亿、政金债（含上清所口径）新增托管规模187 亿 、地方政府债新增托管 2173 亿； 同业存单：1 月同业存单新增托管规模 9278 亿，一级市场供给规模大幅放量，主要配债力量排序为：“商业银行>非法人产品>境外机构”，而券商自营、保险公司等机构仍在小幅减持； 信用债：1 月新增托管 2106 亿（企业债、公司债、短融/超短融、PPN），为 2023年以来单月新增托管最大规模，和 2023 年 2 月接近；其中短融/超短融供给放量明显。 ❑ 风险提示 债券托管数据滞后；债券托管数据较低频。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 研究助理：沈聂萍 shennieping@stocke.com.cn 相关报告 1 《银行业信用分析精要与打分模型构建》 2024.02.26 2 《从“交易为王”到“配置为王”》 2024.02.25 3 《如何看待小盘转债的流动性问题》 2024.02.25 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 托管总览：1 月新增托管规模 1.38 万亿 ................................................................................................... 4 2 核心机构视角：商业银行、广义基金和境外机构增持明显 ................................................................... 5 3 核心券种视角：存单新增托管规模显著 ................................................................................................... 9 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 中债登和上清所债券托管量合计规模和同比增速 ............................................................................................................ 4 图 2： 中债登和上清所债券托管量当月增量规模 ........................................................................................................................ 4 图 3： 分机构分券种当月托管量变动情况总览（单位：亿） .................................................................................................... 4 图 4： 中债登及上清所主要持有人结构（2024 年 1 月） ........................................................................................................... 6 图 5： 最近三期中债登及上清所主要持有人持债力量变动 ........................................................................................................ 6 图 6： 商业银行(含信用社)新增持债变动趋势 ............................................................................................................................. 6 图 7： 商业银行持债变动结构 ...................................................................................................................................................