汽车行业跟踪研究：12月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 行业研究 汽车行业 1-2 月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级 汽车行业跟踪研究 1-2 月乘用车销量表现稳健 中国汽车工业协会发布的数据显示，2024 年 2 月乘用车销量完成 133.3 万辆，同比下降 19.4%，环比下降 37%。产量方面，2 月乘用车生产 127.3 万辆，同比下降 25.8%，环比下降 38.9%。2 月乘用车销量同比环比均显著下滑，主要因为春节因素。 按销售区域看，2024 年 2 月份乘用车国内销售 101.8 万辆，同比下降 26.3%，环比下降 41.7%；出口销售 31.5 万辆，同比增长 16.2%，环比下降 14.7%。2月份乘用车出口销量占比录得 23.6%，创下月度出口销量占比新高。 2024 年 1-2 月，乘用车销量完成 345.1 万辆，同比增长 10.6%。其中，国内销量 276.5 万辆，同比增长 6.4%，出口销量 68.6 万辆，同比增长 31.5%。 PHEV 车型仍保持了良好增长势头 新能源车方面，根据中汽协的数据，2024 年 2 月新能源车销量录得 47.7 万辆，同比下降 9.2%。分类型看，2 月纯电动车销量 29.4 万辆，同比下降 21.8%，插电混动车销量 18.3 万辆，同比增长 22.4%。 2024 年 1-2 月，新能源车销量录得 120.7 万辆，同比增长 29.4%，其中纯电动车 74 万辆，同比增长 11.7%，插电混动车 46.7 万辆，同比增长 72.8%。渗透率方面，根据中汽协的数据，1-2 月新能源车市场渗透率达 30%。总体来看，插电混动车型总体仍保持了良好增长势头。 终端售价继续下行，行业竞争进一步加剧 2 月下旬以来，国内乘用车市场再一次出现降价潮。行业龙头比亚迪率先通过发布年度新款的方式，下调旗下多款车型指导价，随后多家主流车企迅速跟进，推出较大幅度的促销政策或者新款车型低价上市。 我们认为本轮车市降价潮预示着 2024 年行业竞争烈度将进一步升级，市场份额将成为车企最重要的关注点。与此同时，行业整体盈利能力或将被削弱。 投资策略及重点关注公司 我们预计在行业竞争烈度进一步升级的背景下，主流自主品牌整体份额有望继续显著扩大，合资车企市场空间或将继续被挤压。预计在新能源、出口市场具备优势的自主品牌车企有望持续胜出。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），公司向新能源全面转型成效显著，在越野车领域领先优势显著，出口销量持续快速增长，未来总销量有望稳步走高。吉利汽车（00175.HK）（买入评级），公司新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升，出口市场增长迅速，目前估值处于较低低位。比亚迪股份（01211.HK）（买入评级），公司龙头地位稳固，车型矩阵齐全，技术实力强大，盈利能力与规模均遥遥领先，2024 年仍有望实现稳健增长。理想汽车（02015.HK）（买入评级），公司在新能源车市场，已经具备了较佳的品牌优势。公司产品定位清晰准确，并具备较强的成本管控能力，运营效率高。2024年公司将迎来新产品大年，产销规模及份额有望继续迅速扩大。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 2024 年 3 月 12 日 行业研究·点评报告 基础信息 所属行业 汽车 评级 跑赢大市 恒生指数近 52 周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《乘用车产销开局平稳，车企估值处于低位：汽车行业跟踪研究》（2024-02-08） 《2023 销量创历史新高，2024 有望稳健增长：汽车行业跟踪研究》（2024-01-11） 《汽车行业年度展望（2024）：2024 或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显》（2023-12-20） 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》（2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 《汽车行业 2023 年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位》（2023-06-20） 140001500016000170001800019000200002100022000 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 车市价格战继续升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2024 年 3 月 12 日收盘 公司名称证券代码总市值（亿港元）流通市值（亿港元）PE(2023E)PBPS2023年销量（万辆）2023年新能源车销量（万辆）新能源车销量占比比亚迪股份01211.HK6102230118.04.30.9302.4302.4100.0%吉利汽车00175.HK89089016.21.10.5168.748.828.9%长城汽车02333.HK79521611.11.10.4123.126.221.3%广汽集团02238.HK3481035.60.30.3250.555.021.9%小鹏汽车09868.HK778634-2.52.014.214.2100.0%理想汽车02015.HK3119259624.24.72.437.637.6100.0%蔚来汽车09866.HK823751-2.90.916.016.0100.0%零跑汽车09863.HK348291-5.11.214.414.4100.0% 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 2017 年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 2 2018 年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 3 2008 年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 1001201401601802002202402602803001月2月3月4月