家用电器行业周报：白电销量增势亮眼，估值持续回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●家用电器 2024 年 3 月 10 日 “” 白电销量增势亮眼，估值持续回升 核心观点： [Table_Summary]  行情回顾：本周（3 月 4 日-3 月 8 日）家用电器（SW）指数上涨 1.75%，表现强于沪深 300 指数（0.20%）,收益率在一级行业中位列第 9 位。截止 3 月 8日，家电指数累计年收益率为 12.53%，跑赢沪深 300 指数 6.34 个百分点。从家电行业各细分板块来看，本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备Ⅱ/家电零部件Ⅱ收益率分别为 2.42%、1.56%、0.92%、-0.21%、-0.41%、-0.58%，白电反弹强劲领涨行业，其余子板块跑输行业指数。  北向资金对板块配置力度回升。本周（3.4-3.8）北向资金在家用电器板块持股市值上升了 2.09%，持股总数达 40.18 亿股，比上周减少 0.3 亿股，环比减少 0.74%。截止本周五，家用电器板块陆股通持股占流通市值比例为 11.06%，在各行业中位列第一，北向配置比例恢复上行。  节日促销拉动线上消费增长，白电销量增势亮眼。2024 年第 9 周（2024-2-26~2024-3-3），全国全品类家电线下销额同比-4.81%，销量同比+0.5%，均价同比-6.27%；全品类家电线上销额同比+9.82%，销量同比+31.05%，均价同比-16.2%。其中，白电方面，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比变化分别为+36.52%/+26.27%、+6.16%/+5.06%、+12.6%%/+25.91%，围绕春节的促销拉动需求释放，叠加假期错位导致的基数效应，消费有所改善。  家电“以旧换新”相关政策密集发布，全国性补贴政策落地后有望带动家电更新需求释放。3 月 6 日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，商务部部长王文涛表示，今年在扩内需方面，将推动汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新。回顾上一轮以旧换新，商务部数据显示全国在政策拉动下共销售新家电 9248 万台，以约 300 亿中央财政补贴资金拉动直接消费 3420 亿元，政策成效显著。我们认为，后续随着全国范围内的以旧换新补贴政策细化落地，空调、冰箱等白电产品节能需求和刚需属性较强，且逐步进入集中换新期，具备较大的换新潜力；黑电产品升级需求强烈，补贴拉动叠加低基数效应，景气有望回升。  投资建议：随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于 内 外 销 改 善 的 白 电 龙 头 ， 推 荐 美 的 集 团 （ 000333.SZ ） 和 海 尔 智 家（ 600690.SH） ； 二 、 有 望 受 益 于 行 业 格 局 优 化 的 厨 电 龙 头 ， 推 荐 老 板 电 器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 风险提示：原材料价格变动的风险；政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 目 录 一、行业最新观点 ........................................................................................................................................................................ 3 二、板块行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 3 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第 9 位 ..................................................................................................... 3 （二）子板块中白电板块领涨 ....................................................................................................................................................... 4 （三）家电板块内个股表现分化 ................................................................................................................................................... 4 （四）板块估值接近历史均值 ....................................................................................................................................................... 5 （五）北向资金对板块配置力度回升 ........................................................................................................................................... 6 三、行业数据追踪 .............................................................................................................................................................