旅游景区行业专题报告：一文讲清楚国内旅游市场复苏的持续性

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2024 年 03 月 05 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•社会服务 旅游景区行业专题报告 一文讲清楚国内旅游市场复苏的持续性 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 75 行业总市值（亿元） 4,113.78 流通市值（亿元） 4,046.68 行业市盈率 TTM 44.51 沪深 300 市盈率 TTM 11.63 相 关研究 [Table_Report] 1. 社会服务行业 2024 年投资策略：消费市场景气度缓慢提升，关注细分领域投资机会 (2023-12-27) 2. 社会服务行业 2023 年中期投资策略：关注社会服务板块细分赛道投资机会 (2023-07-07) [Table_Summary]  为什么 2023年的国内旅游人次和旅游收入还没恢复到疫情前水平？ 1）旅游刚性支出增加：2023 年机票平均价格同比 2019 年增长 13.5%，酒店平均价格同比 2019年增长 15.7%；2）旅游行业人员返回需要时间：疫情期间旅游行业流失过多的工作人员，旅游配套恢复到疫情前水平需要时间。  为什么假期旅游人均消费未恢复到疫情前水平，且旅游市场呈现出旺季更旺的迹象？ 1）“有钱有闲”的客群更多的会在淡季出游，因而能拉动淡季旅游人均消费水平；2）居民在疫情期间压抑的旅游意愿高涨，假期旅游不用请假，自然优先复苏；3）招聘市场不景气，城镇居民减少淡季请假旅游次数。  预计国内旅游人次和旅游收入在 2024 年能基本恢复到 2019 年水平，但旅游行业恢复到疫情前的常态预计需要在 2026年才能实现。2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别恢复至 2019 年的 99.5%、105.3%，但预计 2024年国内旅游收入占 GDP 的比重仅为 4.6%，与 2019年的 5.8%还有差距；预计2024 年旅游消费占居民消费支出的比例也仅为 14.8%，与 2019年 18.8%的比例还有较大差距。  居民整体出游意愿强，国内游客主体为年轻人，当前年轻人旅游消费倾向高。2024Q1 全国居民出游意愿达到 91.48%，环比提升 1.67 个百分点。根据国家统计局统计数据显示，旅游消费为 18-35 岁人群消费倾向最高的消费选择，35岁以下的人群为旅游消费主体，占旅游人群的比例为 68%。在居民出游意愿及旅游消费倾向如此高的情况下，说明整体旅游市场未来将保持高度复苏的态势。  疫后旅游消费以中线旅游为主，游客出游半径比疫情前更短，但目的地游憩半径开始超过疫情前水平。由于长线游交通成本高，且疫情期间大家习惯了短途旅游，居民出游半径还未恢复，但居民旅游开始从观光游向深度游转变，故目的地游憩半径已超疫情前水平。  从上市景区 2023年的客流复苏情况可以发现以下几点客流复苏催化逻辑：1）景区主要客群旅游意愿强；2）符合性价比消费逻辑，交通方便且费用低的中线旅游目的地；3）免门票政策力度大；4）知名旅游景点集群；5）景区服务及口碑好。  投资建议：目前部分上市景区 2024 年的估值水平已处于疫情前的最低水平左右，考虑到当前旅游市场还处于高速复苏阶段，中长期景气度佳，我们看好整体景区板块的投资机会，建议重点关注有中长期业绩催化逻辑的上市景区公司。我们推荐黄山旅游，相关标的三特索道、九华旅游。  风险提示：景区客流复苏不及预期、政策变动风险、宏观经济波动风险。 -43%-34%-25%-17%-8%1%23/323/523/723/923/1124/124/3社会服务 沪深300 旅 游景区行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 疫后国内旅游市场复盘............................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内旅游市场快速复苏，预计 2026 年回归疫情前常态 ........................................................................................................... 1 1.2 疫后旅游消费以中线旅游为主.......................................................................................................................................................... 4 2 未来国内旅游市场变化............................................................................................................................................................................... 6 2.1 出境游复苏对国内旅游市场影响有限 ............................................................................................................................................ 6 2.2 未来具备哪些特质景区会持续受欢迎？ ........................................................................................................................................ 7 3 估值复盘及投资建议 .................................................................................................................................................................................11 3.1 疫情前上市自然景区估值复盘................................................